테슬라(TSLA)의 주가는 자율주행(로보택시) 상용화 기대와 전통적 자동차 수요 약화 사이에서 큰 변동성을 보이고 있다. 전기차 선도업체인 테슬라는 에너지 저장 장치(ESS) 사업과 글로벌 충전 네트워크도 운영하고 있으나, 현재 주가를 움직이는 핵심 스토리는 자율주행 상용화 추진이다. 기사 작성 시점에 주가는 약 $420선을 등락하고 있으며, 최근 로보택시와 인공지능(AI)에 대한 낙관론이 재점화되며 급반등을 기록했다.
2026년 1월 15일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 테슬라의 향후 12개월은 단일 모델이나 단일 지표로 예측되기 어렵다. 만약 자율주행 라이드셰어 네트워크가 확산되면 기존 설치 차량 기반 위에 고마진의 서비스 사업이 얹히며 주문 증가와 실적 개선을 촉발할 수 있다. 반대로 자율주행 상용화가 지연되거나 제한된 성공에 그치면, 투자자들은 야심찬 프로젝트에 막대한 자금을 투입하는 순환적 자동차 제조업체의 미래에 대해 더 보수적으로 재평가할 가능성이 크다.
최근 성적표는 상충된 모멘텀을 보여준다. 2025 회계연도 2분기(6월 기준) 실적에서 테슬라의 총매출은 전년 대비 약 12% 감소한 $225억을 기록했다. 자동차 판매 둔화가 주요 원인이며, 반면 에너지 저장 부문은 상대적 강세를 유지했다. 매출 총이익률 측면에서 보면 자동차 및 ‘서비스 및 기타’ 부문을 묶은 결합 매출총이익률은 전년의 17.1%에서 15.4%로 하락했으나, 에너지 발생 및 저장 부문의 매출총이익률은 단위 원가 하락 등의 영향으로 24.6% → 30.3%로 유의미하게 상승했다.
한편, 연구개발비(R&D) 지출이 크게 늘어나고 있어 영업비용(Operating lines)이 압박을 받고 있다. 경영진은 인공지능, 자율주행, 확장된 제품 로드맵에 대한 투자를 확대하고 있으며, 이로 인해 R&D 비용은 분기 기준 매출의 약 7%에 달해 전년 동기 약 4%에서 상승했다. 높은 투자에도 불구하고 유동성은 강점으로 남아 있다. 테슬라는 분기 말 현금 및 현금성자산·투자 합계가 $368억이며, 2025년 상반기 영업현금흐름은 $47억을 기록해 수요가 약화된 시점에서도 투자를 이어갈 수 있는 재무 여력을 보유하고 있다.
변수는 자율주행이다. 테슬라가 제출한 2025년 2분기 10-Q에서는
“2025년 6월의 로보택시 서비스 출시가 의미 있는 사업 성장을 촉발하여 서비스 중심의 비즈니스 모델을 진전시킬 것이다.”
라고 명시했다. 이미 오스틴(Austin)에서 유료 파일럿 프로그램이 운영 중이며, 테슬라는 향후 플릿(차량군) 확장을 위한 목적형 차량으로서 ‘사이버캡(Cybercab)’을 공개적으로 언급했다. 이러한 실행이 성공한다면 고마진 네트워크형 서비스 창출과 더불어, 차량을 통한 추가 수요(운영수익을 창출할 수 있는 차량에 대한 수요)를 유인할 수 있어 회사의 수익 구조에 전환점이 될 수 있다.
다만 향후 12개월간 실질적 위험 요인도 존재한다. 첫째, 자율주행은 소프트웨어 개발 진전과 규제 승인에 크게 의존한다. 업계 전반에 걸쳐 일정이 미뤄진 전례가 있으며, 알파벳의 웨이모(Waymo)와 아마존의 주옥스(Zoox) 등 경쟁자들도 상용화를 추진하고 있어 경쟁환경과 대중 인식에 영향을 미친다. 둘째, 테슬라의 핵심 자동차 수익성은 압박을 받고 있어 자율주행 및 신규 차량 프로그램, 휴머노이드 로봇 등에 대한 대규모 투자가 수요 반등 없이 계속된다면 단기 마진은 더욱 부진할 수 있다. 참고로, 미래 기능 제공 의무와 연계된 이연수익은 분기 말 기준 $37.5억으로 집계되어, 투자자들이 기대하는 일부 가치는 아직 ‘미래 제공되어야 할 능력’으로 계상되어 있음을 나타낸다.
밸류에이션은 불확실성을 증폭한다. 최근 12개월 기준 약 $930억의 매출(후행 매출)을 기준으로 할 때, 시가총액 대비 매출비율(Price-to-Sales)은 약 15배로 나타나고 있다. 이는 자동차 제조업체의 마진이 압축되는 상황에서는 높은 수준의 밸류에이션이다. 다만 자율주행 네트워크가 확산되어 소프트웨어 및 라이드 서비스의 높은 추가 이익률이 실현된다면, 테슬라는 플랫폼 기업으로 재평가될 수 있어 현재의 가격 수준이 합리적일 수 있다. 반대로 로보택시의 확산이 제한적일 경우, 투자자들은 자동차·에너지 비즈니스의 성장이 둔화된 모습을 반영하여 지불 용의를 낮출 가능성이 있다.
향후 1년을 전망하는 유용한 틀은 시나리오 스펙트럼이다. 상단 시나리오에서는 자율주행 네트워크의 확장과 차량 주문 증가가 결합되어 실적 및 주가가 급격히 상승할 수 있다. 중간 시나리오에서는 자율주행의 점진적 진전과 차량 판매의 완만한 회복이 결합되어 이익이 서서히 회복되며 주가는 횡보할 가능성이 있다. 하단 시나리오에서는 자율주행 진전이 제한되고 수요 회복이 지연되어 마진이 박약한 상태가 지속되며 주가가 하방 압력을 받는다. 이러한 스펙트럼 때문에 현재 투자는 높은 리스크 감수성을 요구하는 투기적 성격이 강하다.
용어 설명
로보택시(Robotaxi): 사람이 운전하지 않고 소프트웨어와 센서에 의해 운행되는 자율주행 차량을 기반으로 한 유료 택시 서비스이다. 일반적으로 라이드셰어 플랫폼처럼 차량이 승객을 실어나르는 방식으로 수익화된다.
매출총이익률(Gross margin): 매출에서 매출원가를 뺀 뒤 매출로 나눈 비율로, 제품·서비스의 직접적인 수익성을 나타낸다. 이 지표가 하락하면 제품 가격 하락 혹은 원가 상승 등으로 수익성이 약화되었음을 의미한다.
이연수익(Deferred revenue): 고객이 선지급한 금액이나 기업이 향후 제공해야 할 서비스의 대가로 아직 인식되지 않은 수익으로, 테슬라의 경우 Full Self-Driving(FSD) 관련 선지급금이 여기에 해당한다. 이 수치가 높다는 것은 앞으로 기능을 제공해야 할 재무적 의무가 존재함을 의미한다.
미래 가격 및 경제적 영향에 대한 체계적 분석
단기적으로 시장은 자율주행 관련 뉴스, 규제 진전, 오스틴 파일럿 성과 및 분기 실적 지표(R&D 지출, 자동차 매출 회복 여부, 에너지 부문 이익률 등)에 민감하게 반응할 것이다. 자율주행이 상용화되어 사용률이 확대되면 테슬라는 차량 판매에서 오는 일회성 이익보다 반복적이고 고마진인 플랫폼 수익으로 구조적 전환을 경험할 수 있다. 이는 주가의 재평가(밸류에이션 프리미엄 전환)를 야기할 여지가 크며, 중장기적으로는 자동차 제조업체에서 모빌리티 플랫폼 기업으로의 업종 재분류를 촉진할 수 있다.
반대로 상용화가 지연되거나 규제·안전성 이슈로 채택이 더딜 경우, 테슬라의 높은 밸류에이션은 조정받을 가능성이 크다. 특히 매출 대비 높은 P/S(약 15배)가 유지되는 상황에서 자동차 부문 마진이 회복되지 않으면 투자자들은 기대수익률을 낮춰 주가 하락 압력이 커질 수 있다. 또한 에너지 저장 부문의 이익 확대가 일정 부분 이를 상쇄할 수 있으나, 현재 에너지 부문 매출 기여도가 전체에서 차지하는 비중을 고려하면 완전한 방어책이 되기는 어렵다.
결론적으로 향후 1년은 자율주행 기술의 상용화 성과와 규제 환경의 변화, 그리고 자동차 수요 회복 속도의 상호작용이 주가 방향을 결정할 것이다. 투자자들은 단기적 뉴스 플로우에 민감하게 반응할 가능성이 높으므로, 포지션을 취할 경우 높은 변동성과 실행 리스크를 감수해야 한다.
공시 및 이해관계
해당 원문 기사 작성자 다니엘 스팍스(Daniel Sparks) 및/또는 그의 고객은 테슬라에 포지션을 보유할 수 있다. 더 모틀리 풀(The Motley Fool)은 알파벳(Alphabet), 아마존(Amazon), 테슬라(Tesla)에 투자 포지션을 보유하거나 이를 추천할 수 있다. 더 모틀리 풀의 공개 정책(Disclosure policy)이 해당 사실을 다루고 있다. 본 기사에 기재된 견해는 원문 기고자의 견해이며 반드시 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 입장을 반영하지 않을 수 있다.
