5월 인도거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(심볼: CCK25)은 수요일 종가 기준으로 상승해 +49포인트(+0.61%)를 기록했고, 5월 ICE 런던 코코아 #7(심볼: CAK25)은 같은 날 +69포인트(+1.12%) 상승해 장을 마감했다.
2026년 3월 5일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 수요일 코코아 가격은 최근의 저점권 위에서 중립적 수준으로 반등하며 하락분을 일부 정리했다. 런던 시장의 상승은 영국 파운드화(GBPUSD)가 2주 만에 최저로 하락한 영향으로, 스털링 기준으로 가격이 책정되는 런던 코코아의 상승세를 가속시켰다.
코코아 가격은 지난 5주 동안 약세를 보였으며, 공급 전망 개선으로 인해 지난 금요일에는 4개월 분기(4-1/4개월) 저점까지 밀린 바 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 2월 28일 발표에서 2024/25년물의 전 세계 코코아 공급이 142,000MT의 잉여를 보일 것이라고 전망했다. 이는 4년 만에 처음으로 예상되는 공급 과잉이라는 점을 의미한다. ICCO는 또한 2024/25년 전 세계 코코아 생산량이 전년 대비 +7.8% 증가한 4.84MMT에 이를 것으로 전망했다.
재고 회복 또한 가격에 하방 압력을 가하는 요인이다. ICE가 모니터하는 미국 항구 보유 코코아 재고은 1월 24일 21년 최저인 1,263,493개 배그까지 떨어졌으나 이후 반등해 수요일에는 1,790,262개 배그로 4개월 가까운 기간 동안 최고치를 기록했다. 이 같은 재고의 회복은 시장의 과잉 우려를 뒷받침한다.
한편, 코트디부아르(아이보리코스트)의 예정된 미드크롭(mid-crop)을 둘러싼 우려는 가격의 하방 압력을 제한하는 요인으로 작용하고 있다. 미드크롭은 연간 두 차례 수확 중 소규모에 해당하는 계절 수확으로 통상 4월경부터 시작된다. 올해 아이보리코스트의 미드크롭 평균 추정치는 400,000MT로, 전년의 440,000MT보다 -9% 감소한 수준으로 예상된다.
코트디부아르의 수출 둔화도 가격을 지지하는 요소다. 당국 발표에 따르면, 이번 마케팅 연도(10월 1일부터 3월 23일 기준) 동안 농민들이 항구로 출하기한 코코아 물량은 1.43MMT로 전년 대비 +12% 증가했다. 다만, 수출 증가 속도는 12월의 +35% 증가에서 둔화됐다.
수요 측면의 우려도 가격 약세를 야기하고 있다. 초콜릿 제조사인 허쉬(Hershey)와 몬델레즈(Mondelez)의 경영진은 고(高) 코코아 가격이 수요에 부정적 영향을 미치고 있다고 경고했다. 몬델레즈의 최고재무책임자(CFO) 자르멜라(Zarmella)는 2월 4일에 “특히 북미와 같은 지역에서 코코아 소비가 감소하는 징후를 보고 있다”고 언급했다. 또한 같은 회사는 2월 18일 코코아 가격 급등으로 초콜릿 가격이 최대 50%까지 오를 수 있다고 경고했으며, 이는 초콜릿 수요를 추가로 억제할 수 있다. 허쉬는 2월 6일 고가격으로 인해 레시피를 재구성하고 코코아를 다른 재료로 대체하는 방식을 도입하고 있다고 밝혔다.
공급 측의 추가 악재로는 나이지리아의 1월 수출 급증 보고가 있다. 나이지리아는 세계 5위의 코코아 생산국으로, 1월 수출량이 전년 대비 +27% 증가한 46,970MT을 기록했다는 발표가 2월 27일 있었다. 이는 글로벌 공급 회복 신호로 해석될 수 있다.
높은 코코아 가격은 4분기(분기별) 소비·가공 지표에서도 수요 감소로 확인된다. 유럽코코아협회(ECA)는 1월 9일 발표에서 4분기 유럽의 코코아 그라인딩(grindings)이 전년 동기 대비 -5.3% 감소한 331,853MT로, 4년 만에 최저 수준을 기록했다고 밝혔다. 또한 아시아코코아협회는 4분기 아시아의 코코아 그라인딩이 전년 대비 -0.5% 감소한 210,111MT로 4년 만에 최저였다고 보고했다. 전미과자협회(National Confectioners Association)는 북미의 4분기 코코아 빈 그라인딩이 전년 대비 -1.2% 감소한 102,761MT였다고 발표했다.
반면, 세계 2위의 생산국인 가나에서의 코코아 공급 축소는 가격을 지지하는 요인으로 작용한다. 가나의 코코아 규제기관 Cocobod는 12월에 2024/25년 가나산 코코아 수확 전망치를 이번 시즌 두 번째로 하향 조정해 617,500MT로 제시했으며, 이는 8월에 제시한 650,000MT 전망보다 -5% 낮은 수치다.
ICCO는 2월 28일 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -441,000MT로 집계했으며, 이는 60년 만의 최대 적자였다고 설명했다. ICCO는 2023/24년 코코아 생산이 전년 대비 -13.1% 감소한 4.380MMT였고, 동일 기간 글로벌 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 46년 만의 최저 수준이라고 발표했다.
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용어 설명 및 추가 배경
미드크롭(mid-crop): 연간 두 차례 수확되는 코코아 생산 중 소규모로 분류되는 계절적 수확을 뜻한다. 일반적으로 주요 수확(메인크롭)과 미드크롭으로 나뉘며, 미드크롭은 각국의 재배·기상 상황에 따라 생산량 변동성이 크다.
그라인딩(grindings): 코코아 빈을 분쇄·가공해 코코아 매스, 버터, 파우더 등으로 만드는 과정의 총량을 의미하며, 이는 최종 초콜릿 및 제과류 수요의 실물 지표로 활용된다.
ICE가 모니터하는 ‘배그(bags)’ 단위: 원문에서 재고는 ‘bags’로 표기됐으며, 시장에서 통용되는 코코아의 물리적 재고 단위를 지칭한다. 이 값의 증감은 선물시장의 심리와 가격 방향성에 직접적인 영향을 준다.
시장 영향 분석
단기적으로는 통화(영국 파운드) 변동성과 아이보리코스트의 미드크롭 불확실성, 그리고 가나의 수확 수정 발표가 가격의 등락을 유발할 가능성이 크다. 파운드 약세는 런던 코코아를 강세로 만들 수 있지만, 전반적인 글로벌 공급 전망(특히 ICCO의 2024/25 잉여 전망)과 미국 항구 재고의 회복은 가격 상방을 제한하는 요인이다.
중기적으로는 2023/24년의 대규모 적자(-441,000MT)와 낮은 재고/그라인딩 비율(27.0%)으로 인해 공급 축소에 따른 가격 지지 요인이 존재한다. 다만, 2024/25년의 생산 증가 전망(+7.8% y/y)과 일부 생산국의 수출 증가(예: 나이지리아 1월 +27%)는 재차 공급 우려를 완화시킬 수 있다. 따라서 가격 방향은 공급 회복 신호와 수요 둔화 신호가 충돌하는 가운데 변동성이 확대되는 국면이 예상된다.
수요 측면에서 초콜릿 제조사의 경고(몬델레즈, 허쉬 등)와 4분기 그라인딩 감소는 실물 수요가 약화되고 있음을 시사한다. 고가격이 소비자 가격으로 전가될 경우 수요의 추가 위축이 나타날 수 있어, 지속적인 가격 상승이 소비를 억제하는 피드백 루프를 형성할 가능성이 있다.
투자자와 무역 참여자 관점에서는 다음과 같은 리스크와 체크리스트를 유념할 필요가 있다: (1) ICCO의 정기 보고서와 각국(특히 아이보리코스트·가나)의 수확·수출 통계, (2) 주요 통화(특히 GBP)의 환율 변동, (3) 항구 재고 변화와 그라인딩 지표, (4) 초콜릿 제조업체의 가격 전가 여부 및 소비 변화 지표. 이들 지표의 조합에 따라 향후 몇 달간 코코아 선물시장의 방향성이 결정될 가능성이 높다.
결론
요약하면, 현재 코코아 시장은 단기적으로는 통화와 지역적 수확 불확실성에 민감한 가운데, 중기적으로는 2024/25년의 생산 예상 증가와 2023/24년의 심각한 공급 부족이라는 상반된 요인이 공존한다. 이로 인해 가격은 단기적 등락을 반복하면서도 전반적인 변동성 확대가 지속될 전망이다.
