5월 ICE 뉴욕 코코아 선물(CCK26)은 화요일 거래에서 -6포인트(-0.20%) 하락하며 장을 마감했고, 5월 ICE 런던 코코아 #7(CAK26)은 같은 날 +22포인트(+1.04%) 상승으로 마감했다.
2026년 3월 4일, Barchart의 보도에 따르면, 통화의 등락이 화요일 코코아 가격에 혼조 압력을 가했다. 달러 인덱스(DXY)는 3.25개월 최고로 랠리하면서 뉴욕 코코아 가격을 약화시킨 반면, 영국 파운드(GBP/USD)는 3개월 저점으로 하락해 런던 코코아 가격을 견인했다.
최근 코코아 시장은 글로벌 공급 확대와 수요 부진에 따른 하방 압력으로 약세 흐름을 이어가고 있다. 월요일에는 5월물 뉴욕 코코아가 계약 최저가를 기록했으며, 근월물 런던 코코아(H26)는 국제코코아기구(ICCO)가 2024/25년 전 세계 코코아 잉여 추정치를 수정 발표하면서 3년 저가까지 하락했다. ICCO는 2024/25년 전세계 코코아 잉여를 기존 11월 전망치 +49,000MT에서 +75,000MT로 상향 조정했고, 같은 시즌 생산량이 전년 대비 +8.4% 증가한 4.7MMT(메트릭톤)에 달할 것으로 예측했다.
시장 분석 기관의 추가 전망도 약세 압력을 뒷받침한다. StoneX는 1월 29일에 2025/26 시즌 전세계 코코아 잉여를 287,000MT로, 2026/27 시즌은 267,000MT의 잉여를 전망했다. 또한 ICCO는 1월 23일 발표에서 전세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가해 1.1MMT에 달했다고 보고했다.
공식 구매자들의 가격 거부도 공급 과잉을 심화시키는 요인이다. 국제 구매자들이 코트디부아르(아이보리코스트)와 가나에서 제시하는 공식 농가 가격(farm-gate price)을 지불하려 하지 않으면서 판매가 지연되고 있다. 이에 따라 ICE(인터컨티넨탈익스체인지) 창고의 코코아 재고는 화요일 기준으로 2,200,058백 배구(2,200,058 bags)로 집계돼 6.5개월 최고를 기록했다.
정책 변화도 시장에 큰 영향을 미치고 있다. 지난달 가나는 2025/26 재배 시즌에 대해 농민에게 지불하는 공식 가격을 약 30% 인하했고, 코트디부아르는 4월 시작되는 중간수확(mid-crop)에 적용될 가격을 35% 인하하는 방안을 검토 중이라고 밝혔다. 코트디부아르와 가나는 전세계 코코아 생산의 과반수 이상를 생산하는 국가들이다.
기후 및 재배 여건은 지역별로 엇갈린 신호를 내고 있다. Tropical General Investments Group은 최근 서아프리카의 우호적인 재배 조건이 코트디부아르와 가나의 2월~3월 중간수확을 늘릴 것으로 전망했다고 밝혔으며, 농가들이 보고한 바에 따르면 올해는 지난해 같은 기간보다 크고 건강한 코코아 꼬투리(pods)가 더 많이 관찰되고 있다. 코트디부아르의 중간수확은 연간 생산의 약 25%를 차지하며, 올해 수확량은 400,000~450,000MT로 추정된다.
반면 물류비용 상승은 가격을 지지하는 요인이다. 이란 주변의 전쟁으로 호르무즈 해협을 통한 선박 통항이 대부분 중단되면서 전세계 운송료, 보험료, 연료비가 상승해 수입업자들의 비용을 높이고 있다. 또한 코트디부아르 항구로의 코코아 반입(실물 인도)이 둔화되고 있는 점도 가격을 떠받드는 요인으로 작용한다. 코트디부아르의 누적 자료에 따르면 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 3월 1일) 동안 농가들이 항구로 선적한 코코아는 1.34MMT로, 전년 동기(1.39MMT) 대비 -3.6% 감소했다.
수요 측면에서는 소비자들의 초콜릿 구매 저항이 가격에 큰 부담으로 작용하고 있다. 세계 최대 벌크 초콜릿 제조사인 Barry Callebaut AG는 11월 30일 종료 분기에서 코코아 부문의 판매량이 -22% 감소했다고 보고하며
“부정적 시장 수요와 코코아 내 수익률이 높은 부문으로의 물량 우선 배분”
을 이유로 들었다. 가공(grinding) 통계도 수요 둔화를 보여준다. European Cocoa Association은 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 대비 -8.3% 감소해 304,470MT에 머물렀고, 이는 12년 내 최저의 4분기 수치였다. Cocoa Association of Asia는 같은 기간 아시아 그라인딩이 -4.8% 하락해 197,022MT를 기록했다고 보고했다. 반면 National Confectioners Association은 북미의 4분기 그라인딩이 소폭 +0.3% 증가해 103,117MT를 나타냈다고 발표했다.
수확 지표는 혼재되어 있다. Mondelez는 최근 서아프리카의 코코아 꼬투리 수가 5년 평균보다 7% 높은 수준이며 작년 수확보다 “실질적으로 더 높다”고 밝혔다. 주요 산지에서 주작물(main crop) 수확이 시작되었고 농가들은 품질에 대해 낙관적이다.
또한 나이지리아의 수출 증가도 공급 압력을 높이고 있다. 블룸버그(Bloomberg)는 2월 17일 보도를 통해 나이지리아의 12월 코코아 수출이 전년 대비 +17% 증가해 54,799MT를 기록했다고 전했다. 한편 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 나이지리아 생산량이 전년 대비 -11% 감소해 305,000MT 수준이 될 것으로 전망했으며, 이는 2024/25년 추정치인 344,000MT보다 낮은 수치이다.
반면 시장의 불확실성 요인은 여전히 존재한다. 코트디부아르는 2025/26년 생산량이 전년 대비 -10.8% 감소해 1.65MMT에 이를 것으로 전망하고 있으며, Rabobank는 2월 10일에 2025/26년 전세계 코코아 잉여 전망치를 11월의 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다. 이러한 상이한 생산·재고 추정치는 가격의 향후 변동성을 높이는 요인이다.
용어 설명(독자 참고)
ICCO(International Cocoa Organization)는 국제 코코아 시장의 통계·분석을 제공하는 기구다. ICE(Intercontinental Exchange)는 뉴욕·런던 등에서 코모디티 선물 거래를 운영하는 거래소다. 기사에서 언급된 “bags”는 코코아의 거래·재고 집계에 사용되는 단위로 통상 표준 규격이 있으나, 본문에서는 출처가 제시한 수치 그대로 표기했다. 그라인딩(grinding)은 가공업체들이 원두(콩)를 분쇄해 코코아 파우더·버터·리커(리커처) 등을 생산하는 과정으로, 코코아 수요의 실물 지표로 활용된다. 농가 가격(farm-gate price)은 농민이 농장에서 판매받는 가격을 의미한다.
전문적 분석 및 향후 전망
현재 코코아 시장은 공급 확대(잉여 전망·재고 증가)와 수요 둔화(소비자 수요 약화·가공 그라인딩 감소)라는 이중압박을 받고 있어 기본적으로는 하방 압력이 우세하다. 다만 단기적으로는 통화(달러·파운드) 움직임, 물류비·보험료 상승, 주요 생산국의 가격정책(가나·코트디부아르의 가격 인하 여부)과 같은 요인이 가격에 즉각적이고 가시적인 영향을 미칠 가능성이 크다. 예컨대 달러 강세는 달러 표시 자산인 뉴욕 코코아를 약화시키고, 파운드 약세는 런던 거래에 상대적 지지를 제공하는 식의 시장 차별화가 지속될 수 있다.
중기적 관점에서는 세 가지 시나리오가 유효하다. 첫째, 공급 과잉 시나리오에서는 ICCO·StoneX의 잉여 전망이 현실화되며 가격은 추가 하락할 여지가 크다. 둘째, 공급 차질 시나리오에서는 해상 운송 혼란(예: 호르무즈 해협 문제)·항구 지연·기상 악화 등으로 공급이 제한될 경우 가격이 반등할 수 있다. 셋째, 정책 리스크 시나리오에서는 코트디부아르·가나의 농가가격 조정이 글로벌 거래 가격에 영향을 미쳐 단기적 혼란을 유발할 수 있다.
투자자와 실무 담당자에게 주는 실무적 시사점은 다음과 같다. 첫째, 기초 수급지표(ICCO 재고·생산 전망, 주요 산지 선적 데이터)를 정기적으로 모니터링해 잉여·적정 재고 변화를 조기에 식별해야 한다. 둘째, 통화 변동성 및 해상 운임·보험료의 단기 충격을 고려한 헤지 전략이 필요하다. 셋째, 가공업체의 그라인딩 실적과 소비자 수요 지표(예: 대형 초콜릿 제조사의 판매량)를 면밀히 관찰해 실물 수요의 회복 여부를 판단해야 한다.
마지막으로, 본 기사 작성일 기준으로 본문을 기고한 Rich Asplund은 여기서 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 모든 데이터는 보도 시점을 기준으로 한 것이며, 향후 시장 상황 변화에 따라 달라질 수 있다.
