코코아 선물가격이 최근 저점 위에서 숨고르기 양상을 보이고 있다. 5월 인도상품거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물 CCK25는 전일 대비 +46 포인트(+0.58%), 5월 ICE 런던 코코아 #7 CAK25는 +83 포인트(+1.34%) 상승했다. 특히 런던 코코아는 영국 파운드화(^GBPUSD)가 2주 만에 최저 수준으로 하락하면서 파운드화 표시 가격 기준에서의 경쟁력이 높아져 상승 폭이 가속화됐다.
2026년 2월 26일, Barchart의 보도에 따르면 코코아 가격은 지난 다섯 주간 전반적으로 하락 압력을 받아 지난 금요일에는 4개월 반(4-1/4개월) 만의 최저 수준까지 내려갔다. 이는 공급 전망이 개선되었다는 평가가 주요 원인으로 지목된다. 국제코코아기구(ICCO)는 2024/25 시즌에 전세계 코코아 잉여가 142,000MT(메트릭톤)로 처음으로 4년 만에 잉여를 기록할 것으로 2월 28일 전망했고, 같은 기간 글로벌 코코아 생산량이 전년 대비 +7.8% 증가한 4.84 MMT에 이를 것으로 예측했다.
또한 창고 재고의 회복은 코코아 가격에 하방 압력을 추가로 주는 요인이다. ICE가 모니터링하는 미국 항구 보관 코코아 재고는 1월 24일 기록한 21년 최저치 1,263,493백(가방)에서 반등해 화요일 기준 4개월 3주(4-3/4개월) 만의 최고치인 1,787,442백(가방)까지 상승했다.
그러나 가격 하락을 제한하는 요인도 존재한다. 특히 세계 최대 생산국인 코트디부아르(아이보리코스트)의 중간수확(mid-crop)에 대한 우려가 일부 하방을 제한하고 있다. 중간수확(mid-crop)은 연간 두 차례 수확 중 소규모 수확을 의미하며 통상 4월경부터 시작된다. 올해 아이보리코스트 중간수확의 평균 추정치는 400,000MT로, 이는 지난해의 440,000MT보다 9% 감소한 수치다. 중간수확은 연간 총 공급의 변동성과 시즌별 공급 리스크를 판단하는 중요한 지표다.
아이보리코스트의 수출 속도 둔화는 코코아 가격을 지지하는 요인으로 작용하고 있다. 정부 통계에 따르면 이번 마케팅 연도(10월 1일~3월 23일) 동안 아이보리코스트 농가가 항구로 선적한 코코아는 1.43 MMT로 전년 대비 +12% 증가했으나, 이는 12월에 관찰된 35% 증가에 비해서는 상승 속도가 둔화된 수치다.
수요 측면의 우려가 가격을 압박하고 있다. 초콜릿 제조업체인 허시(Hershey)와 몬델리즈(Mondelez)의 경영진은 높은 코코아 가격이 수요에 부정적 영향을 주고 있다고 경고했다. 몬델리즈의 최고재무책임자(Chief Financial Officer) 자르멜라(Zarmella)는 2월 4일 “특히 북미와 같은 일부 지역에서 코코아 소비가 감소하는 징후를 보고 있다”고 발언했다. 또한 2월 18일에는 코코아 가격 급등으로 인해 초콜릿 가격이 최대 50%까지 오를 가능성이 있어 수요를 제약할 수 있다고 경고했다. 허시 경영진도 2월 6일 높은 코코아 가격으로 인해 레시피를 재구성(코코아를 다른 재료로 대체)하고 있다고 밝혔다.
“We are seeing signs, particularly in parts of the world like North America, where cocoa consumption is coming down.”
공급 측면의 추가 악재도 포착된다. 나이지리아는 2월 27일 1월 코코아 수출이 전년 동기 대비 +27% 증가한 46,970MT를 기록했다고 발표했다. 나이지리아는 세계에서 다섯 번째로 큰 코코아 생산국이다. 반면 가나(Ghana)는 국가 코코아 규제기관 코코보드(Cocobod)가 2024/25 수확 추정치를 617,500MT로 하향 조정했는데, 이는 8월 추정치 650,000MT보다 5% 감소한 수치로서 공급의 불확실성을 높여 가격을 지지하는 요인이다.
수요 부진은 실제 가공(그라인딩) 지표에서도 확인된다. 유럽코코아협회는 1월 9일 4분기(분기) 유럽 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -5.3% 하락한 331,853MT로 최근 4년 중 최저 수준이라고 보고했다. 아시아코코아협회는 같은 기간 아시아의 4분기 코코아 그라인딩이 -0.5% 하락한 210,111MT로 4년 만의 최저를 기록했으며, 미국의 업계단체인 내셔널 컨펙셔너스 어소시에이션(NCA)도 북미 4분기 코코아 원두 그라인딩이 -1.2% 하락한 102,761MT라고 발표했다.
ICCO는 2월 28일 2023/24 시즌의 전세계 코코아 공급 부족이 -441,000MT로, 60년 만의 최대 적자였다고 지적했다. ICCO는 2023/24 생산량이 전년 대비 -13.1% 감소한 4.380 MMT였다고 밝혔고, 글로벌 재고/그라인딩 비율(stocks/grindings ratio)은 27.0%로 46년 만의 최저를 기록했다고 보고했다.
기사 말미의 공시에서는 본 기사 작성자 Rich Asplund가 기사에서 언급된 증권에 대해 직간접적인 포지션을 보유하고 있지 않다고 명시돼 있다.
용어 설명(독자 이해 보조)
중간수확(mid-crop): 연간 두 차례의 수확 중 상대적으로 작은 규모의 수확을 의미하며, 주요 산지에서는 계절적 기상변동·작황·노동력 등의 영향을 크게 받는다. 이는 연간 총공급의 타이밍과 규모를 바꿀 수 있어 시장에 중요하다.
그라인딩(grindings): 코코아 원두를 가공하여 코코아 매스, 버터, 분말 등으로 만드는 가공량을 의미하며 최종 수요(초콜릿·제과·음료 등)의 실물 소비 신호로 간주된다.
ICE-monitored inventories: ICE 거래소가 모니터링하는 창고 재고로서 선물시장에 공급과 재고 압력을 바로 반영하는 지표이다.
시장 영향 및 전망(분석)
단기적으로는 공급 개선 전망(ICCO의 2024/25 잉여 전망, 미국 항구 재고 반등)과 수요 둔화 신호(그라인딩 감소, 초콜릿업체 경고)가 공조하면서 코코아 가격의 추가 상승을 제한할 가능성이 높다. 특히 ICCO가 예측한 2024/25년 전세계 생산 증가(+7.8%)와 잉여 142,000MT 전망은 투자자·트레이더들이 가격 상단을 낮추는 요인이다.
반면 구조적 리스크는 여전히 존재한다. 아이보리코스트와 가나 등 서아프리카 주요 산지의 생산 변동성(중간수확의 크기·기상·정치적 리스크), 그리고 통화 변동성(파운드화·달러화)은 지역별 상대가격을 변화시켜 수출·수입 동학에 영향을 준다. 예컨대 파운드 약세는 파운드화 표시 코코아를 수입하는 국가들에게 가격 부담을 완화해 런던 가격을 상대적으로 끌어올릴 수 있다.
중장기적으로는 다음 변수들을 집중 관찰할 필요가 있다: ICCO의 추가 업데이터(생산·재고·무역 통계), 항구 재고(ICE 모니터링), 주요 산지의 기상·정책 리스크(특히 코트디부아르·가나), 그리고 글로벌 수요 회복 여부(그라인딩 지표의 반등). 만약 2024/25 시즌에 실제로 생산 증가가 확인되고 수요 회복이 더딜 경우 가격은 현재 수준에서 횡보하거나 하락 압력을 받을 가능성이 크다. 반대로 기상 악화나 정치적 불안으로 주요 산지 생산이 다시 감소하면 단기간에 급등할 여지도 존재한다.
시장 참여자와 업계에 대한 시사점
제조업체는 원가 관리 차원에서 이미 레시피 재구성 등 대응에 나서고 있으며, 향후 코코아 가격이 추가 상승하면 제품가격 인상 또는 더 광범위한 재료 대체가 진행될 가능성이 있다. 투자자와 트레이더는 단기적으로는 재고 지표와 ICCO의 정기 리포트, 주요 산지의 수확 진행 상황을 주시해야 하며, 환율 변동성도 가격 결정에 중요한 변수라는 점을 인식해야 한다. 또한 그라인딩 데이터는 실물 수요의 선행지표로 활용 가능하므로 분기별 보고서와 산지 통계를 정밀하게 검토하는 것이 권고된다.
요약하면, 현재 코코아 시장은 공급 개선에 따른 하방 압력과 중간수확·산지 리스크에 따른 상방 제한 요인이 충돌하는 상태다. 향후 가격은 국제공급 통계, 항구재고, 그라인딩 등 실물 수요 지표, 그리고 주요 산지의 기상·정책 변수에 따라 방향성을 결정할 것으로 보인다.
