ICE 선물 시장에서 거래되는 9월 인도 뉴욕 코코아(종목 코드 CCU25) 가격이 21일(현지시간) 전일 대비 +356달러(+4.56%) 급등하며 온스당 8개월 만에 가장 큰 폭으로 상승했다. 같은 만기의 런던 코코아(종목 코드 CAU25) 역시 +192파운드(+3.80%) 뛰어오르며 이틀 연속 강세 흐름을 이어갔다.
2025년 7월 22일, 나스닥닷컴에 따르면 이번 랠리는 코트디부아르의 수출 속도 둔화와 과도한 공매도 포지션에 따른 쇼트커버링이 맞물린 결과로 분석된다.
수출 지표 둔화가 시장을 떠받쳤다. 코트디부아르 정부 자료에 의하면 현 회계연도(10월 1일~7월 20일) 동안 농가가 항구로 선적한 코코아 원두는 174만 t로 전년 동기 대비 6.1% 증가했으나, 지난해 12월 기록했던 35% 증가폭과 비교하면 크게 둔화됐다.※코트디부아르는 세계 최대 코코아 생산국
펀드 공매도 확대도 눈길을 끈다. ICE 유럽이 15일 마감 기준으로 집계한 결과, 상품펀드(net short)는 한 주 동안 1,010계약 증가한 6,361계약으로 2년 만에 최다를 기록했다. 이는 향후 가격 반등 시 대규모 쇼트커버링을 촉발할 수 있는 잠재 변수가 된다.
직전 주 코코아 가격은 폭락세를 보였다. 뉴욕 선물은 8개월래 최저치, 런던 선물은 17개월래 최저치까지 밀렸다. 배경에는 글로벌 수요 위축이 있었다. 유럽코코아협회(ECA)는 18일 2분기 유럽 그라인딩(원두 분쇄량)이 전년 대비 7.2% 감소한 331,762t이라고 발표했는데, 시장 예상치(-5%)보다 큰 폭의 감소였다.
같은 날 아시아코코아협회(CAA)도 2분기 아시아 그라인딩이 176,644t으로 16.3% 감소해 8년 만에 최저라고 밝혔다. 반면 북미 2분기 그라인딩은 2.8% 감소에 그쳐 상대적으로 선방했다.
“코코아 가격 급등이 초콜릿 수요를 직접 위축시키고 있다.”
실제로 초콜릿 제조사 바리칼리바우트(Barry Callebaut AG)는 이달 초 3개월 만에 두 번째로 연간 판매량 가이던스를 하향 조정했다. 회사는 3~5월 판매가 9.5% 급감했다며 최근 10년 새 최대 분기 감소라고 설명했다.
공급 측면에서는 미국 ICE가 모니터링하는 재고가 6월 18일 236만3,861포대(10개월 최고)까지 증가한 뒤 7월 21일 기준 235만1,269포대로 높은 수준을 유지하고 있다.
반면 아프리카 가나의 증산 계획은 약세 요인이다. 가나코코아위원회는 7월 1일 2025/26년 생산량을 65만t으로 전망해, 2024/25년(60만t) 대비 8.3% 늘어날 것으로 내다봤다. 가나는 세계 2위 생산국이다.
현재 수확 중인 코트디부아르 중간작물(mid-crop)의 품질 저하도 가격을 지지하고 있다. 현지 가공업체들은 트럭 한 대 분량의 원두 중 5~6%가 불량이라며 반품을 요구하고 있다. 주요 수확기(4~9월) 초반 늦은 비로 인한 미숙과가 원인으로 지목된다. 시장은 올해 중간작물을 40만t으로 예상하며, 전년(44만t) 대비 9% 감소할 것으로 본다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24년도 세계 코코아 공급 부족 규모를 -49만4,000t으로 상향 조정했다. 이는 60년 만의 최대 deficit이다. 한편 2024/25년에는 14만2,000t 흑자 전환을 예상하며, 생산량도 4.84Mt(전년 대비 7.8% 증가)로 추정했다.※Mt=백만 톤
용어 해설
그라인딩(grinding)은 코코아 원두를 분쇄해 코코아 매스나 버터를 만드는 과정으로, 실질적인 소비 지표다. MMT는 Million Metric Tonnes(백만 미터톤)의 약자이며, 선물(futures)은 장래 일정 시점에 정해진 가격으로 상품을 인수·인도하기로 약정한 금융 파생상품을 말한다.
전망과 분석
기자는 펀드의 공매도 포지션이 역사적 과매도 구간임을 고려할 때, 단기적으로는 쇼트커버 중심의 가격 저점 확인이 가능하다고 본다. 그러나 중장기적으로는 ▲유럽·아시아 수요 부진 ▲미국 재고 증가 ▲가나 증산 등의 변수가 동시다발적으로 존재해 등락이 교차하는 변동성 국면을 예상한다.
다만 코트디부아르 중간작물 품질 불안과 ICCO가 제시한 역사적 공급 부족은 하방 경직성을 높이는 요인이다. 따라서 원두 구매 기업은 리스크 헤지를, 투자자는 가격 스프레드 및 옵션전략 등 파생상품을 활용한 분할 접근이 요구된다.
