ICE 뉴욕 12월물 코코아 선물(CCZ25)이 화요일에 +41(+0.63%) 상승 마감했고, ICE 런던 12월물 코코아 #7(CAZ25)도 +55(+1.17%) 오르며 강세를 이어갔다. 두 시장 모두 코코아 가격이 최근 5주래 최고가를 경신하는 랠리를 연출했다.
2025년 11월 4일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 지난주 목요일 발표된 블룸버그 상품지수(BCOM) 편입 소식이 연일 추가 매수를 유도하며 상승폭을 키우고 있다. BCOM의 차기 연례 정기변경 시점인 1월부터 코코아가 약 20년 만에 지수에 재편입될 전망이다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 자금은 약 1,090억 달러로 추산되며, 코코아의 지수 내 비중 1.7%를 감안하면 패시브 자금 유입이 시장에 상당한 수급 호재로 작용할 수 있다는 기대가 부각됐다.
Peak Trading Research LLC는 “향후 80일 동안 펀드들이 코코아 선물을 약 19억 달러 규모로 매수해야 한다”고 분석했다.
런던 코코아 선물의 상승 속도는 영국 파운드화 약세(^GBPUSD) 속에 더욱 가팔라졌다. 화요일 파운드는 6.75개월래 최저로 하락했으며, 파운드로 가격표시되는 런던 코코아에는 환율 효과가 상승 재료로 작용했다.
공급 측면에서도 가격을 지지하는 요인이 포착된다. 세계 최대 코코아 생산국인 코트디부아르의 수출 둔화가 현물 타이트닝을 시사한다. 월요일 발표된 정부 통계에 따르면, 10월 1일부터 11월 2일까지 새로운 마케팅 연도 누적 기준으로 농가의 항만 선적 물량은 304,840톤으로 집계돼, 전년 동기 365,072톤 대비 -16% 감소했다.
미국 항만에 보관된 ICE 모니터링 코코아 재고도 감소세를 보였다. 화요일 기준 재고는 7.25개월 최저인 1,810,657포대로 줄었다. 선물 인도 적격 재고의 축소는 단기적으로 가격에 상방 압력을 더하는 경향이 있다.
수확 측 기대와 관련해, 초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카 코코아 꼬투리(pod) 계수가 5년 평균 대비 7% 상회하며 전년 작황을 유의미하게 상회한다고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확은 이제 막 시작됐으며, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적인 분위기를 보이고 있다고 전했다.
한편, 높은 원료가와 관세가 초콜릿 수요를 둔화시킬 수 있다는 우려도 상존한다. 시장조사업체 Circana에 따르면, 9월 7일로 끝난 13주간 북미 지역 초콜릿 캔디 판매 물량은 전년 동기 대비 -21% 이상 감소했다. 허쉬(Hershey)의 최고경영자는 지난주 목요일 이번 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔으며, 2024년 미국 연간 캔디 매출에서 핼러윈이 차지하는 비중은 약 18%로 크리스마스에 이어 두 번째로 큰 것으로 파악된다.
수요 측의 또 다른 참고 지표인 그라인딩(grindings) 통계도 엇갈렸다. 10월 17일 아시아 코코아 협회는 3분기 아시아 그라인딩이 183,413톤으로 전년 대비 -17% 감소해, 9년 만의 최저 3분기 실적을 기록했다고 발표했다. 10월 16일 유럽 코코아 협회 역시 3분기 유럽 그라인딩이 337,353톤으로 전년 대비 -4.8% 줄어 10년 내 최저 3분기 수준을 보였다고 밝혔다. 반면 전미 제과협회(NCA)는 북미 3분기 그라인딩이 112,784톤으로 +3.2% 증가했다고 전했으나, 새로운 보고기관 추가가 통계를 왜곡했을 가능성을 지적했다.
공급 전망과 관련해 나이지리아의 감산 리스크가 거론된다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26 연도 코코아 생산이 305,000톤으로 전년(2024/25 추정치 344,000톤) 대비 -11% 감소할 것으로 예상했다. 한편, 9월 코코아 수출은 14,511톤으로 전년 동월과 동일했다고 밝혔다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 연도 글로벌 코코아 수급을 –494,000톤 적자로 60년 만의 최대 부족으로 수정했다. 같은 기간 생산은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤(4.380 MMT)으로 집계됐고, 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 46년 만의 최저로 내려갔다. 다만 2024/25 연도에는 142,000톤의 글로벌 흑자가 예상돼 4년 만의 첫 잉여가 전망되며, 같은 해 세계 생산은 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤(4.84 MMT)으로 추정됐다.
참고: 원유에서 커피에 이르는 상품시장 분석과 관련해 Barchart는 무료 뉴스레터(Commodity Bulletin) 구독 안내를 제공하고 있다.
용어 설명 및 맥락
• BCOM(블룸버그 상품지수): 주요 원자재 선물로 구성된 지수로, 이를 추종하는 패시브 펀드 자금이 정기변경 시 구성 종목을 기계적으로 매매한다. 코코아의 최초 편입은 약 20년 전이며, 이번이 오랜 공백 후 재편입이다.
• 패시브 유입: 지수 추종 자금이 비중만큼의 선물/현물 포지션을 매입하는 현상으로, 단기간 수급 왜곡과 변동성 확대를 유발할 수 있다.
• 그라인딩(Grindings): 코코아 원두를 가공해 버터·파우더 등으로 만드는 분쇄량으로, 실수요(가공 수요)의 선행·동행 지표로 활용된다.
• 재고/그라인딩 비율: 전세계 재고를 분쇄량으로 나눈 지표로, 낮을수록 공급 타이트를 시사한다.
• MT·MMT: 각각 메트릭톤(1,000kg), 백만 메트릭톤을 의미한다.
• ICE: Intercontinental Exchange로, 코코아 등 원자재 선물거래소다.
기자 분석: 수급·환율·지수 유입이 맞물린 랠리의 지속 가능성
이번 BCOM 재편입은 1.7%라는 비중 자체는 크지 않지만, 추종 자금의 규모(약 1,090억 달러)를 감안하면 수주에서 수개월에 걸친 순매수 흐름을 유발할 수 있다. 코트디부아르 선적 둔화와 ICE 재고 감소는 현물 타이트를 시사해 상방 모멘텀을 보강한다. 여기에 파운드 약세는 런던 선물에 상대적 강세를 부여해 지역 간 스프레드에 변화를 초래한다. 다만 북미 초콜릿 물량 -21%, 아시아·유럽 그라인딩 감소, 핼러윈 판매 부진은 수요 불확실성을 남긴다. 결국 단기(정기변경·80일 리밸런싱 구간)에는 추세적 매수 유입과 공급 타이트가 가격을 지지하되, 중기에는 메인 크롭 품질과 가공 수요 회복 여부가 랠리의 지속성을 좌우할 것이다.
가격 민감도를 고려하면, 통화 변동(GBP/USD)이 런던 vs 뉴욕 선물의 상대강도에 미치는 영향이 커질 전망이다. 또한 ICCO의 2024/25 흑자 전망(142,000톤)은 생산 회복을 전제로 한다는 점에서, 나이지리아 감산(-11%) 및 서아프리카 기상·병충해 리스크의 추이를 면밀히 점검할 필요가 있다. 재고/그라인딩 27.0%라는 장기 저점대는 여전히 쇼티지 프리미엄을 내재화하고 있어, 단기 조정이 있더라도 하방 경직성이 유지될 공산이 크다.
공시 및 고지
게재일 기준, Rich Asplund는 본문에서 언급된 어떤 증권에도 직접 또는 간접적인 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. 자세한 사항은 Barchart Disclosure Policy를 참조할 수 있다.
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