요약 – 2026년 1월 선물시장에서 코코아 가격이 급락했다. 3월물 ICE 뉴욕 코코아는 전일 대비 -732포인트(-12.05%) 하락했고, 3월물 ICE 런던 코코아 #7은 -452포인트(-10.35%) 하락 마감했다. 이날 가격 급락은 서아프리카의 예정된 수확을 앞두고 수출업체들의 헤지(선매도)와 달러 강세에 따른 매도 압력 확대가 주요 원인으로 지목된다.
2026년 1월 9일, Barchart의 보도에 따르면, 3월물 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 -732포인트(-12.05%) 하락 마감했고, 3월물 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 -452포인트(-10.35%) 하락 마감했다. 이날 뉴욕 코코아는 6주 만의 저점으로 하락했고, 런던 코코아는 한 달 만의 저점으로 밀렸다. 코코아 선물 매도는 목요일 랠리(1주 최고치)를 이용해 수출업체들이 더 유리한 가격을 확정하기 위해 선물시장에 숏(매도) 포지션을 쌓은 데 따른 것이다. 여기에 달러지수(DXY00)가 4주 만의 고점으로 반등하면서 매도세는 금요일에 더욱 가속화됐다.
시장 배경 및 수급 요인
목요일에는 상품지수의 리밸런싱 기대 등으로 코코아 가격이 1주 최고치까지 올랐었다. Peak Trading Research는 향후 1주 내에 상품지수의 연간 리밸런싱으로 약 37,000계약의 코코아 선물 매수(포지션 증가)가 발생할 수 있으며, 이는 총 오픈 이자(open interest)의 거의 31%에 해당할 수 있다고 추정했다. 반면 수출업체들은 이 같은 일시적 랠리를 활용해 현물 수확을 앞두고 수익을 확정하기 위해 선물 매도(헤지)를 진행했다.
농업·생산 관련 현황
서아프리카의 우호적 기상 조건이 2~3월 아이보리코스트(코트디부아르) 및 가나의 코코아 수확을 늘릴 것으로 전망된다. Tropical General Investments Group은 지난 금요일(기사 원문 기준) 서아프리카의 기상 조건이 호조를 보여 생산자들이 지난해 같은 기간보다 더 크고 건강한 꼬투리(포드)를 보고했다고 밝혔다. 초콜릿 제조업체인 Mondelez는 서아프리카의 최신 코코아 포드 카운트가 5년 평균보다 7% 높고 “materially higher”(작년 작황보다 실질적으로 높다)고 밝혔다. 아이보리코스트의 주작물 수확이 시작되었으며, 농가들은 품질에 대해 낙관적인 태도를 보이고 있다.
재고 및 수출 동향
코코아 가격 상승을 제한하는 요인으로는 재고 회복과 수출 증가, 그리고 규제 지연에 따른 공급 우위가 있다. 아이보리코스트의 누적 자료에 따르면, 이번 마케팅 연도(10월 1일~1월 4일) 동안 농가가 항구로 출하한 코코아는 1.073 MMT(메트릭톤)으로 전년 동기간의 1.11 MMT보다 -3.3% 감소했다. 한편 ICE가 모니터링하는 미국 항구 재고는 12월 26일에 1,626,105가방으로 9.75개월 저점을 기록했으나, 금요일에는 1,660,515가방으로 4주 최고치까지 회복됐다.
지수 편입과 자금 유입 기대
코코아 선물이 Bloomberg Commodity Index(BCOM)에 이달부터 편입된다는 기대는 가격의 상방 요인이다. Citigroup은 BCOM에 코코아가 포함되면 뉴욕 코코아 선물에 최대 약 20억 달러의 매수 수요를 불러올 수 있다고 분석했다. 그러나 실제 자금 유입은 시점과 포지셔닝, 수출업체의 헤지 규모에 따라 변동성이 크다.
국제기구 및 은행의 수급 전망
국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 글로벌 2024/25 코코아 흑자 추정치를 기존 142,000MT에서 49,000MT로 대폭 하향 조정했고, 2024/25 전세계 코코아 생산 추정치는 기존 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 낮췄다. Rabobank는 2025/26 글로벌 흑자 추정치를 11월 예측치 328,000MT에서 250,000MT로 하향했다. 반면 ICCO는 5월 30일 2023/24 전세계 코코아 적자를 -494,000MT로 수정했으며, 2023/24 생산은 -12.9% y/y 감소한 4.368 MMT라고 밝혔다. ICCO는 12월 19일에는 2024/25 전세계 코코아 생산이 +7.4% y/y 증가한 4.69 MMT로 보고했다.
수요 측면 지표
수요는 대체로 약세 신호를 보인다. 아시아 코코아 협회(Cocoa Association of Asia)는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 코코아 그라인딩(제분량)이 -17% y/y 감소한 183,413MT로 9년 만에 가장 적었다고 보고했다. 유럽 코코아 협회는 10월 16일 유럽의 3분기 코코아 그라인딩이 -4.8% y/y 감소한 337,353MT로 10년 만에 최저 수준이라고 발표했다. 미국의 경우 National Confectioners Association은 3분기 북미 코코아 그라인딩이 +3.2% y/y 증가한 112,784MT라고 했으나, 신규 보고 기업의 포함이 수치에 영향을 미쳤다는 점을 덧붙였다.
규제 이슈
유럽연합의 산림파괴 규제(EUDR) 시행 지연도 공급 측면에 영향을 미쳤다. 유럽 의회는 11월 26일 해당 규제 시행을 1년 연기하는 안을 승인했으며, 이로 인해 아프리카·인도네시아·남미 일부 지역에서 발생하는 산림파괴 지역의 농산물(대두·코코아 등) 수입이 당분간 계속 허용되어 코코아 공급에는 단기적으로 우호적이다. (EUDR: EU Deforestation Regulation, 유럽연합의 산림파괴 관련 규제)
생산 하락 전망 국가
세계 5위의 코코아 생산국인 나이지리아는 코코아 생산 감산 전망이 가격을 지지하는 요인이다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 코코아 생산이 -11% y/y 감소한 305,000MT가 될 것으로 전망하며, 이는 전년(2024/25) 예상치 344,000MT에서 하향된 수치다. 동시에 나이지리아의 9월 수출량은 전년과 동일한 14,511MT로 보고됐다.
전문 용어 해설
헤지(Hedge)는 현물 보유자나 수출업체가 미래 가격변동 위험을 줄이기 위해 선물시장에서 반대 포지션(예: 현물을 보유한 상태에서 선물 매도)을 취하는 행위다. 오픈 이자(Open Interest)는 특정 선물계약에 남아 있는 미결제 계약의 총수를 의미하며, 시장의 포지션 규모와 유동성을 가늠하는 지표다. 그라인딩(Grindings)은 코코아 원두를 분쇄해 코코아 매스·분말·버터 등으로 가공하는 과정을 의미하며, 제분량 수치는 실수요(제과·제빵·초콜릿 제조)의 실태를 나타내는 주요 수요 지표이다. EUDR은 산림파괴(무분별한 벌목 등)를 규제하여 관련 상품의 수입을 제한하려는 규제이나, 시행 연기로 당분간 관련 수입이 계속 허용될 수 있다.
시장 영향 및 향후 전망(분석)
단기적으로 이번 급락은 수출업체의 헤지 매도와 달러 강세가 결합한 매도 압력의 결과다. 시장 참가자들은 목격된 매도세가 일시적 포지션 청산에 따른 것인지, 아니면 서아프리카의 풍작 기대와 지수 리밸런싱의 불확실성이 지속되는 가운데 새로운 저항선 형성의 시작인지를 주시하고 있다. 다음과 같은 요인들이 향후 가격 흐름에 영향을 미칠 것으로 보인다.
상방 요인
1) ICCO와 일부 기관이 제시한 생산 감소 및 재고 축소 전망은 중기적 공급 우려를 지속시킬 수 있다. 2) BCOM 편입에 따른 기관 투자 자금(최대 약 20억 달러 추정)은 수요 측의 추가 매수 압력으로 작용할 가능성이 있다. 3) 나이지리아 등 일부 생산국의 생산 감소 전망 역시 공급 축소 요인이다.
하방 요인
1) 서아프리카의 생산 호조 및 농가들의 양호한 포드 상태는 수급 우려를 완화해 가격을 눌러올 수 있다. 2) 유럽의 EUDR 시행 연기는 수입 경로를 유지시켜 공급이 상대적으로 풍부해지게 한다. 3) 글로벌 코코아 수요(그라인딩) 둔화, 특히 아시아·유럽에서의 분기별 감소는 중장기적으로 가격 하방 압력이다.
정책 및 트레이딩 시사점
트레이딩 관점에서 볼 때, 수출업체의 헤지·포지션 청산은 계절적 요인(수확기)과 결부된 현상으로 해석할 필요가 있다. 기관투자자들은 지수 편입과 같은 구조적 이벤트를 고려해 포지션을 재조정할 가능성이 높다. 리스크 관리는 단기적으로 달러 강세·지수 리밸런싱의 타이밍·서아프리카 기상 변수 등 세 가지 요인을 중심으로 구축하는 것이 합리적이다.
중요 인용
Mondelez는 서아프리카의 최신 포드 카운트가 5년 평균보다 7% 높다며 이는 “materially higher”(작년 작황보다 실질적으로 높다)고 밝혔다.
마무리
금융시장 참가자들은 단기적 하락이 발생했지만, 중기적 방향성은 생산·재고·수요 지표의 종합적 변화를 통해 결정될 것이라고 보고 있다. 특히 아이보리코스트의 수출 동향, ICE 재고의 추가 변동, 그리고 BCOM 편입으로 인한 실제 자금 유입 규모가 향후 가격 변동성의 주요 변수로 작용할 전망이다.
참고: 원문 기사 작성자 Rich Asplund는 보도일 기준으로 이 기사에 언급된 증권에 직접 또는 간접적으로 포지션을 보유하지 않았다. 본문에 포함된 모든 수치와 자료는 정보 제공 목적이다.
