3월 ICE 뉴욕 코코아 선물(심볼 CCH26)은 수요일 종가에 +8포인트(+0.13%) 상승 마감했고, 3월 ICE 런던 코코아 #7(심볼 CAH26)은 같은 날 -87포인트(-2.02%) 하락 마감했다.
2025년 12월 25일, Barchart의 보도에 따르면, 뉴욕 코코아 가격은 블룸버그 상품지수(Bloomberg Commodity Index, BCOM)에 코코아 선물이 1월부터 편입될 것이라는 기대과 관련한 지수 관련 매수 가능성으로 추가적인 지지를 받고 있다. 시티그룹(Citigroup)은 BCOM에 코코아가 포함되면 뉴욕 코코아 선물로 최대 약 20억 달러($2 billion) 규모의 매수가 유입될 수 있다고 추정했다.
또한, ICE(Intercontinental Exchange)가 모니터링하는 미국 항구에 보관 중인 코코아 재고가 화요일 기준으로 9.5개월 만의 최저치인 1,626,861자루로 떨어지면서 가격 지지 요인이 되었다. 다만 수요일에는 재고가 소폭 반등해 1,630,545자루로 집계되었다.
한편, 코트디부아르(아이보리코스트) 항구로의 코코아 반입 증가 소식은 가격에 다소 약세 요인으로 작용하고 있다. 정부 자료에 따르면, 본 새 마케팅 연도(10월 1일~12월 21일)에 코트디부아르 농민들이 항구로 선적한 코코아는 970,945톤(MT)으로 집계됐으며, 이는 전년 동기 970,945톤과 비교해 -0.1% 감소한 수치로 보고되었다. 코트디부아르는 세계 최대 코코아 생산국이다.
최근에는 서아프리카의 우호적 기상 여건이 코코아 가격의 하방 압력으로 작용해왔다. 코트디부아르의 농민들은 비와 햇빛의 조화가 코코아 나무의 개화를 돕고 있다고 보고했으며, 가나의 농민들은 하르마트만(Harmattan) 계절이 오기 전까지 비가 규칙적으로 내리며 코코아 나무와 꼬투리(pod) 발달에 유익하다고 전했다.
초콜릿 제조업체인 Mondelez는 최근 발표에서 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 수(count)가 5년 평균 대비 7% 높고 지난해 수확보다 상당히 많은 수준이라고 밝혔다. 코트디부아르의 주력 작물 수확이 시작되었고 농민들은 품질에 대해 낙관적인 전망을 보이고 있다.
공급 측면의 타이트닝(긴축) 전망은 코코아 가격을 지지하는 또 다른 요인이다. 국제코코아기구(ICCO)는 2024/25년 전 세계 코코아 흑자 추정치를 142,000톤에서 49,000톤으로 11월 28일에 하향 조정했다. 동시에 ICCO는 2024/25년 전 세계 코코아 생산량 추정치를 4.84 MMT(메가톤)에서 4.69 MMT로 낮췄다. 이와 더불어 라보뱅크(Rabobank)는 지난 화요일에 2025/26년 전 세계 코코아 흑자 추정치를 328,000톤에서 250,000톤으로 줄였다.
반면 정책·규제 이슈는 공급 여력을 일시적으로 확대한 측면도 있다. 유럽의회는 11월 26일에 산림파괴 규제(EUDR: EU Deforestation Regulation)의 시행을 1년 연기하는 안을 승인했으며, 이는 코코아 등 주요 원자재의 대(對)EU 수출국가에서의 산림파괴 우려가 있는 지역으로부터의 농산물 수입을 일정 기간 계속 허용하게 된다. 이로 인해 단기적으로는 코코아 공급이 풍부하게 유지될 수 있다는 평가가 나왔다.
수요 측면에서는 여전히 약세 신호가 확인되고 있다. 아시아 코코아 협회(Cocoa Association of Asia)는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 코코아 그라인딩(grindings)이 전년동기 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만에 가장 작은 3분기 수치를 기록했다고 밝혔다. 유럽 코코아 협회(European Cocoa Association)는 10월 16일에 3분기 유럽 코코아 그라인딩이 -4.8% 감소한 337,353톤으로 10년 만에 가장 낮은 3분기였다고 전했다. 북미의 경우 국가 제과협회(National Confectioners Association)는 3분기 코코아 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784톤을 보고했으나, 보고 기업의 추가로 데이터가 왜곡되었을 가능성이 언급되었다.
지역별 생산 변화도 가격 방향성에 영향을 미치고 있다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아에서는 생산 감소 전망이 가격을 지지하는 요인이다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤이 될 것으로 전망했으며, 이는 2024/25년 예상치인 344,000톤에서 줄어드는 수치다. 나이지리아는 또한 9월 코코아 수출이 전년 동기와 동일한 14,511톤이라고 보고했다.
과거 통계도 공급 긴축을 시사한다. ICCO는 5월 30일에 2023/24년 전 세계 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정 발표했으며 이는 60여 년 만에 최대 적자 규모였다. ICCO는 2023/24년 코코아 생산이 -12.9% 감소해 4.368 MMT이 되었다고 밝혔다. 이후 ICCO는 12월 19일에 2024/25년 전 세계 코코아 흑자를 49,000톤으로 추정했으며, 2024/25년 생산량은 +7.4% 증가한 4.69 MMT로 집계했다.
용어 설명
BCOM(블룸버그 상품지수)는 다수의 원자재 선물을 포트폴리오로 편입해 가중치를 부여하는 지수로, 특정 원자재가 이 지수에 포함되면 지수 추종 펀드·상품 등으로부터의 패시브(수동적) 자금 유입이 발생할 수 있다. 이러한 자금 유입은 통상 해당 원자재 선물의 수요(매수)를 늘려 가격을 지지하는 요인이 된다.
EUDR(EU Deforestation Regulation)은 유럽연합이 도입한 규제로, EU로 수입되는 농산물(예: 콩, 팜유, 코코아 등)이 산림파괴와 관련이 없는지를 검증하는 규제다. 시행 연기는 당분간 관련 국가들로부터의 수입을 완화시키는 효과를 낼 수 있다.
그라인딩(grindings)은 원두(생코코아)를 제분·처리해 가공하는 양을 의미하며, 초콜릿·코코아 제품의 수요(산업적 소비) 수준을 가늠하는 지표로 사용된다. 그라인딩 감소는 수요 약화를 의미할 수 있다.
향후 전망 및 시장 영향 분석
단기적으로는 지수 편입 기대에 따른 자금 유입 가능성과 항구 재고의 저점 신호, 그리고 일부 지역 생산 감소 전망(예: 나이지리아의 생산 감소 전망)이 코코아 가격에 상방 압력을 제공할 것으로 보인다. 특히 시티그룹이 추정한 $2억 달러 단위의 지수 관련 매수는 선물 시장의 유동성에 즉각적인 영향을 줄 수 있으며, 이는 현물 가격에도 전이될 가능성이 있다.
다만 중기·장기적 관점에서는 상충하는 요인이 존재한다. 서아프리카의 우호적 기상 여건과 Mondelez가 보고한 꼬투리 수 증가, 그리고 EU의 EUDR 시행 연기 등은 단기적인 공급 우려를 완화해 가격 상승폭을 제한할 수 있다. 더구나 아시아와 유럽의 코코아 그라인딩 수치가 각각 큰 폭으로 감소한 점은 글로벌 수요 약화를 시사하며, 수요 둔화는 가격을 억누르는 요인이다.
결론적으로는 공급 관련 악화(공급 타이트닝)와 지수 편입에 따른 자금 유입이 가격을 지지하는 주요 요인으로 작동하되, 기상 개선·정책 연기·수요 둔화 등이 그 상승을 제약하는 힘으로 작용하는 ‘상충적(양면적)’ 국면이 지속될 것으로 전망된다. 투자자와 업계 관계자는 지수 편입 시점의 실제 자금 유입 규모, 항구 재고의 추가 변화, 서아프리카의 작황(특히 주요 생산국인 코트디부아르와 가나의 수확량 및 품질), 그리고 분기별 그라인딩 통계의 향후 추이를 주의 깊게 관찰해야 한다.
시장 시나리오 예시
낙관적 시나리오: 지수 자금 유입이 예상 수준 이상으로 빠르게 유입되고 항구 재고가 더 낮아지는 흐름이 지속되면 단기적으로 코코아 가격은 추가 상승 가능성이 높다. 비관적 시나리오: 서아프리카의 풍년과 그라인딩 회복 부진, 정책 연기의 장기화가 이어지면 가격은 하락 압력을 받을 수 있다.
저자 및 공시
본 기사 원문 저자 Rich Asplund는 이 기사에서 언급된 증권들에 대해 직·간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 본문에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 추가적인 출처 링크나 외부 문서 참조는 포함하지 않는다.
