마감 시세에서 3월 인도분 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 -177 포인트(-4.94%) 하락했으며, 3월 인도분 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 -68 포인트(-2.70%) 하락했다.
2026년 2월 17일, Barchart의 보도에 따르면 코코아 선물 가격은 두 달에 걸친 급락을 연장하며 근월물 기준으로 약 2.5년 만의 저가 근접 수준까지 밀렸다. 글로벌 공급 과잉과 수요 약화가 가격 하락을 주도하고 있다. 다만 영국 파운드화 약세는 런던시장의 코코아를 파운드 기준으로는 상대적으로 강세로 보이게 해 손실 폭을 다소 제한했다.
공급 측 요인으로는 다수의 기관과 시장 관련 수치가 지적된다. StoneX는 2025/26 시즌 글로벌 코코아 흑자(잉여)를 287,000톤(MT)으로, 2026/27 시즌 흑자를 267,000톤으로 전망했다(1월 29일 발표). 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 글로벌 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가해 총 110만톤(1.1 MMT)에 달했다고 보고했다.
ICE가 모니터하는 창고 재고도 가격에 부담을 주는 요인이다. ICE 코코아 재고는 최근 상승해 지난 금요일 기준으로 1,942,367백(가방)으로 4.25개월치 수준의 고점을 나타냈다. 이 같은 물량 증가는 시장의 즉시 출회 가능한 공급이 확대되었음을 시사한다.
수요 측면에서도 부정적 신호가 잇따랐다. 소비자들이 여전히 높은 초콜릿 가격에 부담을 느끼며 구매를 꺼리는 현상이 관찰된다. 세계 최대 벌크 초콜릿 제조업체인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 끝난 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 밝히며, ‘시장 수요 악화 및 수익률이 높은 부문 위주의 판매 우선순위화’를 이유로 들었다(1월 28일 발표).
가공(그라인딩) 지표도 수요 둔화를 뒷받침한다. 유럽코코아협회(ECA)는 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 대비 -8.3% 감소해 304,470톤을 기록했다고 집계했으며, 이는 예상(-2.9%)을 크게 하회한 12년 만의 최저 수준이다(1월 15일 발표). 아시아코코아협회는 같은 기간 아시아 그라인딩이 -4.8% 감소해 197,022톤으로 집계됐고(12월 16일 발표), 미국 내셔널 컨펙셔너스 협회(NCA)는 북미 그라인딩이 +0.3% 증가에 그쳐 103,117톤에 머물렀다고 보고했다.
성장 조건 개선도 공급 확대로 작용하고 있다. 아프리카 서부의 코코아 산지에서는 기후와 생육 조건이 양호해지고 있다는 보고가 잇따른다. Tropical General Investments Group은 코트디부아르와 가나의 2~3월 수확이 작년 동기보다 더 크고 건강한 꼬투리(pods)를 보이고 있어 수확량 증가가 기대된다고 밝혔다.
세계적 초콜릿 제조사인 Mondelez는 최근 서아프리카의 코코아 꼬투리 카운트가 5년 평균보다 7% 높은 수준이며, 작년 수확보다 ‘현저히 높은(materially higher)’ 상태라고 밝혔다. 코트디부아르의 주력 작물(main crop) 수확이 시작되었고, 농가들은 품질에 대해 낙관적인 반응을 보이고 있다.
또한 나이지리아는 세계 5위의 코코아 생산국으로서 수출 증가가 가격을 압박하고 있다. 블룸버그는 12월 나이지리아의 코코아 수출이 전년 동기 대비 +17% 증가해 54,799톤에 달했다고 보도했다(최근 화요일 보도).
한편 공급 리스크로 작용할 수 있는 요인도 존재한다. 코트디부아르 항구로의 코코아 반입이 지연되는 현상은 가격에는 지지 요인으로 작용한다. 최근 집계된 누계 데이터에 따르면, 현 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 15일) 기준 코트디부아르 농가의 항구 출하량은 1.30 MMT(메가톤)으로, 전년 같은 기간 1.34 MMT보다 -3.0% 감소했다. 코트디부아르는 세계 최대 코코아 생산국이다.
나이지리아 측의 전망은 상반된 신호를 준다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 나이지리아 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소해 305,000톤이 될 것으로 전망했으며, 이는 2024/25년 예상치 344,000톤 대비 감산을 의미한다.
국제기구와 은행의 장기 전망 변화
공급 전망은 기관별로 수정이 이어지고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 글로벌 2024/25 코코아 흑자 추정치를 기존 142,000톤에서 49,000톤으로 하향 조정하고, 2024/25생산 추정치도 4.84 MMT에서 4.69 MMT으로 낮췄다. 또한 라보뱅크(Rabobank)도 최근 2025/26 글로벌 흑자 추정치를 328,000톤에서 250,000톤으로 축소했다.
과거를 보면 ICCO는 2023/24년도에 글로벌 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정 발표한 바 있으며, 이는 60여 년 만의 최대 적자였다고 밝혔다(5월 30일 발표). ICCO는 당시 2023/24 생산이 전년 대비 -12.9% 감소해 4.368 MMT를 기록했다고 지적했고, 2024/25에서는 생산이 +7.4% 증가해 4.69 MMT로 회복됐다고 12월 19일에 밝혔다.
용어 설명: ‘그라인딩(grindings)’은 코코아 원두를 가공해 코코아 매스·분말·버터 등으로 전환하는 과정의 물량을 의미한다. ‘MMT’는 백만톤(Million Metric Tons), ‘MT’는 톤(Metric Tons)을 뜻하며, ICE 재고의 ‘bags’는 표준 포장 단위를 표시한다. ‘마케팅 연도’는 코코아 거래에서 산지 출하를 집계하는 기준 기간이다.
전망 및 영향 분석
현재 시장은 공급 우위 신호(재고 증가, 생산 회복, 항구 출하 증가 등)와 수요 약화 신호(그라인딩 감소, 판매량 감소)를 동시에 반영해 있다. 단기적으로는 ICE 재고 증가와 주요 제조사의 판매·가공 지표 약화가 가격의 하방 압력을 키울 가능성이 크다. 특히 유럽과 아시아의 그라인딩 감소는 가공 수요의 약화로 이어져 즉시 수요층의 흡수 능력을 저하시킨다.
반면 중·장기적으로는 기후 변수, 서아프리카 내 병충해 발생 가능성, 물류 지연 등 공급 리스크가 재부각될 경우 가격이 반등할 여지 또한 존재한다. ICCO와 주요 은행의 잇따른 잉여 추정치 하향 조정은 공급 전망이 단순한 과잉에서 점진적 균형 회복으로 이동할 수 있음을 시사한다. 투자자와 업계 참여자들은 재고 수준, 지역별 그라인딩 통계, 주요 생산국의 수확 진척(예: 코트디부아르의 메인크롭 진행 상황), 통화(파운드) 변동성 등을 주의 깊게 관찰할 필요가 있다.
실무적 대응으로는 원자재 바스켓 내 포지션 조정, 선물 만기별 롤오버 전략 재검토, 가공업체들의 구매 스케줄 유연화 등이 제안된다. 또한 소비자 수요가 단기간에 회복될 가능성이 낮은 점을 고려할 때, 초콜릿 제조업체들은 제품 믹스와 가격 전략을 재검토해 마진 방어와 수요 회복 시점 선점 전략을 병행해야 한다.
원문 저자 및 공시: 본 보도는 2026년 2월 17일 18시 51분(UTC)에 게시된 Barchart 기사 내용을 번역·재구성한 것이다. 원문 저자 Rich Asplund는 보도일 기준으로 기사에 언급된 증권에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 기재된 모든 수치와 데이터는 각 기관의 발표를 기준으로 번역·정리한 것이며 투자 판단은 독자의 책임이다.
