5월 ICE 뉴욕 코코아(티커 CCK26)는 수요일 종가 기준 -26포인트(-0.84%) 하락했고, 3월 ICE 런던 코코아 #7(티커 CAH26)는 같은 날 +11포인트(+0.51%) 상승했다. 이번 거래일은 최근 급락 이후 코코아 가격이 주요 저점 위에서 안정되는 움직임을 보인 날이다.
2026년 2월 25일, Barchart의 보도에 따르면 코코아 시장은 혼조세로 마감하며 최근의 큰 낙폭에서 일부 안정을 찾았다. 지난 화요일 5월물 뉴욕 코코아는 계약 기준 최저치를 기록했고, 3월물 런던 코코아는 최근 2.75년 만에 근월 선물 최저치를 경신한 바 있다. 다만 근월 선물 기준으로는 7주 연속 하락추세가 이어지고 있다.
공급 측 요인은 가격 하락을 주도하는 핵심 요소로 지목된다. StoneX는 2025/26 시즌 세계 코코아 잉여를 287,000MT로 전망했으며, 2026/27 시즌 잉여를 267,000MT로 내다봤다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 2026년 1월 23일 발표에서 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가해 1.1MMT(MMT는 백만 미트릭톤)에 달한다고 보고했다.
현물시장과 재고 동향도 하방 압력을 키우고 있다. 국제 구매자들이 코트디부아르(아이보리코스트)와 가나의 공식 산지가격을 지불하기를 꺼려 현지 시장 대비 세계 가격이 높은 상태가 이어지고 있다. 이로 인해 ICE(Intercontinental Exchange) 창고 재고는 수요일 기준 2,150,953가방으로 5.75개월 최고치를 기록했다.
정책 변화도 시장에 큰 영향을 미치고 있다. 지난주 가나는 2025/26 재배 시즌 공급분에 대해 농민에게 지급하는 공식 가격을 거의 30% 인하했으며, 아이보리코스트는 4월에 시작되는 중간작물(미드크롭) 수확분에 대해 35% 인하를 검토 중이라고 밝혔다. 아이보리코스트와 가나는 전 세계 코코아 생산량의 절반 이상을 차지한다.
생산 여건은 당분간 공급 증가 요인으로 작용하고 있다. Tropical General Investments Group은 최근 서아프리카의 재배 여건이 양호해 2~3월 중간작물 수확이 증가할 것으로 보인다고 전했다. 농민들은 지난해 같은 기간보다 더 크고 건강한 코코아 포드를 보고하고 있다. 아이보리코스트의 중간작물은 연간 생산의 약 25%를 차지하며, 금년에는 400,000~450,000MT로 추정된다.
수요 측 약세 또한 가격 약세를 지속시키는 요인이다. 소비자들이 높은 초콜릿 가격에 저항하는 현상이 이어지고 있다. 세계 최대 대량 초콜릿 제조업체인 Barry Callebaut AG는 11월 30일 마감 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 발표하면서 「부정적 시장 수요와 코코아 내에서 수익성이 높은 부문으로 물량을 우선 배정하는 상황」을 그 원인으로 지목했다.
“부정적 시장 수요 및 코코아 내에서 고수익 부문으로의 물량 우선 배정”
분쇄(Grindings, 원두를 가공해 코코아 원료로 만드는 작업) 보고서들도 수요 둔화를 확인시킨다. 유럽코코아협회는 2025년 4분기 유럽의 코코아 분쇄량이 -8.3% y/y로 304,470MT에 그쳐 12년 만에 최저 수준의 4분기를 기록했다고 1월 15일 밝혔다. 아시아 코코아 협회는 4분기 아시아 분쇄량이 -4.8% y/y로 197,022MT였다고 12월 16일 보고했다. 미국 내셔널 컨펙셔너스 협회는 북미 분쇄량이 4분기에 +0.3% y/y 증가해 103,117MT를 기록했다고 보고했다.
기업ㆍ현장 관찰도 참고할 만하다. 초콜릿 제조사 Mondelez는 서아프리카의 최근 코코아 포드(꼭지) 수가 5년 평균보다 7% 높다고 밝혔으며, 이는 지난해 작물보다 현저히 높은 수준이라고 전했다. 아이보리코스트의 본작(main crop) 수확이 이미 시작됐고, 농민들은 품질에 대해 낙관적이다.
기타 수출·생산 변화도 주목된다. 블룸버그는 지난 화요일 나이지리아의 12월 코코아 수출이 전년 대비 +17% 증가해 54,799MT에 달했다고 보도했다. 반면 아이보리코스트는 2025/26 코코아 생산이 -10.8% y/y 감소해 1.65MMT로 축소될 것으로 전망했다(2024/25는 1.85MMT).
또한 항구로의 코코아 인도(Shipping) 속도가 둔화되는 점은 가격에는 지지 요인으로 작용한다. 누적 자료에 따르면 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 2월 22일) 동안 아이보리코스트 농민들은 1.31MMT를 항구로 운송해 전년 동기간의 1.36MMT보다 -3.7% 감소했다.
나이지리아 코코아협회는 2025/26 생산이 -11% y/y 감소해 305,000MT가 될 것으로 전망했으며, 이는 2024/25에 대해 추정된 344,000MT보다 적은 수준이다.
국제 기구와 은행의 전망도 엇갈린 신호를 준다. ICCO는 2024/25 세계 코코아 잉여를 49,000MT로 추정해 4년 만에 첫 잉여를 기록했다고 12월 19일 발표했다. 같은 보고에서 ICCO는 2024/25 전 세계 코코아 생산이 +7.4% y/y 증가해 4.69MMT에 달했다고 밝혔다. 한편 Rabobank는 2월 10일 2025/26 세계 코코아 잉여 추정치를 이전 11월 전망치 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
용어 설명
MMT는 백만 미트릭톤을 의미하며, MT는 미트릭톤(metric ton)을 가리킨다. ‘근월 선물(nearest-futures)’은 가장 만기가 임박한 선물계약을 뜻한다. ‘분쇄(grindings)’는 원두를 가공해 코코아 분말이나 코코아 버터 등 원료로 만드는 과정을 의미하며, 산업 수요의 직접적 지표로 활용된다. ‘산지가격(farm-gate price)’은 농민에게 직접 지급되는 가격을 가리킨다. ‘중간작물(mid-crop)’은 연간 생산에서 메인크롭과 구분되는 중간 시기의 수확분을 뜻한다.
시장 영향과 전망 분석
현재 코코아 시장은 공급측의 잉여 우려와 수요 둔화라는 하방 압력 요인에 의해 단기적으로는 추가 약세가 이어질 가능성이 높다. 특히 StoneX와 ICCO, Rabobank 등 기관들의 잉여 전망과 ICE 재고의 월간 최고치 경신, 유럽·아시아·북미의 분쇄 감소 등은 가격 하락을 뒷받침한다. 반면 아이보리코스트와 나이지리아의 생산 감소 전망, 항구 인도 물량의 둔화 등은 가격을 지지하는 요인으로 작용할 수 있다.
실무적 관점에서 향후 시나리오는 다음과 같이 요약할 수 있다. 첫째, 서아프리카의 중간작물 수확이 예상보다 크고 품질이 양호하면 단기적으로 공급 과잉 우려가 재부각돼 가격 하락 압력이 강화될 것이다. 둘째, 항구 인도 물량 둔화와 아이보리코스트의 생산 감소가 현실화되면 재고 소진 우려가 커지며 가격이 반등할 가능성이 있다. 셋째, 소비지의 분쇄 수요가 회복되지 않는 한 재고와 공급지의 정책 변화(예: 산지가격 인하)는 농가와 중간상에 구조적인 영향을 미쳐 변동성을 증폭시킬 수 있다.
투자자와 업계 관계자는 단기적 수급지표(분쇄량, 항구 인도량, ICE 재고)를 주시하면서 아이보리코스트와 가나의 가격 정책, 서아프리카의 기상·생산성 지표를 면밀히 관찰할 필요가 있다. 수요 측면에서는 주요 초콜릿 제조업체들의 판매량 동향과 소비자 가격 민감도를 지속적으로 확인해야 한다. 결론적으로, 공급과잉 신호가 우세한 가운데 일부 생산지의 감소 전망이라는 상충 요인이 있어 코코아 시장은 단기적으로는 높은 변동성을 보일 것으로 전망된다.
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