요약 – 2025년 7월 초, 도널드 트럼프 대통령이 90일 유예한 ‘상호 관세’가 원복될 가능성이 다시 부상하며 글로벌 금융시장은 긴장 국면에 진입했다. 3개월간 10%로 인하됐던 범용 관세가 최고 50%까지 재인상될 경우, 미국 인플레이션·기업 실적·연준 통화정책·환율·공급망 재편 등 거의 모든 거시 변수에 장기 충격을 낳을 전망이다. 본 칼럼은 향후 1년 이상을 시간축으로 삼아 “관세 재부과”라는 단일 이슈가 미국 경제·주식시장 구조에 어떻게 작용할지 심층 분석한다.
1. 정책 배경 및 시계열
- 2025-04-09: 트럼프, 국가별 ‘50% 상호 관세’ 행정명령 발표 → 즉각 글로벌 변동성 급등.
- 2025-04-12: 시장 충격 완화 차원에서 90일간 전면 10%로 인하(유예안) 공포.
- 2025-05-29: 연방법원, 관세 근거법 위헌 판단 → 항소심에서 집행정지.
- 2025-06-27: 백악관 “마감일 연장 가능” 시사, 트럼프 “우리가 원하는 대로 할 것”.
- 2025-07-08~09: 유예 종료 예정일. 행정명령 미개정 시 자동 원복.
즉, 2025년 7월은 관세 경로가 두 갈래로 갈라지는 분기점이다. (1) 재연장·타협 → 점진적 해소, (2) 원복·확대 → 구조적 충격. 필자는 두 시나리오 중 부분적 원복+협상 지연 확률을 60%로 본다.
2. 역사적 비교: 2018–2019 무역전쟁 vs 2025 관세
| 구분 | 2018-19 中·美 관세 | 2025 ‘상호 관세’ |
|---|---|---|
| 최고 세율 | 25% | 50% |
| 적용 범위 | 품목·국가 선택적 | 모든 무역 상대국 기본 10~50% |
| 연준 기준금리 변화 | △75bp 인하(19년) | 시장 전망 △100bp 인하 압력 |
| S&P 500 drawdown | -20%(2018 Q4) | -19.8%(2025-04-08 이미 경험) |
| 글로벌 제조 PMI | 48.5 저점 | 현재 49.8, 하락 압력 지속 |
세율·적용 범위 모두 2018년보다 광범위하다는 점이 핵심이다. 당시에도 S&P 500은 결국 회복했지만, 유예·철회 명확성이 있었기에 가능했다. 이번엔 ‘날짜 유연성’ 발언으로 불확실성이 상수로 남는다.
3. 장기 인플레이션 경로: PCE·CPI 시뮬레이션
5월 핵심 PCE가 전년 대비 2.7%로 시장예상(2.6%) 상회했다. 관세가 50%로 복귀할 경우 중고 의류·소형가전·완구 등 중국-의존 품목은 평균 추가 9~13% 가격 상승이 불가피하다. 컨설팅사 Cornerstone Macro는 관세 원복 시 12개월 후 핵심 PCE가 +0.8%p 상방 이동할 것으로 추정한다.
• 2025-Q3: 유예 종료 → 물류·도소매 재고 가격표 재부착(이미 8~15% 인상 조짐)
• 2025-Q4: 소비자 전가, 서비스 가격 1차 파급
• 2026-H1: 임금-물가 스파이럴 위험, Fed 1~2차 인하폭 회수 가능성
연준이 7월 인하를 단행한다 해도, 2026년 상반기엔 다시 “higher-for-even-longer” 담론이 부활할 개연성이 크다.
4. 공급망 재편 시나리오
트럼프 관세가 구조화될 때 기업들은 세 가지 전략을 취한다.
- 친미 원산지 이전 – 멕시코·베트남·인도네시아로 생산 이동. 그러나 인프라·인력 한계로 최소 18~24개월 필요.
- 원가 전가 및 SKU 축소 – 2025 Q1 GDP ‑0.5%를 이미 경험한 미국은 재고 삭감이 진행 중. 관세가 고착화되면 SKU 최적화가 가속, 3개월 재고→2개월로 단축.
- 자동화·AI·로보틱스 투자 확대 – 임금 상승을 상쇄하기 위해 CAPEX가 늘어나지만, 단기 현금흐름 압박은 불가피.
특히 빈 컨테이너 적체가 항구에 여전히 해소되지 못한 상황에서 관세 쇼크가 덮치면, 2025-H2 물류 지연이 재연될 가능성도 있다.
5. 섹터별 장기 수혜·피해 점검
| 섹터 | 12M 전망 | 주요 논거 |
|---|---|---|
| 가치주(산업재·소재) | 중립→약세 | 수요 위축·CAPEX 지연, 단 미국 인프라 투자 법안 수혜 부분 상쇄 |
| 에너지 | 강세 | 러시아·OPEC+ 제재 장기화, 관세로 원가 상승 전가 용이 |
| 반도체설비 | 강세 | ‘리쇼어링’ 인센티브, CHIPS Act 세액 공제 유지 |
| 패스트패션·스포츠용품 | 약세 | 나이키·루루레몬 등 중국 원가 의존도 높음 |
| 국방·사이버보안 | 강세 | 지정학·해킹 리스크 증폭(‘스캐터드 스파이더’ 사건) |
| 자동차(전기차 포함) | 혼조→약세 | 공화당 EV 세액공제 종료 추진, 관세·배터리 공급망 비용 상승 |
6. 수익성·밸류에이션 매트릭스
이미 S&P 500 선행 PER는 23.3배로 1999년 고점과 5%p 차이밖에 없다. 관세 충격이 EPS를 평균 ‑6% 훼손한다면 적정 PER 정상화만으로 S&P 500 3,800선 후퇴 위험이 존재한다. 반면 AI·반도체 초과이익은 계속 지탱해줄 가능성이 있어 섹터 내 분화가 심해질 것이다.
7. 연준의 딜레마
트럼프 대통령은 “금리 인하 성향자 외엔 Fed에 임명하지 않겠다”고 천명했다. 그러나 관세발 인플레가 재확산되면 연준은 정치적 압력 vs 물가안정 사이에서 진퇴양난에 처한다. 파월 후임 인선(2026-05 만료) 과정에서 시장 불확실성이 장기화될 수밖에 없다.
정책 대응 예상
- 2025-07FOMC: 25bp 인하 → “data dependent” 문구 강화.
- 2025-09FOMC: 관세 원복 확정 시 동결 또는 소폭 인상 검토 가능.
- 2026-Q2: 파월 후임 지명 불확실성, 점도표 상단 3.5% 고착 경향.
8. 환율·채권시장 연동
관세 쇼크는 달러화 쌍방향 자극을 준다. (1) 리스크 오프로 인한 달러 강세, (2) 성장 둔화→금리 인하 기대→달러 약세. 필자는 먼저 강세(+3% DXY) 후, 2026-Q1부터 약세 전환을 예상한다. 미국 10년물 국채금리는 4.2±0.3% 박스권을 예상한다.
9. 투자자 로드맵: 5단계 체크리스트
- 7월 8~9일 백악관·USTR 발표 실시간 추적
- 공급망 친미 이전 가시화 기업(반도체장비·산업용 로봇) 모니터링
- PCE·CPI에서 상품 vs 서비스 기여도 분리 분석
- 달러 DXY 108 돌파 여부와 신흥국 통화 방어관찰
- 테일리스크 대응 – 옵션 ‘콜스프레드+풋’ 혼합헤지
10. 결론 및 필자의 시각
관세는 대선·의회 권력 구도와 불가분이다. 필자는 2025-H2에 “관세-인플레이션-정치” 3중 리스크가 동시에 금융시장 밸류에이션을 제약할 것으로 본다. 그러나 장기적으로 미국 기업들은 공급망 다변화·자동화 투자로 ‘관세 체력’을 늘릴 가능성이 크다. 따라서 투자전략은 단기 방어·장기 혁신주 비중 확대의 병행을 권한다.
— 끝 —
