[밸리디아 구루 리포트] 미국 대형 유통업체 타깃(Target Corp., TGT)이 22가지 ‘구루’ 투자전략 가운데 파르타 모한람(Partha Mohanram) 교수의 P/B 성장 투자 모델에서 가장 높은 점수를 받은 것으로 나타났다.
2025년 8월 13일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 밸리디아(Validea)가 발표한 이번 펀더멘털 분석 보고서에서 타깃은 총점 66%를 기록했다. 해당 모델은 주가순자산비율(P/B)이 낮은 성장주를 면밀히 분석해 향후 지속 가능한 성장 가능성을 가늠하는 것이 특징이다.
모델과 평가지표의 핵심
모한람 교수의 전략은 ‘저(低) 북-투-마켓(Book-to-Market) 종목 중 진정한 성장주를 선별할 수 있다’는 학술 연구에서 출발했다. 성장주는 통상 장기간 시장을 웃도는 실적을 지속하기 어렵다는 통념이 있으나, 모한람 교수는 재무제표 기반 정량 지표를 통해 승자와 패자를 식별할 수 있다고 주장한다. 그의 2005년 대표 논문 「Separating Winners from Losers among Low Book-to-Market Stocks using Financial Statement Analysis」가 이 모델의 이론적 근간이다.
세부 점수 및 통과 여부
밸리디아는 타깃의 세부 항목을 다음과 같이 제시했다.
BOOK/MARKET RATIO: PASS
RETURN ON ASSETS: FAIL
CASH FLOW FROM OPERATIONS TO ASSETS: PASS
CFO TO ASSETS vs. ROA: PASS
ROA VARIANCE: PASS
SALES VARIANCE: PASS
ADVERTISING TO ASSETS: FAIL
CAPEX TO ASSETS: PASS
R&D TO ASSETS: FAIL
해당 전략에서는 80% 이상이면 ‘관심 대상’, 90% 이상이면 ‘강력 매수 관심’으로 분류한다. 따라서 66%는 기준치에 못 미치지만, 동일 업종 내 경쟁사 대비 상대적 강점을 시사한다고 해석된다.
용어 해설: Book-to-Market Ratio란?
‘북-투-마켓(Book-to-Market)’은 ‘장부가/시가총액’ 지표로, P/B (Price-to-Book) 비율의 역수다. 값이 낮을수록 시장가치가 장부가치 대비 높다는 뜻이며, 전통적으로는 ‘성장주’가 이 범주에 포함된다. 그러나 성장주는 재무 안전성이 상대적으로 떨어질 위험도 있어, 모한람 모델은 추가적인 재무 지표를 통해 리스크를 걸러낸다.
전략 배경 및 인물 소개
파르타 모한람 교수는 현재 토론토대학교(University of Toronto) 존 H. 왓슨 가치투자 석좌교수를 맡고 있으며, 컬럼비아경영대학원에서 재무학 부교수를 역임한 바 있다. 학계 연구를 실전 투자 전략으로 전환해 성장주 투자의 새로운 길을 제시했다는 평가를 받는다.
밸리디아 서비스 개요
밸리디아는 워런 버핏, 벤저민 그레이엄, 피터 린치, 마틴 츠바이그 등 ‘투자 거장(구루)’의 공표 전략을 추종해 모델 포트폴리오와 리서치를 제공하는 투자 분석 플랫폼이다. 이번 타깃 리포트 또한 동일한 방식으로 생성됐다.
전문가 시각
66%라는 점수는 기준선인 80%에 도달하지 못했으나, ▲영업현금흐름(CFO) 대비 자산 비율, ▲ROA(총자산수익률)의 변동성, ▲매출 변동성 등 성장주 지속 가능성을 판단하는 핵심 항목을 다수 ‘PASS’했다는 점에서 재무적 견고함을 시사한다. 반면 ROA 절대 수준, 광고비 효율성, 연구개발(R&D) 투자 효율성이 미흡해 ‘FAIL’ 판정을 받은 부분은 투자자들이 주시할 리스크 요인이다.
산업적 맥락
타깃은 소비재 경기와 할인점 업황의 직접적 영향을 받는다. 최근 대형 유통업체들은 전자상거래(E-commerce) 경쟁 심화와 공급망 변동성이라는 구조적 과제 속에서 비용 효율화 및 옴니채널 전략을 강화하고 있다. 따라서 광고·R&D 효율이 낮다는 점은 장기 성장 스토리의 잠재적 제약이 될 수 있다.
결론 및 관전 포인트
밸리디아 모델 상 타깃은 ‘중립 내지 주시’ 구간에 위치한다. 향후 분기별 실적에서 ROA 절대 개선과 광고·R&D 효율성 제고가 확인될 경우, 모한람 모델 점수가 80%를 상회할 가능성도 열려 있다. 투자자들은 재무제표 세부 항목 및 산업 트렌드를 병행 관찰하며 리밸런싱 전략을 세울 필요가 있다.
