ICE 12월 인도 뉴욕 원유 코코아 선물(CCZ25)이 30일(현지시간) 장중 -3.56% 하락하며 11개월 만의 근월물 최저치를 기록했고, 런던 ICE 12월 인도 코코아(근월물)도 -2.47% 급락해 19개월 만의 저점을 경신했다.
2025년 9월 30일, 나스닥닷컴이 인용한 Barchart 보도에 따르면, 최근 가나 항만으로 들어온 코코아 집하 물량이 급증하면서 가격 하락 압력이 가중되고 있다. 가나 산지에서 9월 4일까지 4주간 집하된 코코아 물량은 총 50,440톤으로, 전년 동기간의 약 11,000톤 대비 네 배 이상 늘었다.
코코아 가격은 지난 7주간 고점 대비 꾸준히 후퇴해 왔다. 시장에서는 높은 코코아 원자재 가격과 수입 관세가 소비자 가격으로 전가돼 초콜릿 수요 위축을 초래할 것이라는 우려가 확산됐다. 스위스의 럭셔리 초콜릿 업체 Lindt & Sprüngli AG는 7월 실적 발표에서 상반기 판매 부진을 이유로 연간 마진 가이던스를 하향 조정했다. 세계 최대 B2B 초콜릿 제조사 Barry Callebaut AG 역시 7월 들어 3개월 만에 두 번째로 판매량 가이던스를 하향했으며, 3~5월 분기 판매량이 전년 대비 -9.5% 감소해 10년 만의 최대 폭 감소를 기록했다고 밝혔다.
“최근 서아프리카 코코아 포드(pod) 검수 결과가 5년 평균보다 7% 높고, 작년 대비 크게 개선됐다”고 글로벌 제과업체 몬델리즈(Mondelez)가 평가하며, 코트디부아르의 메인 수확기(10월~3월)에 앞서 농가들은 이번 작황에 대해 낙관적인 기대를 드러냈다.
세계 최대 생산국인 코트디부아르의 수출 속도 둔화는 단기적으로 가격 방어 요인으로 작용하고 있다. 10월 1일부터 9월 28일까지(2024/25 마케팅연도) 항만 반입 물량은 182만 톤으로 전년 대비 +3.4% 증가했지만, 지난해 12월 +35% 폭증세와 비교하면 크게 둔화됐다.
한편, 미국 ICE가 모니터링하는 미 항만 보관 코코아 재고는 9월 마지막 주 198만 232가방(5개월 만의 최저)으로 줄어 재고 타이트닝이 지속되고 있다. 일반적으로 stocks-to-grindings ratio(재고 대비 분쇄 비율)가 낮아질수록 공급 부족 우려가 커져 가격을 지지하는 경향이 있다.
최근 두 달간 서아프리카 전역은 기록적인 건조·한랭 조건이 지속됐다. (Commodity Weather Group 자료) 1979년 이후 가장 건조한 60일을 보낸 가운데, 코트디부아르의 생육 지연과 가나·나이지리아의 블랙포드 병(black pod disease) 확산이 동시에 발생해 작황 리스크가 크게 부각됐었다.
그러나 가나 중간 수확(mid-crop) 품질 저하 및 수확량 감소가 이미 시장 가격에 선반영된 가운데, 메인 수확기(메인 크롭)의 개선 기대가 확대되면서 투자심리가 급격히 반전됐다. Rabobank는 중간 수확량을 40만 톤(전년 대비 ‑9%)으로 추정하고 있으나, 늦게 도착한 우기로 인해 품질이 저하됐다고 설명했다.
또 다른 하락 요인으로는 세계 5위 생산국 나이지리아의 생산 전망 하향이 꼽힌다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26 시즌 생산이 -11% 감소한 30만 5,000톤에 그칠 것으로 예상했으며, 7월 코코아 수출도 전년 대비 -22% 줄어든 13,579톤을 기록했다.
수요 부진 역시 가격 약세를 부추겼다. 7월 17일 유럽코코아협회(ECA)는 2분기 유럽 분쇄량(grindings)이 전년 대비 -7.2% 감소한 331,762톤으로, 예상치(-5%)를 하회했다고 밝혔다. 아시아코코아협회 집계 결과 2분기 아시아 분쇄량도 -16.3% 감소해 8년 만의 최저치를 기록했으며, 북미 역시 -2.8% 줄어든 101,865톤으로 집계됐다.
공급·수요 전망치 업데이트
가나 코코아위원회(COCOBOD)는 7월 1일 2025/26 시즌 생산량을 +8.3% 늘어난 65만 톤으로 전망했다. 반면, 국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 보고서에서 2023/24 시즌 글로벌 공급 부족을 -49만 4,000톤으로 상향 수정하며, 60년 만에 가장 큰 적자 폭이라고 지적했다. ICCO는 같은 보고서에서 2024/25 시즌 첫 글로벌 흑자(14만 2,000톤) 전환을 예상하고, 생산량이 +7.8% 늘어난 484만 톤에 달할 것으로 전망했다.
그라인딩(grindings) 용어 해설: 코코아 원두를 분쇄해 코코아 버터와 코코아 케이크로 가공하는 공정을 의미한다. 이는 실질적인 소비 수요를 측정하는 대표 지표로 활용되며, 분쇄량이 줄어들면 초콜릿·제과 산업의 소비가 위축되고 있음을 시사한다.
Stocks-to-grindings ratio 해설: 전 세계 재고량을 연간 분쇄량으로 나눈 값으로, 공급 여유분을 파악하는 핵심 지표다. 비율이 낮아질수록 재고가 빠르게 소진되고 있음을 나타내며 가격 상승 압력으로 작용한다.
향후 관전 포인트1 투자자들은 서아프리카 주요 산지의 우기 강수량, 유럽·아시아 경기침체 여부, 그리고 초콜릿 제조사의 판가 인상 전략에 주목하고 있다. 특히 10월부터 본격화하는 메인 크롭 출하 속도가 관건으로, 예상보다 늦어지면 재차 공급 쇼크가 발생할 수 있다.
