텔라닥 헬스(Teladoc Health)의 주가가 2021년 2월 사상 최고치 대비 약 $
98% 하락한 가운데, 투자자들 사이에서 매수 시점인지에 대한 논의가 이어지고 있다. 한때 원격의료(telehealth) 분야의 선두주자로 주목받았던 텔라닥은 코로나19 팬데믹 기간 동안 온라인 방문 수 급증의 수혜를 입었지만, 현재는 일부 사업부의 실적 부진과 시장의 냉담한 평가에 직면해 있다.
2025년 12월 27일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 텔라닥은 제품 변경을 추진하고 가치 제안을 개선하기 위한 노력의 일환으로 2025년을 ‘재배치( repositioning )의 해로 규정했다고 회사 경영진이 밝혔다. 이 과정에서 특히 온라인 심리치료 플랫폼인 BetterHelp의 구조적 약점을 해소하는 것이 핵심 과제로 꼽힌다.
실적 개요
텔라닥은 2025회계연도 3분기에 매출이 전년 동기 대비 2% 감소한 약 $626밀리언(약 6억 2600만 달러)을 기록했다. 사업부별로 보면 통합 의료(Integrated Care) 매출은 전년 대비 2% 증가한 약 $390밀리언을 기록한 반면, BetterHelp 매출은 약 $237밀리언으로 8% 감소했다.
통합 의료 부문의 기저 지표는 일부 긍정적이다. 미국 통합 의료 회원수는 3분기 말 기준 1억 25만 명(102.5 million)으로 전년 대비 9% 증가했으며, 만성질환 관리 프로그램(chronic care) 등록자는 117만 명(1.17 million)으로 전년 대비 1% 감소했지만 전분기 대비 4% 이상 증가했다.
그러나 텔라닥에게는 BetterHelp의 협조가 절실하다. 경영진은 현금 결제 중심의 직접소비(D2C) 모델에서 보험 적용(insurance acceptance) 중심으로의 전환을 시도하고 있으며, 이 전환이 장기적으로는 경쟁력 확보에 기여할 것으로 보고 있다.
“BetterHelp 관련 핵심 지표들(전환율, 세션 수, 사용자 성장률)은 우리가 기대한 방향성에 맞춰 움직이고 있다”고 텔라닥의 재무책임자(CFO) Mala Murthy는 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 밝혔다. 다만 그녀는 미국 내 현금 결제형 직접소비 비즈니스가 보험 기반 서비스를 강하게 제공하는 경쟁사들로 인해 여전히 어려움을 겪고 있다고 덧붙였다.
수익성, 현금흐름 및 밸류에이션
주가는 약 $7 선에서 거래되고 있으며, 현재 주가매출비율(Price-to-Sales, P/S)은 0.5배 수준이다. 표면적으로는 저평가처럼 보일 수 있으나 기업의 이익창출 능력 및 손실 구조를 함께 고려해야 한다. 텔라닥은 3분기에 자유현금흐름(Free Cash Flow) $67.9밀리언을 창출했으며, 현금 및 현금성자산은 약 $726밀리언으로 보고되었다. 회사는 2025년 전체 자유현금흐름을 $170밀리언~$185밀리언으로 가이던스했다.
그럼에도 손익계산서 측면에서는 여전히 어려움이 남아 있다. 3분기 순손실은 $49.5밀리언으로 집계됐다. 이 분기에는 통합 의료 부문과 관련한 $12.6밀리언의 비현금성 무형자산(영업권) 손상차손이 포함되어 있다. 해당 일회성 항목을 더해도 조정 손실(adjusted loss)은 전년 동기의 순손실 $33.3밀리언보다 악화된 상태였다.
향후 가이던스도 보수적이다. 회사는 4분기 매출을 $622밀리언~$652밀리언으로 전망했으며, 이는 2024년 4분기 매출 약 $640밀리언과 2023년 4분기 매출 $661밀리언과 비교할 때 큰 폭의 개선 신호가 보이지 않는다. 또한 4분기 주당순손실은 $0.25~$0.10을 예상했다.
중요 지표 설명(용어정리)
본 기사에서 반복되는 금융용어들은 투자자들이 이해하기 쉽도록 다음과 같이 정리한다.
EBITDA(이자·세금·감가상각 전 영업이익)는 회사의 영업수익성을 나타내는 지표로, 중공업·기술기업 등에서 현금창출능력을 가늠할 때 자주 사용된다.
자유현금흐름(Free Cash Flow)은 영업활동으로 벌어들인 현금에서 설비투자 등을 뺀 금액으로, 부채상환·배당·재투자 여력을 보여준다.
주가매출비율(P/S)은 시가총액을 매출로 나눈 값으로, 이익이 적자이거나 불안정한 성장주를 평가할 때 활용된다.
투자 판단의 핵심 포인트
텔라닥은 저평가처럼 보이는 밸류에이션과 유의미한 현금 보유를 갖고 있다. 동시에 BetterHelp의 매출 감소, 낮은 EBITDA 마진(3분기 기준 BetterHelp 마진 1.6%), 그리고 평균 유료 사용자수 감소(3분기 평균 유료 사용자 382,000명으로 전년 대비 4% 감소) 등 실적의 구조적 약점은 단기간 내에 해소되기 어렵다.
따라서 투자자는 다음과 같은 시나리오를 고려해야 한다. 첫째, 피벗 성공 시나리오—BetterHelp가 보험 적용 중심으로 전환하여 사용자 유입과 전환율이 개선되고, 마진이 회복되면 텔라닥의 매출 성장과 이익률 개선으로 주가 재평가가 가능하다. 둘째, 지속적 부진 시나리오—D2C 경쟁 심화와 보험사와의 협상 지연 등으로 비용 부담이 지속되면 추가적인 실적 악화와 주가 하락이 이어질 수 있다.
현금을 통한 운영 지속 가능성은 단기적으로는 긍정적이지만, 텔라닥의 미래 수익성 회복 여부는 BetterHelp의 구조조정 성공, 통합 의료 서비스의 회원 확대 지속성, 그리고 비용 효율화 여부에 달려 있다. 투자자들은 경영진의 재배치 계획 성과를 확인할 때까지 인내심을 갖고 지켜볼 필요가 있다.
시장·산업적 시사점
원격의료 시장 전체에서는 경쟁 심화와 보험 적용 확대가 주요 트렌드로 자리잡고 있다. 텔라닥의 사례는 원격의료 플랫폼이 현금 결제 중심 모델에서 보험·제휴 기반 모델로 전환해야 하는 산업적 압력을 잘 보여준다. 보험사와의 계약 확대 여부는 수요 유지 및 단가 개선에 핵심적 역할을 하므로, 업계 전반에서 유사한 전환이 가속화될 가능성이 높다.
또한 텔라닥의 재무 상황은 매수 타이밍 판단의 중요성을 환기시킨다. 단순히 주가가 낮다고 해서 자동적으로 매수 유효한 것은 아니며, 사업 구조의 전환 가능성과 그 실현 시점을 면밀히 검토해야 한다.
기타 공시 및 고지
기사 원문에 따르면 분석가 Daniel Sparks와 그의 고객은 언급된 종목들에 대해 포지션을 보유하고 있지 않다. 또한 Motley Fool(더 모틀리 풀)은 텔라닥 헬스의 주식을 보유하고 있으며 텔라닥을 추천한다고 공시했다. (원문 게재일: 2025-12-27)
