트럼프발 ‘상호관세’ 시대 개막?
— 미국 증시‧경제에 미칠 10년 장기 충격 시나리오

경제 전문 칼럼니스트 이중석 | 2025-07-07

Ⅰ. 왜 ‘7월 9일’이 역사의 분수령인가

트럼프 행정부는 4월 2일 전 세계 수입품에 기본 10% + 품목·국가별 최대 50% 관세를 예고하고 90일 유예를 부여했다. 7월 9일 유예가 끝나면, 협상을 타결하지 못한 국가는 8월 1일부터 즉시 고율 관세가 부과된다. 관세 통보 서한 12통이 이미 서명됐다는 사실은 ‘실행 의지’를 입증한다.

향후 10년간 연방 재정 적자를 3.3조 달러 이상 확대할 메가빌 재정지출을 관세 수입으로 상쇄하겠다는 계산
무역적자 축소·제조업 리쇼어링·선거용 정치 레버리지라는 세 가지 목적이 결합

따라서 우리는 단순 보복 관세 ↔ 맞불 관세를 넘어, 글로벌 공급망 재편·인플레이션 경로·국제 자본 이동·패권 통화 구조까지 흔들릴 ‘장주기(長週期)’ 충격을 전망해야 한다.

Ⅱ. 3단계 타임라인으로 본 구조적 충격

구분	시기	주요 이벤트	주요 지표 변동
1) 단기 가격 쇼크	2025 H2	• 8/1 관세 발효 • EU·일본 보복 관세 • 기업 재고 급가수요 (Front-loading)	WTI +15 달러 ↑ PPI +2.0%p ↑ ISM 제조업 재고 지수 급등
2) 중기 비용 전가·공급망 전환	2026~2028	• 반도체·배터리·의약품 리쇼어링 • 달러 디레버리징 및 위안화 무역 결제 확대 • AI·로봇 기반 공장 자동화 투자 붐	CPI 중립 3.2~3.6% CAPEX YoY +7% 실질 GDP +1.4%
3) 장기 신(新) 거버넌스 정착	2029~2035	• ‘관세 블록’ vs ‘무관세 블록’ 양극화 • 디지털 통화 (CBDC) 직접 결제 증가 • 미국 기준금리 뉴노멀 4%대 고착	달러 지분 국제준비통화 55%→48% 미 10y 국채 평균 4.8% S&P 500 순이익율 9%→7.5%

Ⅲ. 거시 충격 4 대 축

1. 물가 — 공급 측 인플레이션 2차 파동

• 10% 기본 관세는 소비자물가 (CPI)를 12개월 누적 기준 +110bp 밀어올릴 것으로 추정된다.
• 30~50% 레인지 품목(자동차·기계·의약품)은 경화(硬化)된 가격 전가가 발생, 코어 서비스까지 2차 파급.

2. 통화정책 — 연준의 ‘불완전 완화’

• 현재 4.25~4.50% FFR(연방기금금리)는 2025년 연말 25bp 1회 인하에 그칠 확률 65% (CME FedWatch).
• 관세 → 인플레이션 압력 → 실질금리 방어 → 장기 4%대 뉴노멀.

3. 기업 이익 — 마진 스퀴즈 & 대규모 CAPEX

제조·리테일 Gross Margin 2025 2Q 21.3% → 2026 4Q 19% (컨센서스)
동시에 리쇼어링 CAPEX 5년간 1.6조 달러 추가 (Commerce Dept.)
→ 부채 소요 → BBB 등급 회사채 스프레드 +80bp 확대

4. 국제금융 — 달러 패러독스

• 단기 위험 오프 = 달러 인덱스(DXY) 반등
• 그러나 장기엔 관세 회피 목적의 비달러 결제망·스테이블코인·CBDC 확산 → IMF SDR 통화바스켓 내 달러 비중 48%까지 축소 가능.

Ⅳ. 섹터별 승자·패자 맵

섹터	1~3년	3~10년	전략 포인트
방산 (ITA, AVAV, LMT)	관세 비탄력, 정부 수주↑	재정적자 → 예산 제약 리스크	동일가중 ETF + 특화 드론주
산업 로봇 (FANUC, ROK)	CAPEX 사이클 초입	AI 통합형 스마트팩토리 표준화	장비주 Dollar-cost averaging
의류소매 (GPS, ROST)	원가 8~12%↑ → 마진 압박	브랜드 파워·리쇼어링 성공 여부가 분기점	리츠·저가형 소비 ETF 로 회피
에너지 (OXY, CVX)	OPEC+ 증산 ⇄ 중동 리스크 = 박스권	정책‧달러에 민감한 변동성 자산	배당+콜옵션 커버드 콜

Ⅴ. 금융시장 시나리오 3종

시나리오 A | 베어본즈 합의 타결 (확률 35%)

기본 10% + 선별 고율 품목 15% 내 타협
S&P 500 연말 6,000p, 미10Y 수익률 4.1%
달러 약세 재개 → 원자재·신흥국 주도 랠리

시나리오 B | 시간 벌기 연장 (확률 40%)

8/1 발효를 60일 재연장, 협상 지연이 곧 정책
VIX 18~24 박스, S&P 500 5,750p 횡보
기업 CAPEX 계획 보류 → 3Q 실적 가이던스 하향

시나리오 C | 전면 발효 (확률 25%)

최대 50% 관세, EU·일본 맞불 30% 관세
S&P 500 단기 –18%, 이후 2년 Box 리커버리
FFR 추가 인상이 아닌 양적 긴축 완화로 대응 가능성

Ⅵ. 투자 전략 로드맵 — ‘Re-Risk 2.0’

전통 60/40 포트폴리오(주식/채권)가 인플레·고금리 ‘쌍고점’에 부딪히는 상황에서, 행동 지침 5단계를 제시한다.

현금 대기비중 20% → 10% 축소: 변동성이 불가피하지만, 시장은 이미 ‘전면 관세’ 최악 시나리오를 부분 반영.
동일가중·퀄리티 팩터 ETF 비중 확대: S&P 500 RSP, Invesco Equal Weight Industrials (RSPN) 등으로 Mag7 쏠림 완화.
리쇼어링 + 인프라: BKGI, PAVE, INDY(인도 ETF) — 관세 블록 外 수혜.
비거래 수익 중심 소프트웨어·디지털 인프라: COIN = USDC 이자, MSFT Azure Gov Cloud 등.
인컴 하이브리드: JAAA (AAA CLO), SCYB(BBB+ 하이일드) + 배당커버드콜 ETF (QYLD, XYLD).

Ⅶ. 결론 — ‘관세 부메랑’ 이후를 사전에 가격하라

시장 컨센서스는 베어본즈 합의 or 유예 연장에 무게를 두지만, 정책이 ‘경로 의존’적이지 않다는 점을 기억해야 한다. 트럼프 대통령은 협상이 지연될수록 압박 수단을 확대하는 ‘종심(縱深) 전략가’다. 실행 → 취소 → 재실행을 반복해도 정치적 부담이 크지 않다.

따라서 투자자는 단기 금융시장 변동성보다 정책 경로의 비가역성을 주목해야 한다. 관세 부메랑이 한 번 현실화되면, 설령 이후 정권 교체나 추가 합의로 관세가 철회되더라도 리쇼어링·CAPEX·환율 구조는 영구적 상흔을 남길 것이다.

“최악을 가격하면 최선은 보너스다.” — 필자 이중석