뉴욕 3월 코코아 선물(CCH26)이 +26(+0.44%) 상승한 반면, 런던 3월 코코아(#7, CAH26)는 -87(-2.02%)로 하락 마감했다.
2025년 12월 24일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 블룸버그 상품지수(BCOM)에 코코아 선물이 2026년 1월부터 편입될 것이라는 기대가 지수 연계 매수 심리를 자극하며 뉴욕 코코아 가격을 지지하고 있다. 씨티그룹은 $20억에 달하는 자금 유입 가능성을 제시해 시장의 관심을 집중시켰다.
2025년 12월 24일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, ICE가 모니터링하는 미(美) 항만의 코코아 재고는 화요일 기준으로 1,626,861자루로 집계되며 약 9.5개월 최저 수준을 기록했다. 이는 공급 긴축 우려를 자극하는 요인으로 작용하고 있다.
아비장(코트디부아르) 항구의 출하 증감은 가격에 상반된 신호를 제공한다. 월요일 발표된 정부 자료에 따르면, 코트디부아르 농민들은 이번 마케팅 연도(10월 1일~12월 21일)에 항만으로 970,945메트릭톤(MT)의 코코아를 선적했으며, 이는 전년 동기와 비교해 -0.1% 감소한 수치로 보고됐다.
웨스트아프리카의 기상 여건은 최근 코코아 생산에 우호적으로 작용했다. 코트디부아르 농가는 비와 햇빛의 적절한 조합으로 개화(꽃이 피는 현상)가 촉진되고 있다고 보고했으며, 가나에서는 습윤한 강우가 규칙적으로 관측되어 하마르탄(harmattan) 건조 계절 이전에 나무와 꼬투리(포드) 발달에 도움이 되고 있다는 전언이다.
몬델리즈는 서아프리카의 최근 코코아 꼬투리 집계가 5년 평균보다 7% 높고, 작년 수확보다 ‘materially higher(실질적으로 더 높다)’고 밝혔다.
국제기구와 은행의 생산·잉여 추정치는 공급 전망을 재조정하고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 전 세계 2024/25 코코아 잉여(서프러스) 추정치를 기존 142,000MT에서 49,000MT로 하향 조정했고, 생산 전망치는 4.84MMT에서 4.69MMT로 낮췄다. 이와 함께 라보뱅크(Rabobank)는 2025/26 전 세계 잉여 전망을 11월 전망치 328,000MT에서 250,000MT로 추가로 하향했다.
규제와 수요 측면의 하방 리스크도 가격을 압박하는 요인이다. 유럽의회는 11월 26일 산림파괴 규제(EUDR)의 시행을 1년 연기하는 안을 통과시켰다. EUDR(유럽연합 산림파괴 규제)은 콩·코코아 등 주요 품목의 수입 과정에서 산림파괴 연루 여부를 규제하려는 법안이나, 연기 조치로 인해 단기적으로 EU의 아프리카·인도네시아·남미산 농산물 수입이 이어지며 공급이 충분한 환경이 유지될 가능성이 제기됐다.
수요 부진은 추가적인 부담이다. 10월 30일 초콜릿 제조사 허쉬(Hershey) 최고경영자는 올해 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “disappointing(실망스러웠다)”고 밝힌 바 있다. 참고로 할로윈은 2024년 미국 연간 사탕 판매에서 약 18%를 차지한 주요 성수기다. 아시아 코코아협회는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 코코아 그라인딩(grindings, 제분·제조용 원두 가공량)이 전년 동기 대비 -17% 감소한 183,413MT로 9년 만에 최저 수준이라고 전했고, 유럽코코아협회는 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8% 감소한 337,353MT로 10년 만의 최저치를 기록했다고 밝혔다. 북미의 경우, 전미과자협회(National Confectioners Association)는 3분기 북미 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784MT로 집계됐으나, 이는 보고 기업의 추가로 인한 통계 왜곡 가능성도 언급됐다. 시장조사 업체 Circana에 따르면 북미의 초콜릿 캔디 판매량은 9월 7일로 끝난 13주 동안 전년 대비 -21% 이상 감소했다.
생산 감소 요인과 지역별 동향도 주목할 필요가 있다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아는 코코아 생산량이 2025/26년산에서 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT로 전망되고 있다(협회 추정치, 이전 2024/25 전망 344,000MT). 같은 맥락에서 나이지리아의 9월 수출은 전년 동기와 동일한 14,511MT로 집계됐다.
과거 데이터는 시장 불균형의 심각성을 보여준다. ICCO는 5월 30일 발표에서 2023/24 전 세계 코코아 적자를 -494,000MT로 수정하며 60여 년 만에 최대 적자를 기록했다고 밝혔다. 같은 해 전 세계 코코아 생산은 -12.9% 감소한 4.368MMT였고, 전 세계 재고 대 그라인딩 비율(stocks-to-grindings ratio)은 27.0로 46년 만의 저점으로 떨어졌다. 이후 ICCO는 금요일 발표에서 2024/25 전 세계 코코아 잉여를 49,000MT로 추정하며 4년 만에 첫 잉여를 기록할 것으로 전망했고, 2024/25 생산은 +7.4% 증가한 4.69MMT로 집계했다.
용어 설명
BCOM(블룸버그 상품지수): 여러 원자재 선물을 포괄해 측정하는 지수로, 지수 편입 시 지수를 추종하는 패시브 자금의 매수 수요가 발생할 수 있다.
EUDR: 유럽연합의 산림파괴 규제(Deforestation Regulation)로, 수입 농산물의 산림파괴 연루 여부를 입증하도록 요구하는 규제이다.
그라인딩(grindings): 제분·제조용으로 실제 처리된 원두량을 의미하며, 초콜릿 제품 수요의 직접적 지표로 해석된다.
하마르탄(harmattan): 서아프리카 지역의 건조한 계절풍으로, 코코아 생육에 영향을 줄 수 있는 기후 요인이다.
전망 및 시장 영향 분석
단기적으로는 BCOM 편입 기대와 미 항만 재고의 감소가 가격 상방을 지지할 가능성이 크다. 특히 지수 편입으로 인한 기관성 자금 유입(씨티그룹의 $20억 추정)은 유동성 측면에서 즉각적 영향을 줄 수 있다. 반면 유럽규제(EUDR) 연기와 아프리카 일부 지역의 풍작, 그리고 글로벌 수요 부진(특히 아시아·유럽의 그라인딩 감소)은 가격을 억누르는 요인이다.
중기적 관점에서는 생산과 재고의 지표 변화가 중요 변수다. ICCO의 생산 및 잉여 추정치는 최근 하향·상향 혼재로 시장의 불확실성을 높이고 있다. 생산이 추가로 감소하면 공급 긴축은 심화돼 가격 상승 압력을 키울 수 있으나, 유럽의 규제 연기와 주요 수입국의 수요 약세가 이어진다면 상승 폭은 제한될 가능성이 있다.
정책·기후·수요 세 축이 향후 가격 변동성을 결정할 것으로 보인다. 정책 측면에서는 EUDR 시행 시점과 집행 강도, 기후 측면에서는 웨스트아프리카의 강우 패턴과 하마르탄의 영향, 수요 측면에서는 계절 행사(할로윈·크리스마스)와 글로벌 경제 회복 여부가 핵심 변수다.
실무적 시사점
무역업자와 가공업체는 재고 수준과 선물 포지셔닝을 면밀히 관리할 필요가 있다. 지수 편입에 따른 일시적 자금 유입은 헤지 비용을 상승시킬 수 있으므로, 장기 계약과 근원가 관리 전략을 재점검해야 한다. 또한 소비자 수요 약화가 지속될 경우 가공업체의 재고 회전율과 생산 계획 조정이 요구된다.
결론
요약하면, 코코아 가격은 지수 편입 기대와 항만 재고 감소로 인해 상방 요인을 갖고 있으나, 유럽 규제 연기·서아프리카의 풍작·글로벌 수요 약화라는 하방 리스크가 공존한다. 향후 가격 흐름은 생산·정책·수요의 상호작용에 달려 있으며, 관련 주체들은 이들 변수를 주의 깊게 관찰해야 한다.
기사 원문 작성자: Rich Asplund. 원문 공개일: 2025-12-24 19:41:04 +0000. 저자는 본 기사에 언급된 어떤 증권에도 직접적·간접적 이해관계를 보유하지 않았다.
