투자자들이 전쟁의 종결을 가져올 수 있는 신속한 합의와 유가·금리 폭등을 초래할 수 있는 중대한 확대 가능성 사이에서 포지셔닝을 하는 가운데 휴일로 거래가 얇아진 시장은 큰 변동성에 노출되어 있다.
2026년 4월 6일, CNBC뉴스의 보도에 따르면, 도널드 트럼프 미국 대통령은 일요일에 욕설을 섞은 최후통첩을 발하며 호르무즈 해협을 화요일 미국동부시간(ET) 저녁 8시까지 개방하지 않으면 이들은 “지옥을 살게 될 것(living in Hell)”이라고 경고했다. 트럼프 대통령은 또한 이를 “발전소의 날이자 다리의 날(Power Plant Day, and Bridge Day)”이라고 표현하며 군사적 압박을 시사했다.
같은 날 트럼프 대통령은 폭스뉴스 인터뷰에서 월요일까지 합의가 이뤄질 가능성이 “높다(good chance)”고 희망적인 견해를 밝히기도 했다. 이처럼 상충되는 신호들이 한 주 동안 투자자들로 하여금 극단적으로 다른 결과들에 대비하도록 만들고 있다.
이와 대조적으로 이란은 트럼프의 최신 위협을 거부하며, 전쟁으로 인한 손해 보상이 이뤄져야만 전략적 수로인 호르무즈 해협이 완전하게 재개방될 것이라는 입장을 밝혔다. 이란은 주말 동안 걸프 지역 전역에 대한 공격을 계속했으며, 여기에는 쿠웨이트의 석유 본부에 대한 타격도 포함되었다.
“시장들은 시간이 촉박하고 결과는 이분법적—휴전 또는 확대이다.”라고 노무라의 글로벌 매크로 연구 책임자 로브 서바라마란(Rob Subbaraman)이 밝혔다. 서바라마란은 트럼프의 어조가 전쟁을 종결하려는 백악관의 긴박성을 시사한다고 평가하면서 투자자들이 “확전 리스크를 헤지”하기 위한 포지셔닝을 계속하고 있다고 말했다.
트럼프 행정부는 때로는 이란과의 협상을 생산적이며 평화 합의가 임박했다고 치켜세우고, 다른 한편으로는 이슬람 공화국에 대한 군사 행동을 강화할 준비가 되어 있다고 경고하며 기한을 반복적으로 연장해 왔다. 이 같은 혼재된 메시지는 시장의 변동성을 촉발했고 유가의 요동을 동반했다. S&P 500 지수는 저점을 매수하려는 투자자 심리로 지난주 3.4% 상승하며 11월 이후 최대 주간 상승률을 기록했다. 반면 Cboe 변동성 지수(VIX)는 전쟁 이전 20 아래에서 지난주 약 24 수준으로 급등했다.
“트럼프의 확전적 어조는 헤드라인 중심적이고 예측불가능하며 신속한 최대 압박을 가하려는 그의 전형적인 플레이북과 일치한다.”
SGMC 캐피털의 주식 펀드 매니저 모히트 미르푸리(Mohit Mirpuri)는 이렇게 평가했다. 그는 “시장이 당분간 이러한 스타일의 정책 결정에 익숙해질 필요가 있다”고 덧붙였다.
스태그플레이션 우려
한 달 가까이 이어진 전쟁과 호르무즈 해협의 사실상 봉쇄는 세계를 역사상 가장 심각한 에너지 위기 가운데 하나로 몰아넣을 가능성을 내포하고 있다. 분석가들은 설사 외교적 타결이 이뤄지더라도 시장이 빠르게 안정을 되찾지는 못할 것이라고 경고한다.
브렌트유는 월요일 배럴당 $109.77까지 급등했으며, 이는 2월 28일 전쟁 발발 이후 약 50% 상승한 수치다. 미국 서부텍사스중질유(WTI)는 같은 시점에 배럴당 $111.2로 전쟁 이전보다 66% 급등했다. 전쟁 이전에는 전 세계 해상 원유 수송의 거의 4분의 1, 액화천연가스(LNG) 수송의 약 5분의 1가 호르무즈 해협을 통과했으나, 최근 해협을 통과하는 선박 통행량은 전쟁 전 수준에 비해 약 95% 낮다.
미르푸리는 “설사 해협이 열려도 신뢰와 공급망에 이미 입은 손상은 회복되지 않는다. 사안이 정상으로 단번에 돌아오지 않는다”며 “시장은 헤드라인에 민감하게 반응하면서 방향성 있는 급등락을 반복할 것”이라고 내다봤다.
OPEC+는 일요일에 5월 생산쿼터를 하루 20만6천 배럴(206,000 bpd) 증산하기로 결정했으나, 전쟁이 일부 주요 산유국의 생산과 운송을 제약하고 있는 상황에서는 이 수준의 증산이 공급을 안정시키기에는 역부족이라는 지적이 나온다.
서바라마란은 “전쟁이 충분히 오래 지속돼 전 세계적으로 심각한 인플레이션 급등을 초래할 수 있다”고 경고하며, “전쟁이 더 확대되면 인플레이션 충격이 곧 성장 충격으로 확대돼 수요 파괴와 명백한 스태그플레이션으로 이어질 수 있다”고 우려를 표명했다.
국채 금리: 과소평가된 위험
채권시장은 조용히 인플레이션 전망을 재가격하고 있다. 10년 만기 미국 국채 수익률은 4.362%로 월요일에 상승했으며, 이는 분쟁 시작 전의 3.962%보다 높은 수준으로, 2025년 중반 이후 고점 부근에 머물러 있다. 이 수익률 상승은 연내 연방준비제도(Fed)의 금리 인하 기대를 축소시켰다.
미르푸리는 “과소평가된 주요 위험 중 하나는 정부채 수익률의 움직임”이라며 “이 지정학적 충격이 지속적인 인플레이션 기대에 반영되면 수익률은 다시 상승할 수 있고, 이는 이미 취약한 시장에서 금융 여건을 더욱 긴축시킬 수 있다”고 말했다.
월가 전략가 에드 야르데니(Ed Yardeni)는 채권시장 참가자들이 인플레이션 전개에 대한 급격한 악화에 맞춰 국채를 재평가하고 있으며, “채권 감시자(bond vigilantes)가 스스로 행동해 신용 여건을 조이는 상황”이라고 진단했다. 야르데니는 “해협이 얼마나 오래 닫히느냐에 따라 약세장이나 경기후퇴 가능성까지 배제할 수 없다”고 경고했다.
헤드라인 주도 장세와 향후 일정
투자자들은 화요일의 기한을 앞두고 워싱턴과 테헤란에서 나오는 모든 신호를 주의 깊게 분석하면서 숨을 죽이고 있다. Axios의 보도에 따르면 미국, 이란 및 지역 중재자들이 45일간의 정전 합의(ceasefire) 조건을 논의하고 있으며, 이는 영구적 종전으로 이어질 수 있으나, 기한 이전에 부분 합의를 이룰 가능성은 적다고 보도했다. 일본과 한국 증시는 월요일에 상승한 반면 인도의 주요 지수들은 하락 마감했다.
MCP 자산운용의 수석 전략가 히로키 시마즈(Hiroki Shimazu)는 “우리는 현재 헤드라인 리스크가 장내 움직임을 지배하는 이벤트 기반 시장에 있다”며 “포지셔닝은 이분법적 결과를 염두에 두고 이뤄져야 한다”고 말했다. 그는 오만(Oman)이 중재하는 형태로 양측이 타격 템포를 조용히 줄이는 식의 긴장 완화로 기울 가능성이 크다고 예상했다. 시마즈는 “우리가 접근하는 것은 깔끔한 종결이 아니라 장기화된 교착상태의 단계”라며 앞으로 수주 동안 변동성이 지속될 것이라고 내다봤다.
시장 참가자들은 또한 이번 주 발표되는 주요 미국 경제지표들을 주시하고 있다. 연준(Fed)이 선호하는 물가 지표인 개인소비지출(PCE) 물가지수의 2월치가 목요일에 발표될 예정이며, 이 지표는 유가 충격이 세계 최대 경제의 물가에 어느 정도 반영되고 있는지를 조기에 보여줄 것이다.
금 시장은 안전자산 수요와 강달러·상승하는 국채수익률이라는 지정학적 역풍 사이에서 줄다리기 중이다. 기사에 따르면 분쟁 발발 이후 금 현물 가격은 약 12% 하락해 온스당 $4,672.03 수준까지 내려갔다. 달러 강세는 금을 달러 표준으로 보유하지 않는 통화권 투자자들에게 상대적으로 가격을 비싸게 만들었고, 더 높은 수익률은 이자 수익이 없는 금의 매력을 저하시켰다.
노무라의 APAC 주식 전략가 체탄 세스(Chetan Seth)는 “단기적 불확실성은 분명히 매우 크며, 대부분의 투자자에게는 현재 관망이 최선의 전략”이라고 평가했다.
용어 설명
호르무즈 해협(Strait of Hormuz)은 페르시아만(Gulf)과 오만만을 연결하는 전략적 수로로, 전 세계 해상 원유 수송의 상당 부분이 이 해협을 통과한다. 해협 봉쇄는 즉각적인 원유 공급 충격으로 이어진다. 개인소비지출(PCE) 지수는 연준이 선호하는 물가지표로, 소비자들이 실제로 지불하는 가격 변동을 반영한다. 브렌트(Brent)와 WTI는 국제적으로 널리 거래되는 원유 가격 지표이다. 10년 만기 미 국채 수익률은 장기금리의 대표 지표로, 금융 조건과 자산가치에 큰 영향을 미친다.
시장에 미칠 향후 파급효과의 체계적 분석
가능한 시나리오를 두 가지로 나누어 분석하면 다음과 같다. 첫째, 단기적 휴전 또는 부분적 합의가 성립돼 호르무즈 해협이 재개방되는 시나리오에서는 유가의 급등세가 진정될 여지가 크다. 이에 따라 인플레이션 압력이 완화되고 장단기 금리는 점진적으로 하향 조정될 수 있으며, 주식시장은 위험자산 선호로 전환해 단기적인 랠리를 보일 가능성이 있다. 둘째, 합의 실패 또는 군사적 확대가 현실화되는 시나리오에서는 유가가 추가 상승하고 글로벌 인플레이션 기대가 고착될 위험이 있다. 이 경우 국채수익률 상승은 금융 여건을 빠르게 긴축시켜 경기 둔화 또는 스태그플레이션 우려를 심화시키고, 주식시장에서는 방어적 섹터(에너지, 방위산업 등)가 상대적 강세를 보일 가능성이 높다.
투자자 관점에서의 실용적 조언은 다음과 같다. 첫째, 포지션의 유동성을 확보해 헤드라인에 따른 급격한 포지션 전환에 대응할 수 있도록 할 것. 둘째, 인플레이션 민감 자산(에너지·원자재)과 금리 민감 자산(장기채·고성장주)의 상호 상관관계를 점검하며 비중을 조정할 것. 셋째, 중앙은행의 정책 변화 가능성을 감안해 단기 금리·환율 리스크를 관리할 것 등이다. 이 같은 전략은 기사에서 인용된 시장참여자들의 진단과 일치한다.
결론적으로, 워싱턴과 테헤란에서 나오는 상반된 신호는 투자자들로 하여금 양극단의 결과에 대비하게 만들고 있으며, 단기적으로는 헤드라인 중심의 높은 변동성이 계속될 것으로 보인다. 유가, 10년물 국채수익률, 달러 강세 여부가 향후 금융시장과 실물경제에 미칠 영향의 핵심 변수이며, 투자자들은 단기적 대응과 장기적 구조 변화 모두를 동시에 염두에 둬야 한다.
