ICE 선물시장의 9월물 뉴욕 코코아(종목코드 CCU25)는 23일(현지시각) 전장 대비 291달러(＋3.57%) 급등한 채 마감했다. 같은 달 런던 코코아(종목코드 CAU25)도 114파운드(＋2.13%) 상승하며 동반 랠리를 연출했다.
2025년 7월 23일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 코코아 가격 급등의 핵심 배경은 코트디부아르 수출 속도 둔화에 따른 공급 타이트닝 전망이다. 코트디부아르 정부 자료에 따르면 작황연도 개시일인 2024년 10월 1일부터 2025년 7월 20일까지 농가가 항구로 출하한 코코아 원두는 174만 t로 전년 동기 대비 6.1% 증가했으나, 작년 12월 기록했던 ＋35%라는 폭발적 증가세에 비하면 크게 둔화됐다.
또한 이날 영국 파운드화(GBP/USD)가 1주 반 만의 고점으로 급등하면서 파운드화 기준으로 거래되는 런던 코코아 선물의 상단을 제한했다. 파운드 강세는 상대적으로 파운드 표시 상품의 달러 환산 가격을 높여, 해외 투자자에게는 부담 요인으로 작용한다.
헤지펀드·상품펀드의 과도한 숏 포지션도 단기적인 숏커버링 랠리에 기름을 부었다. ICE 유럽에 따르면 7월 15일 기준 펀드 순숏 잔량은 전주 대비 1,010계약 늘어난 6,361계약으로, 2년여 만의 최대 규모다.
그러나 불과 일주일 전만 해도 뉴욕 코코아 최근월물은 8개월 최저가, 런던물은 17개월 최저가까지 밀렸었다. 핵심 요인은 글로벌 수요 부진이다. 유럽코코아협회(ECA)는 2분기 grindings(원두를 갈아 코코아매스·버터·파우더로 만드는 공정) 물량이 331,762t으로 전년 동기 대비 7.2% 감소했다고 발표했다. 시장 예상치 –5%를 밑도는 부진이었다.
아시아코코아협회(CAA)는 같은 기간 아시아 그라인딩 물량이 –16.3%(176,644t)로, 8년 만의 최저 Q2 실적이라고 전했다. 북미는 –2.8%(101,865t) 감소해 상대적으로 선방했으나, 세 지역 모두 마이너스 성장세를 벗어나지 못했다.
코코아 ‘grindings’란? 원두를 분쇄·가열해 코코아매스, 버터, 파우더로 분리하는 제조 첫 단계로, 실질적인 초콜릿 수요의 선행지표 역할을 한다.
초콜릿 업체들의 실적 경고도 하방 압력을 키웠다. 스위스의 명품 초콜릿 기업 린트 & 스프뤙글리는 전날 상반기 판매 부진을 이유로 연간 마진 가이던스를 하향했고, 세계 최대 초콜릿 OEM 업체 바리칼보다(Bary Callebaut)도 이달 초 3개월 새 두 번째로 판매량 전망을 낮췄다. 바리칼보다의 3~5월 판매량은 9.5% 급감해 10년래 최악의 분기 실적을 기록했다.
한편 ICE가 모니터링하는 미국 항만 재고는 2,368,141포대로 10.5개월 최고치를 찍으며 추가 약세 가능성을 시사했다.
공급 측면에서는 가나의 생산 증가 전망이 약세 요인이다. 가나코코아위원회는 2025/26년 생산량이 65만 t로 전년 대비 8.3% 늘어날 것이라고 7월 1일 전망했다. 가나는 코트디부아르에 이어 세계 2위 생산국이다.
다만 코트디부아르 미드 크롭(mid-crop)의 품질 저하가 또 다른 변수다. 현지 가공업체들은 트럭 한 대분 원두에서 5~6%가 불량으로 분류된다고 호소하는데, 이는 주수확기(main-crop) 때 1%대와 큰 차이다. 시장조사업체 라보뱅크는 ‘늦은 우기 도래’로 인한 생육 부진을 원인으로 짚었다. 올해 미드 크롭 생산량 컨센서스는 40만 t로, 지난해(44만 t)보다 9% 적다.
*미드 크롭: 서아프리카에서는 4~9월에 걸쳐 수확되는 소규모 작황으로, 통상 메인 크롭 대비 알 크기가 작고 지방 함량이 낮다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24년도 글로벌 공급 부족 추정치를 49만4,000t으로 상향 조정해 60여 년 만의 최대치를 기록할 것이라고 밝혔다. 생산량이 13.1% 감소한 4,380만 t로 집계된 데다, 재고·그라인딩 비율(Stocks-to-Grindings Ratio)은 46년 만의 27.0%로 추락했다. 다만 ICCO는 2024/25년에는 14만2,000t 흑자 전환과 함께 생산량이 7.8% 늘어난 4,840만 t로 반등할 것이라 내다봤다.
전문가 시각: “단기적으로는 숏커버링과 공급 우려가 가격 지지 요인으로 작용하겠지만, 파운드 강세·재고 증가·수요 위축 등 중기 약세 변수가 여전하다”는 것이 대다수 애널리스트의 평가다. 특히 아시아·유럽의 그라인딩 감소세가 반등하지 않는 한 지속적 랠리는 제한적일 가능성이 크다.
한편 본 기사 작성자 Rich Asplund는 해당 종목에 대해 직접·간접적 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다.
