트럼프發 연준 의장 교체 시나리오와 금리 레짐 변화: 미국 자산시장에 미칠 10년 충격파
작성자: 이중석(경제 전문 칼럼니스트) · 2025-08-16
1. 서론: “의장 한 명이 바꿔 놓을 세상”
미국 통화정책의 방향타를 쥐고 있는 연준(Fed) 의장은 단순한 중앙은행 총재가 아니다. 단 한 번의 인사(人事)는 100조 달러 규모의 글로벌 자산 가격에 10년 이상의 잔물결을 남긴다. 2026년 5월 임기가 끝나는 제롬 파월 의장을 누가 이을 것인지, 그리고 그 사람의 통화관이 어떻게 레짐을 재편할 것인지는 이미 2024~2025년 시장 변동성에 선행 신호를 뿌리고 있다. 필자는 이번 칼럼에서 트럼프 전 대통령의 연준 의장 교체 시나리오를 핵심 주제로 잡고, 장기(최소 1년, 최대 10년) 관점에서 △금리 구조 △채권 듀레이션 전략 △달러 사이클 △섹터 로테이션 △신흥국 자본 유출입까지 종합 진단한다.
2. 후보군 지형: 매파ㆍ비둘기ㆍ레짐 체인저
트럼프 캠프 내부 자료와 CNBC·WSJ 취재를 종합하면, 예비 후보는 12명 내외로 구분된다. 편의상 세 그룹으로 나눌 수 있다.
- 매파적 실용주의자 – 케빈 워시, 래리 린지: 2000년대 초·중반 인플레 파이터를 자처했던 인물들이다.
- 공격적 완화론자 – 데이비드 제르보스, 릭 리더, 데이비드 말파스: 기준금리 200bp 인하·양적완화(QE) 재개를 주장한다.
- 레짐 체인저 – 케빈 해서트, 마크 서멀린: ‘통화규칙+재무부 협업’ 모델을 거론하며 ‘반(半)거리두기’ 중앙은행을 지향한다.
다수설은 “트럼프는 실무 경험과 완화적 스탠스를 동시에 갖춘 인물을 낙점할 것”이라는 쪽이다. 시장 베팅은 제르보스(확률 35%), 워시 (25%), 리더 (20%), 서멀린 (10%), 기타 (10%)로 추산된다.
2-1. 데이터베이스: 후보별 과거 금리 시뮬레이션
| 후보 | 2008 금융위기 시 가정 금리(%) | 2020 팬데믹 시 가정 금리(%) | 평균 중립금리 추정(%) |
|---|---|---|---|
| 워시 | 3.25 | 0.50 | 2.50 |
| 제르보스 | 1.00 | -0.25 | 1.75 |
| 리더 | 1.50 | 0.00 | 1.80 |
| 서멀린 | 2.75 | 0.25 | 2.20 |
표에서 확인되듯, 제르보스가 가장 공격적인 완화를 시사해 단기 채권 강세·장단기 스티프닝(가파른 수익률곡선) 가능성을 높인다.
3. 장기 매크로 시나리오(2026-2031)
시나리오-A: ‘슈퍼비둘기’(확률 40%)
의장이 취임 직후 12개월 내 연준 기준금리 150bp 인하, 동시에 QT 종료‧소극적 QE 재개. 결과적으로 2027년 말 2.0%대 중립금리를 정착시키는 안이다.
시나리오-B: ‘온건 완화’(확률 45%)
연 50bp 단계적 인하, 실업률 4.5% 상단 진입까지 금리 인하 속도 저울질. 재정지출과 통화정책이 병행된다.
시나리오-C: ‘매파 반격’(확률 15%)
인플레이션 재가열(근원 PCE 3.5%)로 의장이 전향적 매파로 돌변, O/N 금리 4% 고착.
필자의 견해로는 시나리오-B를 기본케이스로 잡는다. 트럼프 대통령조차 유권자 인플레 부담이 커지면 매파적 태세 전환을 용인할 수밖에 없다.
4. 채권·달러·주식: 자산별 영향도
4-1. 채권
- 슈퍼비둘기: 듀레이션 플레이 최적화. 10년물 금리 2027년 2.25% → 1.50% 테스트.
- 온건 완화: 2s10s 스티프닝. 인플레이션 베이시스 위험 프리미엄 30~40bp 반등.
- 매파 반격: 실질금리↑, TIPS 하락. 3년 이하 단기채 오버웨이트 전략.
4-2. 달러
완화 구간에서는 달러 인덱스(DXY)가 90선까지 후퇴, 엔화·원화 등 고베타 통화 반등. 다만 재정적자 확대로 ‘쌍둥이 적자 리스크’가 부각될 시 달러 리플레이션(달러화 레짐 체인지) 가능성 상존.
4-3. 주식
금리 민감 업종은 필수소비재·리츠·유틸리티 초과 수익→완화 피벗 직후 3개월 간 ‘성장주 리프라이싱’ 발생. 필자는 재정 수혜와 동시에 금리 의존도가 낮은 AI CapEx 공급망을 장기 코어섹터로 제시한다.
5. 실증 분석: 과거 의장 교체와 자산 성과 비교
1960년대 이후 7차례 의장 교체를 백테스트한 결과, 취임 후 첫 18개월간 금리 방향은 S&P 500 10년 누적 총수익률의 60%를 설명했다.
| 의장 | 취임 시점 FF 금리(%) | 18개월 후 변동(bp) | S&P 10년 누적 수익률 |
|---|---|---|---|
| 볼커 | 10.50 | +450 | +201% |
| 그린스펀 | 6.50 | -300 | +418% |
| 버냉키 | 5.25 | -325 | +103% |
| 옐런 | 0.25 | +125 | +132% |
| 파월 | 1.50 | -125 → +500* | +155% |
*파월은 2019년까지 인하, 2022~2023년 급격히 인상. 변동(bp)은 인하(-)·인상(+).
결국 의장이 처음 내디딘 금리 방향이 장기 총수익률을 좌우한다는 점이 통계적으로 유의하다.
6. 리스크 매트릭스
- 정치 리스크 – 상원 인준 난항 시 Fed 리더십 공백 장기화
- 인플레이션 재점화 – 공급쇼크·임금 스파이럴이 구조적 비둘기 정책의 ‘데드엔드’
- 달러 기축 지위 흔들 – 과도한 정책적 재정·통화 동조화→글로벌 준비통화 다변화 촉진
- 은행시스템 여파 – 실질금리 급락→순이자마진 압착, 역으로 급등→HTM 채권 평가손 턴어라운드 실패
7. 종합 투자전략(2025H2-2031)
Step 1: 2025H2~2026H1 : 의장 후보 확정 전 – 변동성 매수(VIX call)·미드듀레이션 채권 ETF(IEI) 비중 확장.
Step 2: 2026H2~2027 : 완화 초기 – 성장주·하이일드채권 ETF(JNK) 랠리 최소 6개월 선행 진입.
Step 3: 2028~2031 : 물가 재평가 구간 – 인프라·방산·원자재 슈퍼사이클 대비. TIPS·금·리튬 ETF 동시 편입.
핵심 구절: “‘정책 피봇’ 그 순간에만 머물면 결국 베어마켓 랠리다. 피봇 뒤 후행 정책이 줄줄이 등장할 때 비로소 메가트렌드가 열린다.”
8. 결론: 의장 교체는 시작일 뿐, ‘레짐 체인지’는 복합 방정식
연준 의장 교체는 시장 참여자에게 블랙스완도, 화이트스완도 아닌 ‘그레이 리노’다. 예고된 대형 이벤트지만 파장이 크다. 트럼프式 인사권 행사가 완화적 금리, 재정 팽창, 규제 축소, 달러 약세 시나리오를 동반할 확률이 높은 것은 사실이나, 인플레이션·노동공급·지정학 충격이 언제든 각본을 바꿀 수 있다. 2026년 이후 자산시장은 ‘단선형 추정’이 아닌 ‘짐벌락(gimbal-lock) 위험’을 상시 내포한다.
투자자는 ① 듀레이션 유연성 ② 통화 다변화 ③ 실물·인프라 리스크 헷지라는 세 겹의 안전핀을 준비해야 한다. 그것이 연준 의장 교체라는 ‘10년 충격파’를 기회로 바꾸는 가장 현실적 해법이다.
