행동주의 투자자 키메리지(Kimmeridge)가 Coterra Energy에 대해 리더십과 전략의 전면 개편을 촉구했다고 밝혔다. 키메리지는 2021년 캐봇 오일앤가스(Cabot Oil & Gas)와 시마렉스 에너지(Cimarex Energy)의 합병으로 탄생한 코테라가 주주가치 창출에 실패해 동종 업계 대비 디스카운트 상태에 거래되고 있다고 지적했다.
2025년 11월 4일, 로이터(Reuters) 보도에 따르면, 키메리지는 공개 서한에서 코테라 이사회에 독립적인 비상근 의장 선임과 델라웨어 분지(Delaware Basin) 유전 중심의 운영 재편을 요구했다. 키메리지는 코테라의 현행 석유·가스 자산 믹스가 비효율을 초래하고 수익률을 잠식했다고 주장했다.
“코테라의 역사는 스스로의 과오를 인정하려 하지 않는 이사회 태도로 훼손돼 왔다.”
— 마크 비비아노(Mark Viviano), 키메리지 매니징 파트너, 공개 서한 중
키메리지는 코테라가 마르셀러스(Marcellus)와 애너다코(Anadarko) 분지 자산을 매각하고, 퍼미안 중심의 순수 플레이어로 전환해야 한다고 촉구했다. 이러한 사업 단순화가 운영 복잡성을 낮추고 밸류에이션 재평가를 이끌 수 있다는 논리다.
키메리지는 코테라에 “상당한 지분”을 보유하고 있다고만 밝히며 정확한 규모는 공개하지 않았다. 코테라는 논평 요청에 즉각 응답하지 않았다. 주가는 프리마켓정규장 개장 전에서 -1.1% 하락했다. 연초 이후 코테라 주가는 -4.5% 떨어진 반면, S&P 500 에너지 지수Energy는 같은 기간 +2.8% 상승했다.
2021년 $170억 규모로 체결된 캐봇 오일앤가스와 시마렉스 에너지의 합병은 당시 “의외의 결정”으로 받아들여졌다. 이는 미 북동부의 가스 중심 마르셀러스 셰일 포지션을 보유한 캐봇과, 텍사스 서부의 석유 비중이 높은 광구를 보유한 시마렉스를 결합한 거래였기 때문이다.
한편 코테라는 3분기 순이익에서 월가 전망치를 하회했다. 유가 하락이 생산 증가 효과를 상쇄하며 이익을 깎았다는 설명이다.
용어·배경 해설
행동주의 투자자란 기업 지분을 보유한 뒤 이사회 구성, 자본 배분, 사업 구조 등에 변화를 요구해 주주가치 제고를 꾀하는 투자자를 말한다. 독립적 비상근 의장은 CEO와 분리된 이사회 수장으로, 감시와 견제 기능을 강화해 지배구조 투명성을 높이는 방안으로 자주 거론된다.
델라웨어 분지와 퍼미안 분지는 미국 셰일 석유의 핵심 산지로, 원유 비중이 높은 저류층이 특징이다. 반면 마르셀러스 셰일은 천연가스 중심의 생산지로, 미 북동부에 위치한다. 애너다코 분지는 오클라호마·텍사스·콜로라도 일대에 걸친 광대한 퇴적 분지로, 석유·가스가 혼재된 자산군으로 알려져 있다. 프리마켓 거래는 정규 거래 시작 전 형성되는 가격대로, 실적 발표·뉴스 등에 민감하게 반응하는 경향이 있다. 밸류에이션 리레이팅은 사업 구조나 수익성 전망 변화로 시장 멀티플이 재조정되는 과정을 의미한다.
분석적 관찰
키메리지의 사업 포트폴리오 단순화 요구는 원가 구조의 투명성과 자본 효율성을 높여 현금흐름 가시성을 강화하려는 전형적 접근으로 해석된다. 일반적으로 원유 중심 회사는 유가 민감도가 높아 수익 변동성이 커질 수 있지만, 가격 강세 국면에서의 레버리지 효과가 확대되는 특징이 있다. 반면 가스 편중 포트폴리오는 계절성과 가격 사이클의 영향을 크게 받지만, 특정 시점에는 발전용 수요 등으로 방어적 성격을 보일 수 있다. 이러한 상반된 특성 때문에 혼합 포트폴리오는 리스크 분산에 유리하나, 운영 복잡성과 자본 배분의 난이도를 높여 총주주수익률 측면에서 비효율을 초래할 수 있다는 지적이 반복돼 왔다.
또한 지배구조 측면에서 독립적 의장 체제는 이사회가 전략 검토와 경영진 견제에 보다 집중하도록 설계했다는 평가를 받는다. 다만 실제 성과는 자산 매각의 실행력, 세후 현금흐름 최적화, 배당·자사주 매입 정책의 일관성 등 복합 요인에 좌우된다. 코테라가 월가 컨센서스를 하회한 직후 개편 요구가 제기됐다는 점에서, 실적 신뢰도와 전략 명확성에 대한 시장의 기대가 높아졌음을 시사한다.
요약하면, 키메리지는 델라웨어·퍼미안 집중과 비핵심 자산 매각, 이사회 독립성 강화를 통해 멀티플 재평가를 촉진하겠다는 구상을 제시했다. 반면 주가 흐름과 최근 실적은 시장이 실행 가능성과 시간표를 주의 깊게 평가하고 있음을 보여준다.
