코코아 선물 가격이 풍부한 공급과 수요 둔화로 하락했다는 시장 평가가 이어지고 있다. 3월 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 금요일 종가 기준 -12 (-0.29%) 하락했고, 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 같은 날 -16 (-0.52%) 하락 마감했다. 전반적으로 코코아 가격은 최근의 중요한 저점 위에서 등락을 거듭하며 조정 구간에 머물렀다.
2026년 2월 6일, Barchart의 보도에 따르면, 금요일에는 약한 달러 지수(DXY00)가 단기적으로 숏커버링을 촉발하면서 코코아 선물이 일부 회복되는 모습을 보였으나 전반적인 흐름은 하방 압력이 우세했다.
지난 금요일 뉴욕(nearby) 코코아는 2년 3개월(2.25년)만의 근접선물 기준 최저치로 하락했으며, 런던 코코아는 2년 6개월(2.5년) 만의 저점까지 밀려났다. 공급 과잉과 수요 약화가 코코아 가격을 압박하는 주요 요인으로 분석된다. StoneX는 2025/26 시즌 글로벌 코코아 흑자(잉여)를 287,000 MT로 예측했고, 2026/27 시즌 예상 흑자는 267,000 MT라고 발표했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 발표에서 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가한 1.1 MMT에 달한다고 보고했다.
“수요 우려가 코코아 가격을 크게 압박하고 있다. 소비자들이 초콜릿 가격의 고가에 민감하게 반응하고 있다.”
수요 측면의 우려는 실제 기업 실적과 가공(그라인딩) 데이터에서 드러나고 있다. 세계 최대 벌크 초콜릿 제조회사인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 끝난 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하면서 그 원인으로 “부정적 시장 수요 및 코코아 내 수익률이 높은 부문에 대한 물량 우선 배분”을 들었다. 또한 각 지역의 코코아 그라인딩(정제·가공) 보고서도 수요 약화를 시사한다. European Cocoa Association는 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% 감소한 304,470 MT로 집계됐다고 1월 15일 보고했으며, 이는 기대치(-2.9% y/y)를 크게 하회하는 12년래 최저치였다. Cocoa Association of Asia는 12월 16일 4분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소한 197,022 MT라고 밝혔고, National Confectioners Association는 북미 4분기 그라인딩이 소폭 +0.3% 증가한 103,117 MT에 그쳤다고 보고했다.
재고 측면에서도 ICE(Intercontinental Exchange) 기준 창고에 보관된 코코아 재고는 가격에 부정적 요소로 작용하고 있다. ICE에 보고된 코코아 재고는 목요일 기준 2,966,214 가방으로 1.5년 만의 최고치로 급증했다. 여기서 ‘가방(bags)’ 단위는 선물·상품시장에서 거래·보관 단위를 의미하며, 표준화된 무게(예: 한 가방당 62.5kg 등)는 거래소 규정에 따르지만 본 기사에서는 원문 수치를 그대로 인용한다.
반면 공급의 일부 둔화 요소도 존재한다. 세계 최대 산지인 코트디부아르(아이보리코스트)의 항구 반입 물량 증가 속도가 둔화되고 있다는 점은 가격에는 제한적인 지지 요인이 되고 있다. 집계에 따르면 이번 마케팅 연도(2025년 10월 1일부터 2026년 2월 1일까지) 동안 농민들이 항구로 반출한 코코아는 1.23 MMT로, 전년 동기의 1.24 MMT보다 -4.7% 감소했다. 코트디부아르는 세계 최대 코코아 생산국이다.
서아프리카의 기후 여건 호전은 오히려 공급 증가 요인으로 작용하고 있다. Tropical General Investments Group는 서아프리카의 우호적 성장 조건이 코트디부아르와 가나의 2월~3월 수확을 증대시킬 것으로 전망하며, 농민들이 지난해 같은 시기보다 크고 건강한 코코아 꼬투리(pod)를 보고하고 있다고 전했다. 또한 초콜릿 제조사인 Mondelez는 최근 서아프리카의 코코아 꼬투리 수(코코아 포드 카운트)가 5년 평균보다 +7% 높고 전년 대비 “실질적으로 더 높다”고 밝혀 올해 메인 크롭(main crop) 수확이 시작된 코트디부아르 농가들이 품질에 대해 낙관적이라고 평가했다.
한편, 일부 산지에서는 공급 부족 신호도 보인다. 세계 5위의 코코아 생산국인 나이지리아의 11월 코코아 수출은 전년 대비 -7% 감소한 35,203 MT로 집계됐다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000 MT가 될 것으로 전망했고, 이는 2024/25년 추정치 344,000 MT에서 감소한 수치라고 발표했다.
공급 전망의 변화와 시장 반응
공급 전망은 기간별로 엇갈리고 있다. ICCO는 11월 28일 글로벌 2024/25 코코아 흑자 추정을 기존 142,000 MT에서 49,000 MT로 하향 조정했고, 같은 시점에 글로벌 생산 추정치도 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 낮췄다. 이후에도 Rabobank는 최근(기사 원문 기준 지난 화요일) 2025/26년 글로벌 흑자 추정치를 11월의 328,000 MT에서 250,000 MT로 축소했다. 반면, ICCO는 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -494,000 MT로 수정 발표하며 60여 년 만의 최대 적자를 기록했다고 밝힌 바 있다. ICCO는 2023/24년 생산이 전년 대비 -12.9% 하락한 4.368 MMT였고, 2024/25년에는 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69 MMT를 기록해 4년 만에 처음으로 흑자가 나타났다고 보고했다.
용어 설명 — 시장 이해를 돕기 위한 배경
본 기사에 등장하는 주요 용어의 설명은 다음과 같다. ICE(Intercontinental Exchange)는 국제 상품 및 금융 선물거래소로, ICE에 보고되는 재고 수치는 시장에서 실제 물리적 공급 여건을 가늠하는 지표로 활용된다. 그라인딩(grindings)은 원두·원자재 형태의 코코아를 가공해 초콜릿 원료로 만드는 과정의 물량을 뜻하며 수요 흐름을 보여주는 대표적 지표다. MMT는 메가톤(백만 톤)을 뜻하는 약어다. 또한 ‘nearby’ 혹은 ‘nearest-futures low’는 가장 근접한 만기(가장 가까운 월물)의 선물 계약을 기준으로 한 가격을 의미한다.
시장 영향과 향후 전망
현재의 상황을 종합하면, 단기적으로는 공급 과잉 신호와 수요 약화가 코코아 가격 하락 압력을 지속시킬 가능성이 크다. 기업들의 판매량 감소와 지역별 그라인딩 감소는 수요 측의 구조적 약화를 시사하므로, 재고가 추가적으로 축적될 경우 가격의 약세는 심화될 수 있다. 다만 서아프리카의 호전된 작황과 일부 국가(예: 나이지리아)의 생산 감소 등 상충하는 요인으로 인해 중장기 전망은 지역별 생산 변화와 기후, 노동·물류 여건에 민감하게 반응할 것이다.
가격 면에서 투자자·거래자의 주된 관전 포인트는 ICE 재고 수준, 지역별 그라인딩 추이, 서아프리카의 수확량 실적, 그리고 주요 리포트(예: StoneX, ICCO, Rabobank)의 계절별·연도별 공급·수요 추정치 변경이다. 만약 재고가 계속 늘고 그라인딩이 회복되지 않는다면 초콜릿 제과업체들의 원재료 구매력은 상당 기간 우위에 서게 되며 이는 코코아 가격의 하방 경직성을 강화한다. 반대로 기상 악화나 수확 둔화, 물류 문제 등이 발생하면 공급 우려가 부각되어 가격의 반등 요인이 될 수 있다.
투자 및 산업적 시사점
업계 관계자와 시장 참여자들은 다음과 같은 점을 주목할 필요가 있다. 첫째, 단기 포지셔닝 조정(숏커버링 또는 롱-숏 조정)에 따른 가격 변동성이 확대될 수 있으므로 헤지 전략의 정교화가 필요하다. 둘째, 가공업체와 제과업체는 원재료 비용 상승 압박이 완화될 경우 마진 회복 여지가 있으나, 소비자의 가격 민감도가 높은 상황에서는 수요가 즉시 반등하지 않을 수 있다. 셋째, 중장기적으로는 기후 변화와 산지별 생산능력 변동이 가격 방향성을 결정짓는 핵심 요인이 될 가능성이 크므로, 공급망 다변화와 재고 관리 능력 강화가 중요하다.
저자 및 면책
기사 원문 작성자 Rich Asplund은 본 기사에 언급된 어떤 증권에도 직간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔으며, 본 문서의 모든 정보는 정보 제공 목적임을 밝힌다. 또한 원문 출처는 Barchart이다.
