코코아 선물 가격이 1주일 반 만의 저점에서 반등해 상승 마감했다. ICE 뉴욕 12월물 코코아(코드: CCZ25)는 +89달러(+1.48%) 올랐고, ICE 런던 12월물 코코아 #7(코드: CAZ25)는 +36파운드(+0.83%) 상승했다. 이날 흐름은 서아프리카 최대 생산국 코트디부아르의 코코아 수출 둔화 신호가 촉발했다.
2025년 11월 10일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 코트디부아르 정부의 최신 집계에서 새 마케팅 연도(10월 1일~11월 8일) 동안 농가가 항만으로 반출한 코코아 물량이 411,979톤으로 집계됐다. 이는 전년 같은 기간의 454,624톤 대비 -9% 감소한 수치다. 이 지표는 향후 원두 가용 물량 축소 기대를 자극하며 선물가에 상방 압력을 제공했다.
다만 런던 코코아는 영국 파운드화 강세가 상단을 제한했다. 파운드화가 달러 대비 1주 최고로 반등하면서 파운드화 표시 코코아의 상대가격이 높아져 환율 요인이 일부 상승폭을 상쇄했다.
숏 포지션 과다도 잠재적 변수다. 지난주 금요일 발표된 주간 커미트먼트 오브 트레이더스(COT) 보고서에 따르면, 펀드들의 런던 코코아 순숏 포지션은 11월 4일 기준 한 주 동안 3,746계약 늘어난 19,194계약으로, 4년 넘는 기간 중 최고 수준에 이르렀다. 이는 가격 반등 시 숏커버링 랠리의 재료가 될 수 있다. 한편 미국 정부가 현재 셧다운 상태여서 뉴욕 코코아에 대한 최신 포지션 데이터는 제공되지 않고 있다.
앞서 코코아 가격은 지난주 화요일 6주 최고치 형성 이후, 서아프리카의 풍작(범퍼 크롭) 기대가 부각되며 일부 되돌림을 보였다. 코트디부아르 농가들은 코코아 나무 생육이 양호하고, 최근의 건조한 날씨가 수확 빈(bean) 건조를 도왔다고 전했다. 가나 농가들 역시 우호적인 기상이 꼬투리(pod) 발달을 빠르게 하고 있다고 언급했다.
초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리(pod) 계수가 5년 평균 대비 7% 높고, 지난해 대비로도 “상당히 높다(materially higher)”고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확이 막 시작된 가운데, 농가들은 품질에 대한 기대를 드러내고 있다.
“서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 계수는 5년 평균을 7% 상회하며, 지난해보다 유의미하게 높은 수준” — 몬델레즈
한편, 지수 편입 모멘텀도 가격을 자극했다. 지난주 화요일, 블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM)의 관리자측이 10월 30일 코코아를 약 20년 만에 지수 구성 종목에 편입한다고 발표하자, 숏커버링이 촉발돼 가격이 6주 고점까지 급등했다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 패시브 자금 규모는 약 1,090억 달러로 집계됐으며, 코코아의 지수 비중 1.7%는 지수 추종 자금의 유의미한 유입을 시사한다. 피크 트레이딩 리서치(Peak Trading Research) LLC는 향후 80일 동안 펀드가 약 19억 달러 규모의 코코아 선물을 순매수해야 할 것으로 추정했다.
BCOM 편입(2025년 1월 시작 예정)은 패시브 자금의 유입 경로를 열어, 코코아 시장의 유동성과 가격 민감도를 동시에 확대할 가능성이 있다.
ICE 인증 재고 축소도 지지 요인이다. 미국 항만에 보관된 ICE 모니터드 코코아 재고는 지난주 목요일 기준 1,793,757포대로 7.5개월 최저를 기록했다.
반면, 높은 원료가와 관세가 초콜릿 수요를 위축시킬 수 있다는 우려는 부담이다. 리서치업체 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미의 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 21% 이상 감소했다.
글로벌 수요 측면에서도 약세 신호가 누적됐다. 허쉬(Hershey)의 CEO는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다. 2024년 미국 연간 캔디 판매에서 핼러윈이 차지한 비중은 약 18%로, 크리스마스 다음으로 컸다. 아시아 코코아협회는 10월 17일 3분기 아시아 분쇄량(grindings)이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만에 최저라고 발표했다. 유럽 코코아협회는 10월 16일 3분기 유럽 분쇄량이 -4.8% 줄어 337,353톤으로, 3분기 기준 10년 최저를 기록했다고 전했다. 전미 제과협회(NCA)의 집계에서 북미 3분기 분쇄량은 +3.2% 증가한 112,784톤으로 나타났지만, 신규 보고 업체 편입이 수치를 왜곡했을 수 있다고 지적됐다.
공급 측면에서는 나이지리아의 생산 감소 전망이 가격을 방어하고 있다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 코코아 생산이 전년(2024/25년 344,000톤 전망) 대비 -11% 감소한 305,000톤으로 예상했다. 같은 맥락에서, 9월 코코아 수출은 전년 대비 변동 없이 14,511톤으로 보고됐다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24년도 글로벌 코코아 수급을 -494,000톤 적자로 60년 넘는 기간 중 최대 수준이라며 수정 발표했다. 같은 기간 생산량은 전년 대비 -13.1% 감소한 4.380백만 톤(MMT)으로 집계됐다. 재고/분쇄 비율(stocks-to-grindings)은 27.0%로 46년 최저까지 낮아졌다. 다만 2024/25년에는 142,000톤의 흑자로, 4년 만의 첫 흑자가 예상되며, 글로벌 생산도 전년 대비 +7.8% 증가한 4.84백만 톤으로 추정됐다.
용어 해설과 맥락전문가를 위한 보완 설명
– COT 보고서: 선물·옵션 시장의 참여자별(상업, 비상업, 소형 투자자 등) 포지션을 주간으로 집계한 보고서다. 순숏(net short) 확대는 가격 반등 시 숏커버링 압력이 커질 수 있음을 시사한다.
– ICE 인증 재고: 선물 인도 적격 창고에 보관된 검증된 재고로, 단기적인 공급 타이트니스를 가늠하는 지표다.
– 분쇄량(grindings): 원두를 분쇄해 코코아 버터·분말로 가공하는 양으로, 가공·소비 수요의 선행 지표로 쓰인다.
– BCOM 편입: 대형 원자재 지수의 구성 종목이 되면, 이를 추종하는 패시브 자금이 해당 상품 선물에 기계적으로 유입될 수 있다. 이는 유동성 개선과 함께 가격 변동성 확대를 동반할 가능성이 있다.
– 환율 효과: 파운드화 강세는 파운드화 표시 런던 코코아의 상대가격을 높여, 동일 수요에 대해 수요 둔화 압력으로 작용할 수 있다.
시장 전망과 분석객관적 데이터 기반
단기적으로는 코트디부아르 출하 둔화와 ICE 재고 감소, 나이지리아 생산 감소 전망이 가격 하방을 지지할 공산이 크다. 반면, 서아프리카에서 전해지는 양호한 생육과 건조 날씨, 몬델레즈의 꼬투리 계수 상향은 2024/25년 동안 공급 회복의 신호로 해석돼 상승 탄력을 제한할 수 있다. BCOM 지수 편입에 따른 패시브 자금 유입 기대는 중단기적으로 매수 수요를 형성하겠지만, 아시아·유럽 분쇄량 감소와 북미 초콜릿 판매 부진 등 수요 신호는 역풍으로 작용한다. 환율 측면에서의 파운드화 강세는 런던 시장의 상단을 눌러 뉴욕과의 상대적 차별화를 낳을 수 있다. 이러한 다중 요인이 교차하는 가운데, 숏 포지션 과다는 변동성 확대 국면에서 가격 스파이크를 유발할 가능성이 있어 리스크 관리가 중요하다.
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추가 공시 및 고지
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