콘스텔레이션 에너지(Constellation Energy)는 최근 몇 년간 구조적 전환과 대형 인수·합병을 통해 저탄소 전력·원자력 분야의 선두주자로 자리매김하고 있다. 회사는 미국 전력시장 내에서 발전 용량과 포트폴리오 다각화를 통해 향후 증가할 전력 수요를 적극적으로 공략할 준비를 하고 있다.
2026년 1월 20일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 콘스텔레이션 에너지는 지난 3년 동안 급격한 변화를 겪었다. 엑셀론(Exelon)이 2022년 초 회사 분사를 단행하면서 콘스텔레이션은 상업적(merchant) 발전에 집중할 수 있게 되었고, 이후 대규모 원자력 PPA(전력구매계약) 체결과 캘파인(Calpine) 인수 합의를 통해 발판을 마련했다.
주요 수치와 자산 현황을 보면 콘스텔레이션은 현재 32.4기가와트(GW)의 발전 용량을 보유하고 있으며 이는 약 2,000만 가구 및 기업의 전력 수요를 충족할 수 있는 규모다. 이 가운데 약 90%는 탄소 배출이 없는 발전원에서 나온다. 콘스텔레이션은 미국에서 가장 큰 원자력 발전 설비 포트폴리오와 수력, 풍력, 태양광 자산을 보유하고 있다.
대규모 인수와 포트폴리오 다각화 측면에서 2025년 1월 발표된 캘파인 인수 합의는 중요한 전환점이다. 콘스텔레이션은 캘파인 인수에 266억 달러를 제시했으며, 캘파인은 천연가스와 지열 발전에서 미국 최대 전력생산자 중 하나다. 해당 거래가 완료되면 통합 회사의 발전 용량은 거의 60GW에 근접하게 된다.
시장 수요와 성장 동력은 향후 몇 년간 콘스텔레이션의 성장에 우호적으로 작용할 전망이다. AI(인공지능) 데이터센터, 전력의 전(全)분야 전기화(전기차·산업 공정의 전기화), 제조업의 리쇼어링(공장·생산시설의 자국 복귀) 등은 전력 수요를 촉발할 촉매로 꼽힌다. 관련 기관들의 전망에 따르면 전력 수요는 2045년까지 58% 증가할 것으로 예측되며 이는 지난 20년 동안의 증가 속도보다 6배 빠른 수치다. 이러한 수요 증가는 청정 전력과 천연가스 중심의 발전 용량 확대에 대한 수요를 동반할 가능성이 크다.
원자력 에너지의 재부상과 콘스텔레이션의 전략
콘스텔레이션은 이미 기술기업들과의 장기 원자력 전력구매계약(PPA)을 체결하며 원자력 부문의 수익 기회를 확대하고 있다. 2024년에는 휴면 상태였던 쓰리마일아일랜드(Three Mile Island) Unit 1의 재가동 계획을 발표했고, 이 발전소의 835메가와트(MW) 전량을 대상으로 마이크로소프트(Microsoft)와 20년간의 PPA를 체결했다. 콘스텔레이션은 이 설비를 2019년 경제성 문제로 가동 중단했으나, 이번 계약 체결로 2028년까지 재가동할 계획이다.
또 다른 사례로는 클린턴(Clinton) 청정에너지 센터와 관련한 메타(Meta Platforms)와의 계약이다. 콘스텔레이션은 클린턴의 1.1GW 전량을 대상으로 2027년 중반부터 시작하는 20년 PPA를 메타와 체결했다. 이 발전소는 2017년에도 경제성 문제로 폐쇄 위기에 처했으나 정부의 10년 재정지원 합의로 존속하게 되었고, 이번 계약을 통해 수십 년간의 운영 지속이 보장되었다.
용어 설명
PPA(전력구매계약): 발전사업자와 전력 구매자(예: 대형 기술기업) 간에 장기간(통상 수년~수십 년) 일정량의 전력을 일정 가격 또는 가격 산정 방식으로 공급하기로 한 계약이다. 이러한 계약은 발전사업자의 안정적 수익 확보에 기여한다.
기가와트(GW)와 메가와트(MW): 전력 용량의 단위로, 1GW는 1,000MW에 해당한다. 상업용·산업용 대형 발전소 용량을 표현할 때 주로 사용된다.
Merchant power(상업적 발전): 규제 요금이 아닌, 도매 전력시장 가격에 따라 전력을 판매하는 사업 모델로, 시장 변동에 따른 가격·수익 리스크가 존재한다.
향후 3년 내 예상되는 변화
캘파인 인수 완료 시 콘스텔레이션은 규모 면에서 거의 두 배에 가까운 성장을 기록할 것으로 보인다. 회사 측은 이번 거래가 당해 연도에 주당순이익(EPS)을 20% 이상 증가시킬 것이라고 내다봤으며, 2029년까지는 추가적인 이익 성장 여력을 제공할 것으로 전망된다. 또한 이미 체결된 원자력 PPA들은 단기·중기 수익성 개선에 기여할 가능성이 크다.
사업 포트폴리오의 조정 측면에서 회사는 향후 3년 동안 천연가스 발전 프로젝트를 승인하고 건설을 진행할 가능성이 크다. 이는 급증하는 전력 수요를 단기간 내에 충족시키는 현실적인 선택으로, 특히 AI 데이터센터와 같은 초대형 전력 수요처에 안정적 전력을 공급하려는 전략과 맞닿아 있다. 장기적으로는 원자력의 비중 확대와 더불어 천연가스의 역할이 전환기적 보완재로 자리잡을 전망이다.
투자 및 경제적 파급효과에 대한 분석
첫째, 수익성 측면에서는 인수 효과와 장기 PPA의 안정적 수익이 결합되며 회사의 이익률 개선이 예상된다. 단기적으로는 인수 관련 일회성 비용과 통합 비용이 발생하겠지만, 중기(3년 내)에는 EPS 개선으로 이어질 가능성이 크다. 둘째, 시장 지배력 측면에서 콘스텔레이션은 천연가스와 원자력을 아우르는 대형 전력회사로 발돋움하게 되어 고객 확보와 가격 협상력 측면에서 유리한 위치를 차지할 것이다.
셋째, 거시 리스크로는 규제·정책 변화, 금리 상승에 따른 자본비용 증가, 천연가스 가격 변동, 건설 지연 및 원전 안전·환경 이슈 등이 있다. 특히 원자력 관련 프로젝트는 고정비와 초기 투자 규모가 매우 크고, 건설 기간이 길어 금리와 규제 변화에 민감하다. 넷째, 정책적 환경은 장기적으로 원자력과 청정에너지에 우호적이며, 미 연방정부의 원자력 투자 촉진 계획(예: 웨스팅하우스와의 전략적 파트너십, 신규 원자로 800억 달러 이상 투입 계획)은 업계 전반에 긍정적 영향을 줄 수 있다.
종합적 전망으로 콘스텔레이션은 향후 3년 내 규모와 수익성 측면에서 의미있는 성장이 기대된다. 인수·합병과 장기 PPA, 그리고 시장수요 증가가 결합되면 회사는 전력시장 내에서 보다 강력한 지위를 확보할 가능성이 높다. 다만 투자자 관점에서는 정책·규제 리스크, 자본비용 증가, 연료 가격 변동성 등을 종합적으로 고려한 리스크 관리가 필요하다.
투자자 참고 및 공시
원문 기사에 따르면 매트 디라로(Matt DiLallo)는 메타플랫폼스(Meta Platforms)에 대한 포지션을 보유하고 있으며, 더 모틀리 풀(The Motley Fool)은 콘스텔레이션 에너지, 메타플랫폼스, 마이크로소프트에 대해 포지션을 보유하거나 추천하고 있다. 또한 특정 옵션 포지션(예: 마이크로소프트 2026년 1월 콜/풋 스프레드)에 대한 추천이 포함되어 있다. 이러한 공시는 이해상충 가능성을 확인하기 위한 정보 제공 차원이다.
