3월물 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 수요일 전일 대비 +8포인트(+0.13%) 상승 마감했고, 3월물 ICE 런던 코코아 #7 (CAH26)는 같은 날 -87포인트(-2.02%) 하락 마감했다.
2025년 12월 25일, Barchart의 보도에 따르면 코코아 선물 가격은 블룸버그 상품지수(Bloomberg Commodity Index, BCOM)에 코코아 선물이 2026년 1월부터 편입될 것이라는 기대에 따른 지수 관련 매수 가능성으로 지속적인 지지세를 보이고 있다. 시티그룹(Citigroup)은 이 지수 편입으로 인해 뉴욕 코코아 선물에 최대 20억 달러 규모의 자금 유입이 발생할 수 있다고 추정했다.
ICE가 모니터링한 미국 항만 보관 코코아 재고는 화요일 기준으로 1,626,861자루(백캔퍼스 기준, bags)로 최근 9.5개월 만의 최저치를 기록했으나, 수요일에는 1,630,545자루로 소폭 반등했다. 재고의 일시적 감소는 현물 시장의 탄력성을 높이고 선물가격에 단기적인 지지 요인으로 작용한다.
한편, 생산 측면에서는 서아프리카의 수확 및 기상 상황이 엇갈린 영향을 주고 있다. 아이보리코스트(코트디부아르)의 항만 반입량은 이번 마케팅 년도(10월 1일~12월 21일) 동안 970,945메트릭톤(MT)으로 집계됐으며, 이는 전년 동기간의 970,945MT에서 -0.1% 감소한 수치로 보고됐다. 아이보리코스트는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
현지 기상 여건은 전반적으로 호재로 평가된다. 아이보리코스트의 농민들은 비와 햇빛이 적절히 섞인 날씨가 코코아 나무의 개화를 돕고 있다고 보고했으며, 가나의 농민들도 향후 하르마트란(Harmattan) 계절이 시작되기 전까지 규칙적인 강우가 꼬투리와 나무 발달에 유익하다고 전했다. 이에 따라 초대형 제과업체인 몬델리즈(Mondelez)는 서아프리카의 최근 코코아 꼬투리 수(코코아 포드 카운트)가 5년 평균 대비 7% 상회하며 작년 수확보다 실질적으로 높다고 발표했다. 아이보리코스트의 주력 작물 수확이 이미 시작됐고, 농민들은 품질에 대해 낙관적인 전망을 보인다.
공급 전망에 따른 상방 압력
공급 측면에서 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 2024/25년 글로벌 코코아 흑자 전망치를 기존 142,000MT에서 49,000MT로 대폭 하향했다. 또한 같은 보고서에서 2024/25년 전 세계 코코아 생산량 전망을 4.69백만톤(MMT)으로 하향 조정(기존 4.84MMT)했다. 네덜란드의 라보뱅크(Rabobank)도 2025/26년 전세계 코코아 흑자 전망치를 328,000MT에서 250,000MT로 낮췄다. 이처럼 주요 기관들의 공급 흉흉화(타이트닝) 전망은 가격의 상승 여력을 지지하는 요인이다.
다만 유럽연합(EU) 측의 규제 변화는 공급에 대한 접근성을 단기적으로 넓혀 가격을 억제하는 요인으로 작용했다. 유럽의회는 11월 26일 산림파괴 규제(EUDR, EU Deforestation Regulation)의 시행을 1년 유예하도록 승인했는데, 이는 개발도상국에서의 산림파괴 문제가 있는 지역으로부터의 농산물(대두·코코아 등) 수입을 유예 기간 동안 지속 가능하게 허용하게 된다. 해당 규제의 연기는 유럽 국가들의 농산물 수입을 한시적으로 원활히 해 공급 측면의 여유를 주었다.
수요 약화 및 분기별 가공(그라인딩) 실적
수요 측면에서는 글로벌 코코아 소비(가공)가 약화된 신호가 확인된다. 아시아 코코아협회는 10월 17일 발표에서 2025년 3분기 아시아 코코아 그라인딩(가공량)이 전년 동기 대비 -17% 감소한 183,413MT로 집계돼 최근 9년 중 가장 작은 3분기 가공량을 기록했다고 보고했다. 유럽 코코아협회도 10월 16일 발표에서 3분기 유럽 가공량이 전년 대비 -4.8% 감소한 337,353MT로 10년래 최저 수준이라고 밝혔다. 반면 북미의 경우 국립과자협회(National Confectioners Association)는 3분기 가공량이 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784MT라고 발표했으나 이는 보고 대상 기업의 추가로 데이터가 왜곡되었을 가능성이 지적됐다.
“서아프리카의 꼬투리 수가 장기 평균을 웃도는 가운데 생산과 날씨 요인은 긍정적이지만, 유럽 등 주요 시장의 약한 가공 수요는 가격 상승을 제한할 수 있다.”
기타 생산지 동향
나이지리아는 세계 5위의 코코아 생산국으로서 생산 감축 전망이 가격의 지지 요인이다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT가 될 것으로 전망했으며, 이는 2024/25년 예측치인 344,000MT에서 하향된 수치다. 나이지리아의 9월 수출은 전년 동기 대비 변동 없이 14,511MT로 보고됐다.
역사적 적자와 회복 전망
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일에 2023/24년 전세계 코코아 적자를 -494,000MT로 수정 발표했으며, 이는 60여 년 만에 가장 큰 적자였다. ICCO는 해당 연도 전세계 생산량이 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368MMT라고 분석했다. 이어 12월 19일 발표에서는 2024/25년 전세계 코코아가 49,000MT 흑자로 전환될 것으로 추정하면서, 생산은 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69MMT로 늘어났다고 밝혔다.
용어 설명
블룸버그 상품지수(Bloomberg Commodity Index, BCOM)는 각종 원자재 선물을 포괄하는 대표적 상품지수로, 지수 편입 시 패시브 자금 및 인덱스 추종 자금의 매수 유입이 발생할 수 있다. EUDR(EU Deforestation Regulation)은 유럽연합의 산림파괴 관련 규제로, 시행 시 산림파괴와 연관된 공급지를 통한 수입을 제한한다. 코코아 그라인딩(grindings)은 원두를 가공해 코코아 제품으로 전환하는 과정에서의 처리량을 의미하며, 제과·초콜릿 제조업체의 수요를 가늠하는 핵심 지표이다.
향후 전망 및 시장 영향 분석
단기적으로는 BCOM 지수 편입 기대와 ICE 항만 재고의 계절적 감소가 코코아 선물 가격에 긍정적 영향을 미칠 가능성이 크다. 특히 시티그룹이 제시한 약 20억 달러 규모의 잠재적 매수 전망은 유동성 측면에서 가격을 끌어올릴 수 있는 중요한 변수다. 지수 편입은 매수의 규모와 타이밍에 따라 수개월간 가격에 지속적 상방 압력을 줄 수 있다.
중기적으로는 공급과 수요의 상호 작용이 가격을 결정할 전망이다. ICCO와 라보뱅크의 공급 하향 조정은 구조적 공급긴축 우려를 키우는 반면, 유럽 등 주요 지역의 코코아 가공 수요 둔화와 EUDR 유예 등의 규제 변수는 가격 상승세를 제한할 수 있다. 서아프리카의 생산 호조(몬델리즈의 포드 카운트 증가)와 아이보리코스트의 주요 작물 수확 개시 또한 계절적 공급 증가로 작용해 단기적 매도 압력을 제공할 수 있다.
리스크 요인으로는 기상 악화(하르마트란 등 계절적 요인)로 인한 작황 부진, 주요 수입국의 수요 회복 여부, 그리고 지수 편입의 최종 확정 및 실제 자금 유입 속도 등이 있다. 반대로 인덱스 자금의 대규모 유입과 주요 생산국의 생산 감소가 동시 발생하면 가격은 급등할 수 있다.
투자자 관점에서는 단기 모멘텀(지수 편입 기대, 재고 변화)과 중장기 펀더멘털(생산 전망, 가공 수요) 모두를 고려한 리스크 관리가 필요하다. 헷지 전략, 포지션 사이즈 조정, 그리고 상이한 만기의 선물·옵션 활용을 통해 변동성에 대비하는 것이 권장된다.
기타 공시 및 주의사항
원문 기사 작성자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 해당 기사에 언급된 어떤 증권에도 직·간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않았음을 밝혔다. 기사 내의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 기사에 기술된 견해는 반드시 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 공식 입장을 반영하는 것은 아니다.
