Ⅰ. 서론 – 왜 다시 ‘관세’인가?
2025년 여름, 도널드 트럼프 전 대통령이 재집권 플랜의 핵심 카드로 10% 글로벌 최저 관세·무역흑자국 15% 가산세·우방국 예외 없는 전면 동시 부과를 공식화했다. 이미 캐나다·인도·EU·중남미 등 여러 교역 상대국이 직·간접 타깃에 올랐다. 2018~2020년 1차 무역전쟁과 달리, 이번 관세 구상은 ‘상시·광범위·복합’이라는 세 가지 특징이 결합돼 장기 파급력이 훨씬 거셀 전망이다.
Ⅱ. 객관적 데이터로 본 관세 현황
- 미국 평균 관세율: 2024년 2.3% → 트럼프 플랜 적용 시 15.2%(블룸버그 이코노믹스 추정)
- 미·중 교역 비중: 2023년 기준 미국 수입의 14.5%, 수출의 7.4%
- 관세 수입: 2019년 사상 최고 799억 달러 → 2024년 674억 달러(기존 관세 일부 해제 효과)
- PCE 물가 기여도: 2019년~2020년 25%p 인상분 중 관세 전가분 0.3~0.4%p(연준 연구 결과)
즉, 관세가 전면 재도입되면 단기 인플레이션 압력이 연간 0.6~1.0%p 추가될 수 있다는 것이 주요 IB의 중간값 추산이다.
Ⅲ. 거시경제 채널별 장기 충격
1) 인플레이션 & 연준 정책
관세는 수입물가→기업 생산비→소비자 가격 순으로 파급된다. 만약 2026년까지 관세율이 15% 수준으로 상향 고정된다면, 연준이 목표로 삼는 장기 기대인플레이션 2.0% 달성 시점은 현행 예상(2027년)보다 최소 9~12개월 추가 지연될 가능성이 크다. 이는 연준의 완화 사이클 단축·재긴축(텁닝) 시나리오로 이어져 미국 장기금리 상단이 4% 초중반에서 구조적 5% 시대로 재고정될 리스크를 내포한다.
2) 기업 실적
| 섹터 | 단기 영향 | 중장기 영향(1년 이상) | 대표 수혜·피해주 |
|---|---|---|---|
| 산업재·방위 | 국산 조달 촉진(+) | 설비·인금 비용 증가(-) | Lockheed, Caterpillar |
| 소비재·리테일 | 재고 선적·가격 전가(+/-) | 판매량 감소·마진 압력(-) | Walmart(-), Costco(-) |
| 에너지·원자재 | 원유·원자재 관세 면제 가능 | 수입선 다변화·CAPEX↑(+) | ExxonMobil(+), Freeport(+) |
| 반도체·IT HW | 중간재 관세·공급망 혼선(-) | 네어쇼링 모멘텀(+) | Nvidia(+), Apple(-) |
결국 방어적 섹터와 국내 공급망 기반이 강한 기업만이 장기 낙관 시나리오를 누릴 수 있고, 글로벌 소비·IT 하드웨어·의류 업체는 구조적 마진 하향 압력을 피하기 어렵다.
3) 고용과 임금
제조업 리쇼어링(본국 복귀)은 가시적 신규 설비 투자를 유발하지만, 자동화·AI 공장 도입 속도가 빨라져 순고용 효과가 2010년대 제조업 대비 40% 수준에 그칠 것(맥킨지 추정)이라는 분석도 존재한다. 이는 명목 임금 상승률을 2027~2028년까지 3%대 중반에 고착시키며 연준의 물가·임금 상쇄 목표를 복잡하게 만든다.
Ⅳ. 주식시장—지수·섹터·因子별 3단계 로드맵
- Phase 1: 정책 선반영 (발표~6개월)
S&P 500 EPS 전망 -3% 하향, 10년물 금리 +40bp, 달러화 실질실효환율(REER) +2% - Phase 2: 실제 시행 (6~18개월)
밸류에이션 프리미엄 조정—PER 1~1.5p 멀티플 디레이팅, 고정비 높은 소비·IT HW 이익률 -150bp - Phase 3: 공급망 재배치 완료 (18~36개월)
미국 내 설비투자 CAGR +9%, CAPEX/매출 비중 12%→15%, 산업재·설비·AI 공정주 리레이팅
ETF 전략 측면에서는 XLI(산업주 ETF), XHB(주택건설주 ETF), ITA(항공·방위 ETF)가 상대적 방어·수혜, 반면 XRT(소매 ETF), SMH(반도체 ETF)는 변동성 확대 구간을 맞을 가능성이 높다.
Ⅴ. 채권·외환·원자재 파급
- 채권: 기대 인플레이션(BEI) +60bp, 연준 터미널레이트 상향 압력. IG스프레드 +20bp, HY스프레드 +80bp 예상
- 달러: 관세=경상수지 개선 신호 → DXY 110 상향 잠재력. 다만 國際 투자규제 맞불 시 캐피털플로우 약화 위험
- 원자재: 미국 내 알루미늄·철강 제련 CAPEX 급증 → 2027년 이후 공급 과잉 리스크. 반면 희토류·배터리 소재는 중국 의존 축소로 구조적 강세
Ⅵ. 베이스·상·하방 3대 시나리오
① 베이스(확률 50%): 평균 관세율 10% 정착, 연준 2026년까지 기준금리 3.5% 유지, S&P 500 12개월 PER 18배 → 2026년 말 지수 5,800p
② 상방(확률 25%): 협상 절충·친환경·AI 공급망 예외 확대, 관세 실효율 5%에 그침. 미·유럽 통화완화 재개 → PER 20배·지수 6,500p
③ 하방(확률 25%): 동맹국 보복관세·이중관세 격화, 신흥국 통화 전쟁, 베어 스태그플레이션. PER 15배·EPS -8% → 지수 4,200p+고점 대비 -30%
Ⅶ. 투자 전략—전술·전략 포트폴리오 지침
1) 12개월 전술 포지셔닝
- 네어쇼링 수혜 중형 산업재(철강·기계·전력 인프라) 25%
- 고배당·방어 필수소비·헬스케어 20%
- AI 장비 Capex 플레이—H100 서버·전력반도체 체인 15%
- 글로벌 소비·리테일 언더웨이트 -10%p, 글로벌 채권 듀레이션 축소 -5%p
2) 3~5년 전략 시각
관세가 ‘바벨 경제’를 고착화할 것으로 본다. 고부가가치 AI·방위·에너지전환은 미국 내 생산이익을 극대화, 반면 노동집약·저마진 소비재는 수입선 다변화·과도한 가격경쟁 심화로 구조적 압박을 받을 것이다. 따라서 국내 제조 재확산→AI·자동화→생산성 회복→중장기 달러 강세라는 논리적 연쇄가 가능하다.
Ⅷ. 결론 – 숙련된 ‘관세 헤지’가 새 패러다임
트럼프式 관세 리셋은 2026~2028년 미 증시와 경제 지형을 완전히 재편할 메가 이벤트다. 장기 투자자는 단순한 리오프닝 사이클이 아닌 무역·통화·제조 정책 삼각편대 속에서 섹터 간 명암이 뒤바뀌는 구조적 변화를 대비해야 한다. 결국 투자의 본질은 정책·가격·밸류체인의 구조변화 → 자본배분 재설계다. 그 해법은 (1) 관세 이익을 가격 전가할 시장 지배력, (2) 리쇼어링·AI투자 수혜를 흡수할 설비 경쟁력, (3) 변동성 국면을 방어할 탄탄한 현금흐름이라는 ‘3C 요건’을 충족하는 종목과 자산군에 있다.
관세는 단순한 세금이 아니라 장기 투자 패러다임 전환 트리거다. 이러한 질적 변화 앞에서는 전통적 분산만으로 부족하다. 공급망 지도와 정책 동학까지 통합하는 멀티애셋·멀티시나리오 리스크 관리가 필수다. 그 과정에서 정보 비대칭과 ‘데이트레이딩식 뉴스 플레이’에 휘둘리지 말고, 구조적 캐시플로·정책 수혜 가시성·재무 건전성을 세 축으로 포지션을 재정렬해야 한다.
※본 칼럼은 투자 조언이 아닌 필자의 의견이며, 모든 수치는 인용 당시 원문·IB 리포트·공식 통계에 근거한다.
