ICE 선물 시장에서 9월물 뉴욕 코코아(CCU25)는 2.50% 하락한 -192달러를 기록했고, 런던 코코아(CAU25) 역시 3.36% 떨어진 -187파운드로 마감했다.
2025년 8월 21일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 지난주부터 이어진 약세가 이날까지 확대되며 뉴욕 코코아 가격은 5주 만에, 런던 코코아 가격은 2주 만에 각각 최저치를 새로 썼다. 시장 참가자들은 코트디부아르에 내릴 것으로 예상되는 ‘적절한 비’가 10월 시작되는 주산지의 주요 수확(Main Crop)에 긍정적 영향을 줄 것으로 보고 있어 매도 압력을 키우고 있다.
건강보험·제약·소비 등 전방 산업의 체감 수요 부진 역시 가격 하락을 부추겼다. 7월 스위스 초콜릿 제조사 Lindt & Spruengli AG는 상반기 판매 부진을 이유로 올해 영업이익률 가이던스를 하향 조정했다. 같은 달 벨기에 기반 글로벌 원료 초콜릿 기업 Barry Callebaut AG도 세계적 가격 급등세를 견디지 못하고 3개월 새 두 번째로 연간 판매량 전망치를 낮췄다. 이 회사는 3~5월 분기에 전년 동기 대비 -9.5%라는 10년 만의 최대 분기 판매 감소율을 기록했다고 밝혔다.
지난 8월 15일까지 30일 동안 코트디부아르의 누적 강수량은 46년 만에 최저치를 기록했다는 Commodity Weather Group의 분석이 나오며 한때 가격이 2개월 고점을 찍기도 했으나—바짝 마른 토양은 코코아 포드의 조기 낙과·형성 불량을 유발한다—최근 강우 예보가 전세를 뒤집었다.
📉 재고·수출·작황: 핵심 공급 변수
미국 항만의 ICE 모니터링 코코아 재고는 8월 셋째 주 2,206,573포대(약 2.5개월 만의 최저치)로 집계돼 공급 불안을 자극해 왔다. 그러나 최근 가격 하락세는 이러한 타이트한 재고 요인에도 불구하고 작황 개선 기대감이 더 크게 작용했음을 시사한다.
코트디부아르 정부 자료에 따르면 10월 1일부터 8월 17일까지 누적 선적량은 178만 t으로 전년 대비 6% 증가했다. 다만 지난해 12월 35% 급증했던 폭발적 상승세에 비하면 증가율이 크게 둔화됐다는 점이 눈에 띈다.
품질 이슈도 여전하다. 현지 가공업체들은 9월까지 이어지는 미드 크롭(mid-crop)—소규모 2차 수확—에 대해 트럭 한 대당 5~6%의 불량률을 제시하며
“주요 수확기(main crop) 평균 1% 대비 현저히 열악하다”
고 토로했다. Rabobank는 늦게 시작된 우기가 포드 성숙을 제한한 것이 원인이라고 분석한다. 올해 코트디부아르 미드 크롭은 40만 t 수준으로 전년 대비 -9% 감소할 것으로 추정된다.
📊 국제 수급 전망
세계 5위 생산국 나이지리아도 2025/26 시즌 생산량이 전년보다 11% 줄어든 30만5,000t에 그칠 것이라고 자국 코코아협회가 관측했다. 다만 6월 수출 실적은 14,597t으로 전년 동월 대비 0.9% 늘었다.
반면 2위 생산국 가나는 2025/26 시즌 생산량을 65만 t(전년 대비 +8.3%)로 상향 전망했다. 이는 시장의 하방 압력을 어느 정도 상쇄할 변수로 간주된다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 시즌 공급 부족 규모를 -49만4,000t으로 상향 조정하며 60여 년 만에 최대 적자를 확인했다. 같은 보고서는 생산량이 4.380Mt로 13.1% 줄었고, 재고 대비 가공비율(stocks-to-grindings)이 46년 만에 최저 27.0%라고 평가했다. 다만 2024/25 시즌엔 14만2,000t 흑자 전환과 함께 생산량 7.8% 증가를 예상해 장기적으론 공급 개선을 예고했다.
🔍 용어·배경 설명
ICE(Intercontinental Exchange)는 원자재·통화·주가지수 등 파생상품을 거래하는 글로벌 선물거래소다. 여기서 거래되는 ‘뉴욕 코코아’와 ‘런던 코코아’는 각각 미국 달러, 파운드 기준 가격으로, 세계 코코아 산업의 벤치마크 역할을 한다.
그라인딩(grindings)은 원두 또는 코코아빈을 분쇄해 가공하는 과정으로, 실제 소비(초콜릿·음료 제조)와 직결된다. 따라서 Q2 유럽·아시아 그라인딩 감소는 체감 수요 부진을 반영하는 선행지표다.
미드 크롭과 메인 크롭은 서아프리카 코코아 생산국들이 연중 두 차례 수확하는 구조에서 비롯된 용어다. 메인 크롭(10~3월 출하)은 전체 생산의 70% 이상을 차지해 가격에 미치는 영향력이 절대적이고, 미드 크롭(4~9월)은 규모가 작지만 품질·수급 균형에 민감하게 작용한다.
💡 기자 시각: 향후 관전 포인트
코코아 시장은 단기 기상 변수에 극도로 민감한 특성을 보인다. 최근 1년간 60%가 넘는 가격 변동 폭은 변동성에 익숙한 에너지 시장 못지않다. 이번 가격 급락은 투자자에게 “‘기후 프리미엄’이 얼마나 빠르게 소진될 수 있는지”를 보여준다.
그러나 재고 부족·품질 하락·생산 감소라는 구조적 공급 압력이 여전히 존재해 중·장기 추세가 완전히 꺾였다고 판단하기는 이르다. 유럽·아시아 가공 부문의 회복 여부, 가나·나이지리아 수확 실적, 그리고 엘니뇨·라니냐 같은 기후 사이클이 다시 가격을 지지할 가능성이 크다.
투자 관점에서 현재 가격 조정은 헤지펀드·가공업체 모두에 포지션 재조정의 ‘윈도’를 제공한다. 특히 중장기 공급 위험을 감안할 때, 원재료 헷지 수요는 여전히 견조할 것으로 예상된다.
