트럼프 대통령의 관세 정책이 법적 논쟁 속에 있지만, 그의 이민 정책은 성공적으로 진행 중이며 연방준비제도의 금리 인하를 가속화하는 열쇠가 될 수 있다. 모건 스탠리의 분석가들은 최근 보고서에서 ‘무역 정책은 불확실하지만 이민 정책은 그렇지 않다’고 강조했으며, 2025년에는 이민 속도가 예상보다 더 가파르게 둔화될 것이라고 밝혔다.
2025년 5월 31일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 분석가들은 올해와 내년 이민 전망을 각각 80만 명과 50만 명으로 낮췄으며, 이민의 흐름 중단은 인구와 노동력 증가를 억제할 가능성이 있다고 전했다. 이는 고용 성장이 둔화됨에도 불구하고 노동 시장이 여전히 타이트하게 유지되는 결과를 초래할 것이다.
모건 스탠리의 이민 추적 자료에 따르면, 2025년의 인구 성장률은 0.4%로, 2026년에는 0.3%로 둔화될 것으로 예상된다. 노동력 성장률은 올해 0.7%, 내년 0.5%로 예상된다. ‘낮은 이민은 고용 성장 둔화에도 불구하고 노동 시장을 타이트하게 유지한다. 연준은 느린 고용 성장을 약세의 징후로 해석하지 않을 수도 있다’라고 분석가들은 밝혔다.
그러나 노동력 성장 둔화는 연준에 중요한 배경이 될 것이다. 모건 스탠리는 잠재 성장률이 2.0%에서 내년에는 1.5%로 감소할 가능성이 있으며, 이에 따라 중립 금리도 낮아질 수 있다고 보았다. 이는 연준이 금리 인하를 시작하면 더 많이 인하하게 될 가능성이 있음을 의미한다.
트럼프 대통령의 무역 의제는 법적 문제가 진행 중임에도 불구하고 즉각적인 변화를 겪지 않을 것이며, 현재의 관세 정책을 다른 법적 권한으로 다시 만들 수 있는 다른 방법이 있다고 한다. 이로 인해 2025년과 2026년 초의 점진적인 관세 상승이 경제를 더욱 둔화시킬 것으로 예상된다.
최근 경제 데이터는 점진적인 냉각의 테마를 강화한다. 1분기 GDP 성장률의 두 번째 추정치는 전 분기 대비 연간 조정률로 0.2% 하락으로 수정되었으며, 개인 소비의 눈에 띄는 둔화가 있었다. 노동 시장 데이터는 고용 속도가 감소했지만 수요의 급격한 감소는 없음을 보여준다.
관세에 대한 불확실성이 시간이 걸릴 수는 있지만, 이제는 이민 정책의 확실성과 제한성이 노동 시장과 궁극적으로 연준의 경로를 형성하고 있다. 인플레이션과 활동에 대한 관세의 시차적 효과나 이민 둔화의 구조적 효과로 인해 연준이 금리 인하를 시작하면 예상보다 더 많은 금리를 인하할 가능성이 있다고 모건 스탠리는 밝혔다.
