3월 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)가 +45포인트(+0.76%) 상승했고, 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)는 +23포인트(+0.80%) 상승했다. 이 같은 상승은 지수 연계 매수 기대와 미국 항만에 보관된 재고의 감소 등 복합적 요인에 따른 것이다.
2025년 12월 23일, Barchart의 보도에 따르면 코코아 선물은 블룸버그 상품지수(Bloomberg Commodity Index, 약칭 BCOM)에 코코아 선물이 2026년 1월부터 편입된다는 기대에 힘입어 지수 연계 매수가 유입될 것이란 전망으로 가격이 지지받고 있다. 씨티그룹(Citigroup)은 BCOM 편입으로 뉴욕 코코아 선물에 최대 20억 달러($2 billion) 규모의 매수가 유입될 수 있다고 분석했다.
시장에서는 지수 편입이 실제로 실행되면 패시브 자금의 유입으로 단기적 수요 확대가 나타나며, 이는 특히 뉴욕(CCH26) 계약에 직접적인 가격 상승 압력으로 작용할 가능성이 크다고 본다. 지수 연계 매수는 특정 상품을 추종하는 펀드나 포트폴리오가 해당 지수를 맞추기 위해 선물을 사들이는 현상을 의미한다.
재고 측면에서도 지지가 관찰된다. ICE(Intercontinental Exchange) 기준 미국 항만 보관 코코아 재고는 1,636,159백(가방 기준)으로 9.5개월 최저 수준으로 집계됐다. 재고의 소폭 감소는 물리적 수급 긴축 신호로 해석될 수 있다.
한편 코코아 생산 측면에서는 혼재된 신호가 있다. 코트디부아르(아이보리코스트)의 항만 도착 물량은 이번 시즌(10월1일~12월21일) 970,945톤(MT)으로 집계됐으며, 보도에 따르면 이는 전년 동기(보고서상 동일 수치로 표기) 대비 -0.1%의 소폭 감소로 나타났다. 코트디부아르는 세계 최대 코코아 생산국이다.
현지 기상은 비교적 호조를 보이며 가격의 하방 압력을 일부 가했다. 코트디부아르의 재배농들은 비와 햇빛이 교차하는 날씨로 인해 코코아 나무의 개화(꽃 피는 현상)가 촉진되고 있다고 보고했으며, 가나(Ghana)의 농가들도 정기적인 강우가 열매와 꼬투리(pod) 발달에 도움이 되고 있어 하마르탄(harmattan) 계절 이전까지 생육 여건이 양호하다고 전했다. 하마르탄은 서아프리카 지역의 건조한 계절풍을 말하며, 이 시기에는 작물 생육이 영향을 받을 수 있다.
초콜릿 제조사 몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 코코아 꼬투리 수(pod count)가 5년 평균 대비 7% 높고 전년 대비해서도 “중대하게 높은(materially higher)” 수준이라고 밝혔다.
코트디부아르의 주력 작물 수확이 이미 시작된 가운데, 현지 농가들은 품질에 대해 대체로 낙관적이라고 보고됐다. 다만 풍부한 수확은 계절적으로 공급을 늘려 단기적으로 가격 상승을 제한할 수 있다.
글로벌 공급 전망
전망 상으로는 공급긴축을 시사하는 기관 발표들도 존재한다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일에 2024/25년 글로벌 코코아 잉여(서플러스) 추정치를 기존 142,000MT에서 49,000MT로 낮췄고, 같은 발표에서 2024/25년 생산량 추정치를 4.69백만톤(MMT)으로 기존의 4.84MMT에서 하향 조정했다. 또한 네덜란드계 은행 라보뱅크(Rabobank)는 2025/26년 글로벌 서플러스 추정치를 11월의 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
반면 정책 변수는 공급을 확장시킬 가능성이 있다. 유럽의회는 11월 26일에 산림파괴연계상품 규제(EUDR)의 시행을 1년 연기하는 안을 승인했다. EUDR은 콩류·코코아 등 주요 원자재의 공급과정에서 발생하는 산림파괴를 차단하기 위한 규제다. 시행 연기는 당장의 수입을 유지시키며 단기적으로 코코아 공급 여건을 완화하는 효과를 낳는다.
수요 측면과 가공(그라인딩) 지표
수요는 약세를 보이고 있다. 허쉬(Hershey)의 최고경영자(CEO)는 10월 30일 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다(disappointing)”고 말했다. 참고로 할로윈은 2024년 미국 연간 캔디(사탕류) 매출의 거의 18%를 차지하며 크리스마스 다음으로 큰 성수기다. 가공(그라인딩) 지표도 지역별로 엇갈린다. 아시아 코코아 협회는 3분기 아시아 코코아 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413MT로 집계돼 최근 9년 중 최저를 기록했다고 보고했다. 유럽 코코아 협회도 3분기 유럽의 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소한 337,353MT로 10년 만의 최저 수준이라고 밝혔다. 북미의 경우 전미제과협회(National Confectioners Association)는 3분기 북미 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784MT였다고 발표했으나 이는 일부 보고 기업의 추가로 데이터가 왜곡됐을 가능성을 배제할 수 없다. 시장조사기관 Circana는 9월 7일로 끝난 13주간의 북미 초콜릿 캔디 판매량이 전년 동기 대비 -21% 이상 감소했다고 보고했다.
수요 둔화와 공급 변동성은 상충하는 압력으로 작용하고 있다. 단기적으로는 지수 연계 매수 기대와 재고 감소가 가격을 떠받들 가능성이 크지만, 계절적 풍작과 유럽 규제 시행 연기는 상승 폭을 제한할 수 있다.
지역별 생산 차질 및 장기 지표
나이지리아는 세계 5위 코코아 생산국으로서 생산 감소가 가격에 우호적이다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 생산을 전년 예상치(2024/25년 344,000MT) 대비 -11% 감소한 305,000MT로 전망했다. 또한 9월 수출은 전년 동기와 동일한 14,511MT로 보고됐다.
ICCO는 5월 30일 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -494,000MT로 상향 조정하며 60년 만의 최대 적자라고 발표했다. 같은 발표에서 2023/24년 생산량은 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368MMT로 집계됐으며, 전 세계 재고대비 그라인딩 비율(stocks-to-grindings ratio)은 27.0%로 46년 만의 저점으로 떨어졌다고 밝혔다. 이후 ICCO는 금요일 기준으로 2024/25년 글로벌 서플러스가 49,000MT로 추정되며 2024/25년 생산은 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69MMT라고 다시 발표했다.
해석과 전망
종합하면 현재 코코아 가격은 지수 편입 기대(수요 증가 가능성)와 일부 지역 재고 축소에 의해 단기적으로 지지를 받고 있다. 반면 서아프리카의 양호한 기상 조건과 일부 생산 증가 지표, 유럽의 EUDR 시행 연기, 그리고 소비(가공) 둔화는 가격 상승을 제한하는 요인이다. 시장 관측은 BCOM 편입이 실제 자금 유입으로 연결된다면 2026년 초 단기적 가격 상승 압력이 뚜렷할 것으로 보지만, 편입이 확인되더라도 계절적 수확과 구조적 수요 약화를 고려하면 상승 폭은 제한적일 가능성이 크다고 본다.
투자자 및 시장 참여자는 다음 요인들을 주시해야 한다: ① BCOM 편입의 최종 실행 시점 및 규모(1월 예정), ② 서아프리카의 추가 기상 변수와 수확량, ③ ICCO와 주요 금융기관의 생산·재고 전망 업데이트, ④ 유럽의 EUDR 최종 시행 일정과 무역 흐름 변화, ⑤ 주요 소비국의 그라인딩(가공) 수요 회복 여부이다. 이들 변수에 따라 코코아 가격은 단기적 변동성을 보이며 방향을 확정할 것으로 예상된다.
기술적·시장 리스크
지수 편입 기대는 패시브 자금의 매수로 이어져 오히려 단기적 변동성을 확대할 수 있으며, 반대 매매(리밸런싱) 과정에서 반대방향의 압력이 발생할 수 있다. 또한 정책(무역·환경 규제) 변수는 예측보다 빠르게 수급을 바꿀 수 있으므로 리스크 관리는 중요하다. 가격 민감도가 높은 농산물 특성상 단기적 뉴스와 계절적 이벤트에 대한 즉각적 반응이 예상된다.
기사 작성에 인용된 정보의 출처로는 Barchart의 보도와 씨티그룹, ICCO, 라보뱅크, 몬델리즈, 허쉬, 코트디부아르 정부 발표, 아시아·유럽·북미의 코코아 관련 기관 발표 등이 포함된다.
원문 기사 작성자 Rich Asplund는 기사에 언급된 증권에 직접적·간접적 포지션을 보유하지 않았으며, 본 기사 내용은 정보 제공을 목적으로 한다. 기사에 언급된 견해는 작성자 개인의 견해이며 반드시 특정 기관의 입장을 대변하지는 않는다.
