뉴욕 ICE 12월물 코코아(CCZ25)가 화요일(현지시간) +41(+0.63%) 상승 마감했고, 런던 ICE 12월물 코코아 #7(CAZ25)도 +55(+1.17%) 올라 장을 마쳤다. 장중에는 5주래 최고가를 재차 경신하며 기술적 모멘텀을 강화했다.
2025년 11월 5일, Barchart 보도에 따르면 이번 랠리는 지난주 목요일 발표된 블룸버그 상품지수(BCOM) 편입 소식에서 기인한 추세 연장 매수가 핵심 동력으로 작용했다. BCOM 지수 관리자 측은 2026년 1월부터 약 20년 만에 처음으로 코코아를 지수 구성에 포함한다고 밝혔다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 자금 규모는 약 $1,090억으로 추산되며, 코코아 비중이 1.7%에 달해 지수 추종 패시브 자금의 유입이 상당할 수 있다는 기대가 부각됐다.
시장 리서치업체 Peak Trading Research LLC는 다음과 같이 추정했다.
“향후 80일 동안 자금들이 코코아 선물 약 $19억어치를 매수해야 할 것이다.”
런던 코코아는 영국 파운드화 약세에 힘입어 상승 폭을 키웠다. 화요일 파운드/달러 환율은 6.75개월 만의 최저로 하락했으며, 스털링화(파운드) 표시로 거래되는 런던 코코아 가격에는 상대적 지지 요인으로 작용했다.
공급 측에서도 단기적 지지 재료가 확인됐다. 세계 최대 생산국인 코트디부아르의 수출이 둔화했다. 정부 통계에 따르면, 10월 1일부터 11월 2일까지 항만 선적 물량은 304,840톤(MT)으로 전년 동기(365,072톤) 대비 -16% 감소했다. 동시에 미국 항만의 ICE 관리 코코아 재고는 화요일 기준 1,810,657가방으로 7.25개월 최저까지 줄어 가격을 지지했다.
한편, 글로벌 초콜릿 제조업체 몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카 코코아 꼬투리(pod) 수 확인 결과가 5년 평균 대비 7% 높고, 전년 작황보다 “실질적으로 더 높다”고 전했다. 코트디부아르의 메인 크롭 수확이 막 시작된 가운데, 현지 농가의 품질 기대감도 개선되는 모습이다.
수요 측 불확실성은 여전히 경계 요인이다. 높은 원료 가격과 관세가 초콜릿 수요를 제약할 수 있다는 우려가 상존한다. 리서치업체 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일로 끝난 13주 동안 북미 지역 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 -21% 이상 감소했다. 또한 지난주 목요일 허쉬(Hershey) CEO는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다. 2024년 미국 연간 캔디 판매에서 핼러윈이 차지하는 비중은 약 18%로 크리스마스에 이어 두 번째로 큰 시즌으로 집계됐다.
분쇄(grinding) 지표도 지역별로 엇갈렸다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 분쇄량이 183,413톤으로 전년 대비 -17% 감소해 9년 만에 3분기 기준 최저라고 밝혔다. 유럽 코코아 협회도 10월 16일 3분기 유럽 분쇄량이 337,353톤으로 -4.8% 줄어 10년 만에 3분기 최저라고 전했다. 반면 전미 제과협회(NCA)는 북미 분쇄량이 112,784톤으로 +3.2% 증가했다고 밝혔으나, 새로운 보고 기관 추가가 통계의 비교 가능성을 왜곡했을 수 있다고 언급됐다.
나이지리아(세계 5위 생산국)에서도 공급 축소 전망이 나왔다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 생산이 -11% 감소한 305,000톤이 될 것으로 예상했으며, 이는 2024/25 예상치 344,000톤에서 줄어든 수치다. 다만 나이지리아의 9월 코코아 수출은 14,511톤으로 전년과 동일했다고 보고됐다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 시즌 세계 코코아 수급을 -494,000톤 적자(60년 넘게 최대)로 상향 수정했다. 같은 시즌 생산은 -13.1% 감소한 4.380백만 톤(MMT)으로 집계됐다. 이에 따라 전세계 재고/분쇄 비율은 27.0%로 46년 만의 최저 수준으로 낮아졌다. 다만 2024/25 시즌에는 142,000톤의 흑자가 전망되며, 세계 생산은 +7.8% 증가한 4.84 MMT로 예상됐다.
저자 및 공시: 기사 게재일 기준 Rich Asplund는 본문에 언급된 종목에 대해 직·간접 보유 포지션이 없었다. 본 기사 내 정보와 데이터는 정보 제공 목적으로만 제공됐다. 보다 자세한 공시 정책은 Barchart Disclosure Policy를 참조할 수 있다.
용어 설명
– 블룸버그 상품지수(BCOM): 에너지, 금속, 농산물 등 주요 원자재 선물로 구성된 광범위 지수다. 지수 편입은 패시브 자금의 정례 리밸런싱 수요를 유발해 해당 종목의 수급에 실질 영향을 줄 수 있다.
– ICE 선물: Intercontinental Exchange에서 거래되는 선물 계약을 의미한다. 코코아는 뉴욕(달러 표시)과 런던(파운드 표시) 두 시장이 대표적이다.
– 분쇄(Grinding): 코코아 원두를 버터·분말 등으로 가공하는 공정량으로, 실수요(소비)의 선행 지표로 널리 쓰인다.
– 재고/분쇄 비율: 가용 재고를 분쇄량으로 나눈 지표로, 수급 타이트함을 가늠하는 핵심 지표다. 비율이 낮을수록 공급이 빠듯하다는 신호로 해석된다.
– 스털링(GBP) 효과: 파운드 약세는 파운드화 표시 선물가격을 상대적으로 지지할 수 있으며, 반대로 파운드 강세는 가격에 부담 요인이 될 수 있다.
시장 함의와 기자 해설
1) 지수 편입에 따른 구조적 수요: BCOM 편입은 향후 80일 사이 $19억 규모의 기계적 매수를 동반할 수 있다는 점에서, 단기적으로 가격 하방을 지지하는 역할을 할 가능성이 크다. 이는 트레이더들로 하여금 리밸런싱 선반영(프런트러닝) 전략을 모색하게 만들고, 근월물과 원월물 간 캐리 구조와 변동성에 영향을 줄 수 있다.
2) 수요 둔화 신호와의 긴장 관계: 북미 초콜릿 판매량 급감과 아시아·유럽 분쇄 감소는 실물 소비의 경색을 시사한다. 특히 시즌성 수요가 큰 핼러윈 성적 부진은 가격 상승이 가격 전가 한계에 부딪히고 있음을 보여준다. 지수 유입이 단기 수급을 지지하더라도, 최종 수요가 동반되지 않을 경우 중기적 변동성 확대로 귀결될 여지가 있다.
3) 공급 변수의 확장성: 코트디부아르 수출 둔화와 ICE 재고 감소, 나이지리아 생산 감소 전망은 타이트한 공급을 시사한다. 다만 몬델리즈가 언급한 서아프리카 꼬투리 수 증가는 2024/25 시즌 생산 회복 전망(ICCO 추정치 4.84 MMT)과 결을 같이한다. 즉, 단기 타이트·중기 완화라는 상반 신호가 공존하는 만큼, 향후 기상, 수확·품질, 물류 지표의 고빈도 추적이 요구된다.
4) 환율과 지역 스프레드: 파운드 약세는 런던 선물에 상대적 우호적이다. 지역별 분쇄 지표가 엇갈리는 가운데 유럽·아시아 약세와 북미 보합 내지 소폭 개선이라는 구도가 이어질 경우, 뉴욕-런던 선물 스프레드와 현물-선물 베이시스 변동이 확대될 수 있다.
5) 리스크 균형: 상방은 지수 유입, 재고 감소, 일부 산지 생산 차질 가능성이, 하방은 고가 수요 위축과 정책(관세) 부담이 각각 버팀목과 제약 요인으로 작용한다. 투자자 입장에서는 지수 리밸런싱 캘린더와 분쇄 통계 발표 일정을 축으로 포지션 리스크를 관리할 필요가 있다.
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