■ 서론 — 2025년 8월 1일, ‘관세 30%의 날’이 온다
도널드 트럼프 미국 대통령이 발표한 EU·멕시코산 전면 관세 30%는 단순한 통상 조치가 아니다. 이는 미국 경제·주식시장·연준 통화정책·글로벌 공급망, 나아가 달러 패권까지 흔드는 구조적 분기점이 될 수 있다. 본 칼럼은 관세 인상의 10년 장기 파급경로를 심층 추적하고, 주식·채권·실물경제가 새 균형을 찾기까지 어떤 단계를 거칠지 예측한다.
■ 1. 관세 체제의 3단 구도 — ‘폭풍 전야 → 전이 → 수렴’
1) 폭풍 전야(2025~2026)
- 가격 충격 — 미 노동통계국(BLS)에 따르면 EU·멕시코산 소비재·중간재가 미국 수입품 가격지수의 18.7%를 차지한다. 30% 관세 전가율이 70%만 돼도 CPI 상방 압력은 연간 1.4%p.
- 환율 변동성 — 달러 지수(DXY)가 5~7% 급등할 경우, S&P 500 기업 중 해외 매출 비중 30% 이상인 137개 종목의 EPS 컨센서스가 평균 6% 하향.
- 기업 마진 쇼크 — 재무부 TIC 자료로 계산한 미국 제조업 수입 원가 구조에서는 EU·멕시코 의존도가 11.2%. 조달선 대체에 최소 18개월, CAPEX 1,800억 달러 투입 필요.
2) 전이(2027~2029)
- 공급망 재배치 — 리쇼어·니어쇼어 투자세액공제(ITC)가 현실화되면 남부 선벨트(텍사스·플로리다)와 멕시코 북부 마킬라도라 벨트에 ‘투자 러시’ 발생. UBS 추정 FDI 순증 3,200억 달러.
- 임금 인플레 — 건설업·기술 서비스 평균 시급이 2024년 대비 14% 상승할 경우, 서비스 PCE가 2%대를 상회하며 연준의 목표(2%) 상단 고착.
- 국채 발행 확대 — 리쇼어링 인센티브+순이자 비용 → 2028년 연방 재정적자 GDP 대비 7.9%.
3) 수렴(2030~2035)
- 생산성 전환점 — 초기 비용을 상쇄하기 시작. 맥킨지 GEP 모델은 AI·로봇 자동화가 본격 상용화될 경우 2030~2035년 美 총요소생산성(TFP)이 연 1.5%p 추가 상승 가능.
- 신흥 무역축 부상 — Indo-Pacific 경제프레임워크(IPEF), 미·영·인도 3자 공급망 합의가 EU 의존도를 대체.
- 복합 밸류체인 구축 — ‘친(親)민주주의 블록’ 간 관세 상쇄 협정 체결로 관세 실효세율은 15%대로 낮아지나, 원가 구조는 영구적으로 변화.
■ 2. S&P 500의 10년 포물선
| 연도 | Base EPS(관세 無) | Adjusted EPS(관세 30%) | P/E(12M fwd) | 지수 추정치 |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 280 | 252 | 22.5 | 5,670 |
| 2027 | 310 | 270 | 20.0 | 5,400 |
| 2030 | 355 | 340 | 18.5 | 6,290 |
| 2035 | 430 | 455* | 17.0 | 7,735 |
*AI·리쇼어링 생산성 향상 반영 후 EPS가 베이스 대비 역전
→ 2025~2027년 EPS 디스카운트는 -10% 내외이지만, 2030년 이후에는 생산성 프리미엄이 관세 비용을 상쇄한다는 가정.
■ 3. 연준(연방준비제도)의 전략적 딜레마
① 물가 vs. 성장 vs. 재정
관세는 코스트-푸시 성 인플레이션을 야기한다. 파월 의장이 언급해 온 방식대로라면 연준은 “단일적 쇼크”에는 반응하지 않아야 하지만, 30% 관세는 연속적·구조적 충격이다. UBS, 골드먼, CBO 3개 모델 평균 결과에 따르면 관세 30%가 고정될 경우 2026년 PCE 물가는 3.5%에 안착 가능성이 60%. 이는 연준 2% 목표와 최소 1.5%p 괴리.
② 금리 경로 시나리오
- 매파 플래그십: 인플레 앵커 유지 우선 → 2025~2026년 인하 지연, 정책금리 4.25% 고착.
- 타협안: 물가 3%대 허용, 성장 방어 → 2026년 말 3.00% 목표.
- 행정 압박: 백악관·OMB 압력에 금리 2%대 조기 인하 → 달러·채권 시장 변동성 급등.
본 필자(이중석)는 두 번째 경로(타협안)에 55% 확률을 부여한다.
■ 4. 섹터별 장기 승·패 구도
- 잠재 승자
● 리쇼어링 건설·자본재(CAT, DE, URI)
● 에너지·전력 인프라(NEE, AWK)
● 국내 공급망 IT·반도체 장비(AMAT, LRCX)
● 농산물·대체 단백질(ADM, BG) - 잠재 패자
● 수입 의존 소비재(NKE, COST 일부)
● 유럽 수익 비중 30%↑ 메가캡(SAP, ASML — ADR 보유 투자자 유의)
● 전력 다소비 데이터센터 REIT(EQIX, DLR) — 관세+전기요금 상승 이중타격
● 장기채 ETF(TLT) — 재정·물가 압력
■ 5. 개인투자자 대응전략 — ‘3단 헤지 포트폴리오’
- 달러 비용평준화(DCA) 유지 — 관세 충격 초기 하락 구간을 분할매수로 흡수.
- 리쇼어・에너지・농업 ETF 비중 확대
예: RESH(리쇼어링 테마), ICLN(청정에너지), MOO(글로벌 농업). - 옵션 헤지 — S&P 풋옵션 3개월 만기 ATM-5% 구간. 관세 발효 직전 변동성(VIX) 15이하일 때 프리미엄 저렴.
■ 6. 결론 — ‘관세 장벽’은 벽이 아닌 미로
30% 관세는 단순한 세율 인상이 아니라 미국 경제 시스템 전체를 재설계하는 거대한 실험이다. 초기에 나타날 인플레이션·EPS 훼손·채권 발행 급증은 대가다. 그러나 리쇼어링을 통한 생산성 향상이 5년 후부터 가시화될 경우, 미국은 공급망 시큐리티와 기술주도의 이익이라는 보상을 받을 수도 있다.
투자자가 해야 할 일은 ‘단기 비용과 장기 보상’ 사이의 시차를 포트폴리오 구조로 흡수하는 것이다. 필자 이중석은 2025~2027년을 ‘관세 충격 적응기’, 2028~2029년을 ‘전이기’, 2030년 이후를 ‘생산성 보답기’로 규정한다. 시장은 결국 세 단계의 미로를 모두 통과해야 한다.
관세는 벽이 아니라 미로다. 방향을 잃으면 벽으로 보이지만, 지도를 손에 쥔 투자자에게는 출구가 있다. 10년짜리 미로를 함께 걸을 준비가 됐는가. 답은 리스크 관리와 구조적 테마 투자라는, 늘 그렇듯 평범하지만 강력한 원칙 속에 있다.
— 이중석 / 경제 칼럼니스트·데이터 분석가
