코코아 선물 가격이 상승세를 보였다. 3월 인도상품거래소(ICE) 뉴욕 코코아(CCH26)는 금요일 장에서 110 포인트(플러스 2.22퍼센트) 상승 마감했고, 3월 ICE 런던 코코아(#7, CAH26)도 62 포인트(플러스 1.70퍼센트) 상승 마감했다.
2026년 1월 18일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 아시아 코코아 가공물량(그라인딩)이 예상보다 적게 감소한 것이 선물시장의 숏 커버링을 촉발하며 가격을 밀어올렸다. 아시아 코코아협회(Cocoa Association of Asia)는 2025년 4분기 아시아 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 마이너스 4.8퍼센트로 197,022 미터릭톤을 기록했다고 발표했는데 이는 시장이 예상한 마이너스 12퍼센트보다 완만한 감소다. 또한 4분기 북미 코코아 그라인딩은 전년 동기 대비 플러스 0.3퍼센트인 103,117 미터릭톤으로 집계돼, 변화 없을 것이라는 예상보다 소폭 양호했다.
아시아 수요 지표가 견조하게 나오면서 코코아 시장에는 단기적 매수 압력이 발생했다. 같은 기간에 공급 측 요인도 복합적으로 작용했다. Nigeria(세계 다섯째 규모 생산국)의 코코아 공급이 축소되는 조짐이 관측되며 금요일 가격 상승을 추가로 지지했다. 나이지리아의 11월 코코아 수출은 전년 동기 대비 마이너스 7퍼센트로 35,203 미터릭톤을 기록했다. 또한 나이지리아 코코아협회는 2025/26 작황을 전년 대비 마이너스 11퍼센트인 305,000 미터릭톤으로 전망했으며, 이는 2024/25의 예상치 344,000 미터릭톤에서 감소한 수치다.
한편, 유럽 시장에서는 수요 약화 신호가 포착됐다. 목요일에 뉴욕 코코아는 거의 2년 만의 저점까지 하락했고 런던 코코아는 한 달 반 수준의 저점으로 밀렸다. 유럽 코코아 협회(European Cocoa Association)는 4분기 유럽의 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 마이너스 8.3퍼센트인 304,470 미터릭톤으로 집계됐다고 밝혔으며, 이는 예상된 마이너스 2.9퍼센트보다 큰 하락폭이고 분기 기준으로는 12년 만의 최저치다.
서아프리카의 작황과 주요 생산국 동향
서아프리카의 호조건(기후 및 생육 환경)은 코코아 가격에 하방 압력을 가하는 요인이다. Tropical General Investments Group은 최근 서아프리카에서의 호조건이 아이보리코스트(코트디부아르)와 가나의 2월-3월 수확을 늘릴 것으로 예상한다고 밝혔으며, 농가들이 신고한 꼬투리(pod)는 지난해 동기보다 크고 건강한 상태라고 전했다. 초콜릿 제조사 몬델리즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 코코아 포드 카운트가 최근 5년 평균치보다 7퍼센트 높은 수준이며 작년 수확보다 현저히 높은 수준이라고 설명했다. 아이보리코스트의 주력 작물 수확은 이미 시작됐고 농가들은 품질에 대해 낙관적이다.
동시에 아이보리코스트의 선적 수치는 일부 제한적이다. 월요일 누적 데이터에 따르면 아이보리코스트 농가들은 이번 새로운 마케팅 연도(10월 1일 시작에서 1월 11일까지) 동안 항구로 총 1.13 백만 미터릭톤을 선적했는데 이는 전년 동기 1.16 백만 미터릭톤 대비 마이너스 2.6퍼센트 감소한 수치다. 아이보리코스트는 세계 최대 코코아 생산국이다.
재고 지표도 가격의 단기 변동성에 영향을 미치고 있다. ICE(인터콘티넨탈거래소)가 모니터링하는 미국 항구의 코코아 재고는 12월 26일 기준으로 1,626,105 자루(bags)로 10개월 만의 저점으로 떨어졌으나 이후 회복돼 목요일에는 1,680,417 자루로 1.25개월 기준 최고치 수준까지 올랐다.
국제기구와 은행의 공급 전망 변화
공급 전망의 변화는 코코아 가격에 중장기적 영향을 미친다. 국제코코아기구(International Cocoa Organization, ICCO)는 11월 28일 글로벌 2024/25 코코아 잉여(서플러스) 추정치를 이전의 142,000 미터릭톤에서 49,000 미터릭톤으로 하향 조정했다. 같은 발표에서 ICCO는 2024/25 글로벌 코코아 생산량 추정치도 4.84 백만 미터릭톤에서 4.69 백만 미터릭톤으로 낮췄다. 또한 네덜란드계 은행인 Rabobank는 최근 2025/26 글로벌 코코아 잉여 추정치를 250,000 미터릭톤으로 하향 조정했으며 이는 11월의 328,000 미터릭톤 전망치보다 줄어든 수치다.
반면 규제 환경 변화는 공급을 일시적으로 풍부하게 만드는 요인으로 작용했다. 유럽 의회는 11월 26일 산림 훼손 규제(EUDR)의 시행을 1년 연기하는 안건을 승인했는데, 이로 인해 유럽연합(EU) 국가는 아프리카·인도네시아·남미 등 산림 훼손이 일어나고 있는 일부 지역으로부터의 농산물 수입을 당분간 계속할 수 있게 되어 코코아 공급압력이 완화됐다. EUDR은 콩류와 코코아 등 주요 상품 수입이 산림 훼손과 연관되는 것을 차단하려는 목적의 규제다.
과거 결손·잉여 기록
국제기구의 과거 데이터는 시장 구조의 변동성을 시사한다. ICCO는 5월 30일에 발표한 자료에서 2023/24 글로벌 코코아 적자가 마이너스 494,000 미터릭톤으로 60년 만에 최대 적자를 기록했다고 밝혔다. ICCO는 해당 연도 코코아 생산이 전년 대비 마이너스 12.9퍼센트로 감소해 4.368 백만 미터릭톤에 그쳤다고 보고했다. 이후 ICCO는 12월 19일에 2024/25 글로벌 코코아가 49,000 미터릭톤의 잉여를 기록해 4년 만에 첫 잉여가 나타났다고 발표했으며, 같은 기간 생산량은 전년 대비 플러스 7.4퍼센트인 4.69 백만 미터릭톤으로 집계됐다고 밝혔다.
전문적 분석과 향후 전망
현재 관찰되는 시장 신호를 종합하면 단기적으로는 수요 회복 신호(아시아 그라인딩의 예상보다 적은 감소)와 일부 생산국의 공급 축소 전망(나이지리아의 선적 감소 및 생산 전망 하향)이 코코아 가격을 지지하는 구조다. 재고도 연말에 감소했다가 최근 회복되는 모습을 보이므로 재고 변동성은 여전히 가격을 출렁이게 하는 요인이다.
중장기적으로는 다음과 같은 요인들이 가격 방향을 결정할 것이다. 첫째, 서아프리카의 작황 호전은 공급 확대 요인으로 작용해 상방을 제약할 수 있다. 둘째, ICCO와 주요 은행의 생산·잉여 전망 하향은 구조적 공급 긴축 가능성을 시사해 가격 지지를 제공할 여지가 있다. 셋째, 규제 변수인 EUDR의 시행 시점과 범위는 유럽의 수입 패턴에 영향을 주어 단기적으로 공급을 완화시키거나 장기적으로는 지속가능성 기준 강화로 공급 리스크를 부각시킬 수 있다.
가격 민감도 측면에서, 제조사 수요(그라인딩)가 다시 회복세를 보인다면 선물시장의 숏 포지션 청산이 가속화되어 단기 랠리가 확대될 수 있다. 반대로 유럽과 아시아에서의 소비 둔화가 지속된다면 재고 회복과 함께 가격 하방 압력이 강화될 위험이 있다. 따라서 트레이더와 실수요자는 그라인딩 통계, 주요 생산국의 수확 및 선적 데이터, ICCO와 상업은행의 정기 보고서, 규제 진행 상황 등을 면밀히 모니터링해야 한다.
참고로 이 기사에 언급된 증권에 대해 저자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 해당 종목의 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하고 있지 않다
용어 설명
그라인딩(grindings)은 원두 형태의 코코아를 제분·가공해 초콜릿이나 기타 제품의 원료로 쓰이는 코코아 리커(코코아 페이스트)로 만드는 과정을 말한다. 산업계에서는 그라인딩 수치가 실수요의 직접적 지표로 활용된다. ICE 모니터링 재고는 국제거래소가 집계하는 항구 재고 수치로, 선물시장 참여자들이 유동성과 공급 상황을 판단하는 데 참고하는 지표다. EUDR는 유럽연합의 산림 훼손 관련 규정으로, 수입 상품의 생산과정이 산림 훼손과 연관돼 있는지를 규제하려는 제도다. ※
이상은 공개 자료를 종합한 시장 분석으로서 투자 판단의 참고자료를 제공하기 위한 것이다. 각종 수치와 전망은 시점에 따라 변동될 수 있으므로 최신 지표를 확인해야 한다.
