3월 인도·뉴욕 ICE 코코아(CCH26) 선물은 수요일 종가 상승 +2 포인트(+0.03%)로 마감했다. 같은 기간 3월 런던 ICE 코코아 #7(CAH26) 선물은 상승 +11 포인트(+0.25%)로 거래를 마감했다.
2025년 12월 31일, Barchart의 보도에 따르면 코코아 가격은 수요일에 소폭 상승하며 월요일에 기록한 2주 최고치 아래에서 공고화(consolidation)되는 모습을 보였다. 런던 선물은 영국 파운드화(GBP/USD)가 1주일 최저 수준으로 하락하면서 파운드화 표시 코코아 가격이 상대적으로 오른 영향으로 더 큰 상승폭을 보였다.
시장 참가자들이 주목하는 공급·수요 지표는 혼재된 신호를 제시하고 있다. 기사에 인용된 주요 통계는 다음과 같다. 코트디부아르(아이보리코스트)의 항구 반입량은 12월 28일로 끝나는 주에 59,708톤(MT)을 기록해 전년 동기 대비 -27% 감소했다. 또한 누계 자료는 올 마케팅 연도(10월 1일~12월 28일) 동안 코트디부아르 농민들이 항구에 선적한 코코아가 1.029백만톤(MMT)으로 전년 동기 1.050MMT 대비 -2.0%의 감소를 보였다고 전했다. 코트디부아르는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
지수 편입 기대 역시 코코아 가격의 하단 지지 요인으로 작용하고 있다. 보도에 따르면 코코아 선물이 블룸버그 상품지수(BCOM)에 1월부터 추가되는 것과 관련해 시티그룹은 뉴욕 코코아 선물로 최대 약 20억 달러($2 billion)의 지수 관련 매수 수요를 유인할 수 있다고 추정했다. 또한 ICE가 모니터링하는 미국 항구의 코코아 재고는 지난 금요일 기준으로 1,626,105자루(bags)로 약 9.5개월 최저 수준까지 감소했다.
한편 단기적으로는 서아프리카의 유리한 기상 조건이 코코아 생육에 긍정적 영향을 미치고 있다는 점이 가격 상방을 제약하고 있다. 코트디부아르 농민들은 비와 일조의 적절한 혼합이 코코아나무 개화를 돕고 있다고 보고했으며, 가나의 농민들도 강수 패턴이 규칙적이라며 수확 전 포드(pod) 발달에 도움이 된다고 보고했다. 글로벌 초콜릿 제조사인 몬델리즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 코코아 포드 카운트가 5년 평균보다 7% 높고 지난해 작물보다 ‘상당히 높다'(materially higher)고 발표했다. 코트디부아르의 주요 작물 수확은 이미 시작되었으며 농민들은 품질에 대해 낙관적인 태도를 보이고 있다.
중장기적인 공급 전망과 관련해 국제기구의 수정치와 민간은행의 전망 하향 조정은 공급 긴축 가능성을 시사한다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일에 2024/25년 전 세계 코코아 잉여량 전망을 기존 142,000톤에서 49,000톤으로 하향 조정했고, 같은 발표에서 2024/25년 전 세계 코코아 생산량 추정치를 4.84MMT에서 4.69MMT로 낮췄다. 또한 네덜란드계 은행인 라바뱅크(Rabobank)는 2025/26년 전 세계 코코아 잉여 전망을 11월의 328,000톤에서 250,000톤으로 하향 조정했다.
반면 EU의 규제 지연은 단기적으로 코코아 공급에 여유를 부여하는 요인으로 작용했다. 유럽의회는 11월 26일에 산림파괴 규제(EUDR)의 시행을 1년 연기하기로 승인했는데, 이는 아프리카·인도네시아·남미 등에서 발생하는 산림파괴가 우려되는 지역으로부터의 농산물 수입을 당분간 지속할 수 있게 하는 조치다.
수요 측면에서는 여전히 약한 신호가 존재한다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일에 3분기(3Q) 아시아 코코아 연삭량(grindings)이 전년 동기 대비 -17% 하락해 183,413톤에 그쳤다고 보고했다. 유럽 코코아 협회는 같은 기간 유럽의 3분기 연삭량이 전년 대비 -4.8% 감소해 337,353톤을 기록했다고 발표했으며, 이는 최근 10년 가운데 3분기 기준 최저치에 해당한다. 북미의 경우, 국가 제과업협회(National Confectioners Association)는 3분기 북미 연삭량이 전년 대비 +3.2% 증가해 112,784톤을 기록했다고 밝혔으나 자료에 신규 보고사가 추가된 영향이 있어 해석에 유의가 필요하다고 지적됐다.
또 다른 공급 리스크는 나이지리아의 생산 감소 전망이다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 나이지리아 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소해 305,000톤에 이를 것으로 전망하며, 이는 2024/25년 전망치 344,000톤에서 하향된 수치다. 관련해 나이지리아는 9월 코코아 수출이 전년 동기와 동일한 14,511톤이라고 보고했다.
과거 데이터로 돌아가 보면 국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일에 2023/24년 전 세계 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정하며 지난 60여 년 중 최대 적자라고 발표했다. ICCO는 당시 2023/24년 전 세계 코코아 생산이 전년 대비 -12.9% 감소해 4.368MMT를 기록했다고 밝혔고, 12월 19일에는 2024/25년 전 세계 잉여가 49,000톤이며 생산은 +7.4% 증가한 4.69MMT로 추정된다고 발표했다.
주목할 점: 코코아 시장은 기상, 생산지의 수확 상황, 재고 수준, 규제 정책, 통화(환율) 움직임, 그리고 지수 편입에 따른 자금 유입 가능성 등의 상호작용으로 향후 등락성이 클 것으로 예상된다.
용어 설명—일반 독자들이 생소할 수 있는 핵심 용어를 정리하면 다음과 같다. 블룸버그 상품지수(BCOM)은 다양한 원자재 선물을 포괄하는 지수로, 특정 상품이 이 지수에 편입되면 지수 추종 자금의 매수 수요가 유입될 수 있다. EUDR은 유럽연합의 산림파괴 관련 규제로, 수입 농산물의 원산지와 산림파괴 연관 여부를 검증하려는 제도적 장치다. 연삭량(grindings)은 코코아 원두를 가공하여 코코아매스·버터·분말 등을 생산하는 물량을 의미하며, 초콜릿 및 제과업체의 원재료 수요를 가늠하는 지표로 활용된다. 하마탄(harmattan)은 서아프리카의 건조 계절로, 건조·먼지 등의 기상 영향이 코코아 작황에 영향을 주기도 한다. 재고 단위인 ‘자루(bags)’는 시장에서 통용되는 재고 표기 단위로, 항구·창고 단위의 물량을 비교할 때 사용된다.
전망 및 시사점—단기적으로 코코아 가격은 다음의 상충하는 요인 사이에서 움직일 가능성이 높다. 우선 공급 측면에서는 코트디부아르의 항구 반입 감소와 미국 항구 재고의 9.5개월 최저 수준이라는 통계가 가격을 지지하는 요인이다. 여기에 ICCO와 라바뱅크의 잉여 축소 전망은 중기적 공급 긴축 가능성을 시사한다. 반대 방향으로는 서아프리카의 양호한 기상과 몬델리즈가 언급한 포드 카운트 증가 같은 요인이 있어 수확기 이후 공급 회복이 가능하다는 점이 가격 상방을 제한한다.
수요 측면에서는 아시아와 유럽의 연삭량 약세가 명확한 하방 리스크다. 산업 수요가 약화되면 지수 편입과 같은 자금 유입이 있어도 실수요와의 불균형으로 인해 가격 반등이 제한될 수 있다. 또한 통화 변동성, 특히 달러·파운드·현지 통화의 움직임이 수출 가격과 현지 매도 압력에 영향을 주므로 환율 흐름도 관찰해야 한다.
실무적 시사점으로는 다음과 같다. 초콜릿·제과업체는 단기 재고 전략을 재검토하고, 원자재 헤지 전략을 명확히 하는 것이 바람직하다. 투자가들은 BCOM 편입에 따른 자금 유입 가능성과 동시에 수요 지표의 약세를 균형적으로 고려해 리스크 관리를 강화해야 한다. 거래자는 기상 데이터, 항구 반입 통계, ICCO 등 주요 기관의 보고서 발표 시점과 통화 흐름을 중심으로 포지션을 조정하는 것이 필요하다.
작성자는 Rich Asplund이며, 기사 발행일은 앞서 명시한 2025년 12월 31일이다. 본문에 인용된 통계와 기관명은 Barchart의 보도를 바탕으로 정리한 것이다.
