코코아 가격이 다시 한번 큰 폭으로 조정을 받았다. 21일(현지 시각) ICE 뉴욕 9월물 코코아 선물(CCU25)은 전일 대비 -192달러(-2.50%) 하락한 반면, ICE 런던 9월물 코코아 선물(CAU25)도 -187파운드(-3.36%) 떨어지며 각각 5주·2주 만에 최저치를 기록했다.
2025년 8월 21일, 나스닥닷컴 보도에 따르면 투자자들은 코트디부아르에 예보된 ‘반가운 비’가 향후 작황을 개선할 것이라는 기대를 반영해 매도에 나섰다. 주산지인 서아프리카의 기후 변수는 전 세계 공급망을 좌우하는 핵심 요인으로 꼽힌다.
시장 참여자들이 ‘좋은 비 소식’에 주목하는 이유는 간단하다. 코트디부아르는 전 세계 코코아 원두의 약 40%를 책임지는 최대 생산국이다. 최근 30일(8월 15일 기준) 동안 이 지역은 46년 만에 가장 건조한 기후를 겪었는데, 이번 강수 예보로 10월 시작되는 메인 크롭 수확에 대한 낙관론이 불거졌다.
“강우가 좁은 시간 창(窓)에 집중되면, 나무에 달린 꼬투리가 떨어져 나가는 손실을 줄일 수 있다”
는 원자재 기상 전문업체 Commodity Weather Group의 분석이 추가적으로 매도세를 부채질했다.
수요 측 충격: 초콜릿 소비 부진
공급 개선 기대뿐 아니라 완제품 시장의 수요 둔화도 하락 압력으로 작용했다. 스위스의 프리미엄 초콜릿 업체 Lindt & Spruengli AG는 7월 실적 발표에서 “상반기 판매 부진을 반영해 올해 마진 가이던스를 하향 조정한다”고 밝혔다. 같은 달, 세계 최대 코코아 가공사 Barry Callebaut AG도 올해 들어 두 번째로 판매량 전망을 줄였으며, 3~5월 분기 판매는 전년 대비 -9.5% 감소해 10년 만에 최대 분기 하락폭을 기록했다.
지역별 그라인딩(분쇄) 지표 역시 부진하다. 7월 17일 발표된 유럽 코코아 협회(ECA) 통계에 따르면 2분기 유럽 분쇄량은 -7.2% y/y 감소한 331,762t로, 예상치(-5%)보다 낙폭이 컸다. 아시아 코코아 협회 발표치도 -16.3% y/y 급감했으며, 북미는 -2.8% y/y 감소해 상대적으로 선방했지만 전 세계 수요 둔화 흐름을 뒤집기엔 역부족이다.
공급 변수: 재고·품질·생산 전망
가격을 떠받치던 재고 타이트 현상도 여전하다. ICE 미국 인도창고의 모니터링 재고는 2,206,573포대로 2.5개월 최저치다. 다만 공급 차질 우려가 해소될 경우 이는 하방 압력을 배가시킬 수 있다.
코트디부아르 현지 정부 자료에 따르면 10월 1일부터 8월 17일까지 누적 선적량은 178만t으로 전년 대비 +6% 증가했으나, 작년 12월 +35% 급증했던 흐름에 비하면 크게 둔화됐다. 한편, 중간 작기(mid-crop) 원두 품질 저하가 심화돼 현지 가공업체들이 트럭 단위로 원두를 반려(reject)하는 사례가 늘고 있다. 트럭당 불량률이 5~6%로, 주 작기(main-crop)의 1% 수준을 크게 웃돈다.
농업은행 Rabobank는 “올해 중간 작기 생산량이 40만t으로 전년 대비 -9% 감소할 것”이란 전망을 내놨다. 늦게 내린 비로 꼬투리 성장이 부진했다는 설명이다.
세계 5위 생산국 나이지리아 역시 생산 부진이 예상된다. 나이지리아 코코아협회는 2025/25 시즌 생산량이 30만5,000t으로 전년(34만4,000t) 대비 -11% 감소할 것이라 내다봤다.
반면 가나는 2025/26 시즌 생산이 65만t으로 +8.3% 증가할 것이라며 공급 확대 기대감을 밝혔다. 가나는 코트디부아르에 이어 두 번째로 큰 생산국이다.
글로벌 밸런스 시나리오
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24연도 글로벌 수급이 -49만4,000t 적자를 기록할 것이라며, 이는 60년 만에 최대 규모라고 분석했다. 다만 2024/25연도에는 14만2,000t 흑자로 돌아설 것으로 예측했고, 생산량은 +7.8% 늘어난 484만t으로 전망했다. 이처럼 ‘적자 → 흑자’ 전환 가능성이 시장 심리를 누르고 있다.
코코아 선물시장은 뉴욕(달러표시)과 런던(파운드표시) 두 거래소가 대표적이다. 계약 단위·결제 통화가 다르므로 헷지 전략과 환율 변동성을 동시에 고려해야 한다. ICE(Intercontinental Exchange)는 양 거래소를 모두 운영한다.
선물가격은 생산국의 기후 불확실성, 소비국의 가공 및 소비 추이, 그리고 통화·거시경제 조건이 복합적으로 작용한다. 최근 랠리는 ‘수급 쇼크’ 기대가 과도하게 반영됐다는 평가가 많다.
전문가 시각 및 투자 체크포인트
시장 전문가들은 코코아가 장기 강세 슈퍼사이클에 진입했다는 시각과 단기 과열 경계론이 충돌하고 있다고 설명한다. 중기적으로는 “11~12월 건기(Dry Season) 전까지 재차 기상이변이 발생할 경우 공급 차질 위험이 이어질 수 있으나, 당장에는 수요 둔화와 작황 회복 기대가 가격 상단을 제한할 것”이라는 의견이다.
또한 투자자들은 재고 변동 및 실제 그라인딩(분쇄) 통계를 주기적으로 점검할 필요가 있다. 수요 데이터를 통해 초콜릿·과자 업체들의 원재료 구매 패턴을 파악할 수 있기 때문이다.
용어 설명
그라인딩(Grinding)은 코코아 원두를 분쇄해 페이스트·버터·파우더 등 2차 제품으로 만드는 공정을 뜻하며, 완제품 수요의 선행 지표로 해석된다.
메인 크롭(Main Crop)과 중간 작기(Mid-Crop)는 서아프리카 지역에서 연 2회 이뤄지는 수확 시즌을 말한다. 메인 크롭은 10~3월, 중간 작기는 4~9월에 집중된다.
ICE 모니터링 재고는 선물거래소 인도창고에 예치된 인증 원두를 의미하며, 낮은 재고는 공급 불안을, 높은 재고는 수급 완화를 시사한다.
결국 이번 가격 급락은 ‘우호적 강우’와 ‘소비 부진’이라는 이중 악재가 동시에 반영된 결과다. 그러나 장기 수급 불균형이 아직 완전히 해소된 것은 아니므로, 향후 기상 데이터와 주요 수요지의 소비 회복 여부가 가격 방향성을 결정할 핵심 변수로 지목된다.
