3월 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 수요일 마감에서 +8 (0.13%↑)를 기록했고, 3월 ICE 런던 코코아 #7 (CAH26)는 같은 날 -87 (2.02%↓)로 마감했다.
2025년 12월 25일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면 코코아 가격은 블룸버그 상품지수(Bloomberg Commodity Index, BCOM)에 코코아 선물이 1월부터 편입될 것이라는 기대에 따라 지수 관련 매수의 수요 가능성으로 지지받고 있다. 시티그룹(Citigroup)은 BCOM 편입으로 뉴욕 코코아 선물에 최대 약 $20억의 매수가 유입될 수 있다고 추정했다.
보관·재고 동향도 가격 지지 요인으로 작용했다. ICE가 모니터하는 미국 항구에 보관된 코코아 재고는 화요일에 1,626,861가방으로 9.5개월 최저치를 기록했으나 수요일에는 소폭 회복해 1,630,545가방이 됐다. 이러한 재고 변동은 단기적 매수 심리를 자극했다.
반면 코트디부아르 항구의 코코아 입항 증가 소식은 다소 약세 요인으로 작용했다. 정부 발표에 따르면 10월 1일부터 12월 21일까지 이번 새로운 마케팅 시즌 동안 코트디부아르 농민들이 항구로 선적한 코코아는 970,945MT로 집계돼 전년 동기(970,945MT) 대비 -0.1% 감소했다. 코트디부아르는 세계 최대 코코아 생산국이다.
기후 여건은 최근 코코아 공급 전망에 중요한 변수로 작용하고 있다. 서아프리카의 호우와 일조의 적절한 조합은 코코아 나무의 개화를 돕는다고 현지 농민들이 보고했으며, 가나의 농민들도 건조철인 하르마트만(Harmattan) 시즌 이전에 강우가 규칙적으로 내려 콩과 코코아 열매의 성장을 돕고 있다고 전했다. 제과업체 모리즐(몬델리즈, Mondelez)는 최근 발표에서 서아프리카의 최신 코코아 포드(pod) 개체 수가 5년 평균보다 7% 높고 작년 수확보다 현저히 높은 수준이라고 밝혔다. 코트디부아르의 주력 작물 수확이 이미 시작됐으며 농민들은 품질에 대해 낙관적인 견해를 보이고 있다.
공급·수급 지표의 변화가 가격을 움직이는 주요 배경이다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 전 세계 2024/25 코코아 잉여(서프러스) 추정치를 기존 142,000MT에서 49,000MT로 대폭 하향 조정했다. 또한 같은 기관은 2024/25 전 세계 코코아 생산량 추정치를 기존 4.84MMT(백만톤)에서 4.69MMT로 낮췄다. 이어 라보뱅크(Rabobank)도 최근(지난주 화요일) 2025/26 전 세계 코코아 잉여 추정치를 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다.
한편 유럽 의회는 11월 26일에 산림파괴 방지 규정(EUDR: EU Deforestation Regulation)의 시행을 1년 연기하는 안을 승인해 단기적으로 코코아 공급을 충분히 유지하는 효과를 낳았다. EUDR은 대두·코코아 등 주요 원자재의 수입과 관련된 산림파괴 문제를 규제하려는 제도다. 1년 연기로 EU 회원국들은 아프리카·인도네시아·남미 지역에서 발생하는 산림파괴가 있는 지역으로부터의 농산물 수입을 당분간 계속할 수 있게 된다.
수요 측면에서는 전 세계적으로 코코아 수요가 약화된 신호가 관찰된다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 코코아 그라인딩(가루화·제분)이 -17% (y/y)로 감소해 183,413MT를 기록했으며, 이는 9년 만에 가장 낮은 3분기 수치라고 밝혔다. 유럽코코아협회도 10월 16일에 3분기 유럽 코코아 그라인딩이 -4.8% (y/y) 하락해 337,353MT로 10년 만의 최저 수준을 기록했다고 보고했다. 반면 북미의 경우 전미과자협회(National Confectioners Association)는 3분기 북미 코코아 그라인딩이 +3.2% (y/y) 증가해 112,784MT를 기록했다고 밝혔으나, 새로운 보고 기업들의 추가로 인해 데이터가 왜곡됐을 가능성도 존재한다.
지역별 생산 변화 또한 주목된다. 나이지리아(세계 5위 생산국)의 생산량은 하방 리스크로 작용하고 있다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 생산량305,000MT로 전년 대비 -11% 감소할 것으로 전망했으며, 이는 2024/25년 전망치인 344,000MT에서 줄어드는 것이다. 관련해 나이지리아의 9월 수출량은 전년 동기와 동일한 14,511MT로 보고됐다.
역사적 맥락도 공급 압박의 근거를 제공한다. ICCO는 5월 30일 2023/24년 전 세계 코코아 적자를 -494,000MT로 수정 발표했으며, 이는 60년 만에 최대 적자 규모였다. ICCO는 2023/24년 생산이 전년 대비 -12.9% (y/y) 감소해 4.368MMT에 그쳤다고 지적했다. 이후 ICCO는 12월 19일 2024/25년 전 세계 코코아에 대해 49,000MT의 잉여를 추정했고, 같은 기간 생산이 +7.4% (y/y) 증가해 4.69MMT에 이르렀다고 밝혔다.
리치 애스플런드(Rich Asplund)는 이 기사 게재 시점에 언급된 증권들에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다.
용어 설명
본 기사에서 사용한 주요 용어는 다음과 같다. BCOM(Bloomberg Commodity Index)은 원자재 선물시장 전반의 성과를 측정하기 위해 설계된 지수로, 주요 원자재의 선물 계약을 포트폴리오로 구성해 가격 변동을 나타낸다. 지수에 특정 상품이 편입되면 이를 추종하는 ETF나 패시브 펀드의 매수가 유입될 가능성이 있어 현물 및 선물 가격에 영향을 미칠 수 있다. EUDR(EU Deforestation Regulation)은 유럽연합이 수입 농산물과 관련해 산림파괴를 억제하기 위해 도입한 규제다. 코코아 그라인딩(grindings)은 산업에서 코코아 원두를 분쇄해 코코아 매스·분말 등을 생산하는 과정의 물량을 의미하며, 제과·유제품 산업의 수요를 가늠하는 지표로 활용된다.
향후 전망 및 영향 분석
단기적으로는 BCOM 편입 기대와 미국 항구 재고의 단기적 감소가 코코아 가격의 보강 요인으로 작용할 가능성이 높다. 특히 시티그룹의 약 $20억 추정 매수는 선물시장에서 유의미한 수급 충격을 유발할 수 있어 뉴욕 코코아 가격을 지지할 재료다. 반면 코트디부아르의 항구 입항량 증가, 서아프리카의 양호한 기후에 따른 생산성 개선 신호, 그리고 EU의 EUDR 시행 연기 등은 공급 우려를 완화해 가격 상승 폭을 제한하는 요인이다.
중기적 관점에서는 ICCO와 라보뱅크 등 주요 기관의 하향 조정과 나이지리아 생산 감소 전망이 공급 타이트닝 가능성을 시사한다. 만약 기상악화, 병충해, 정치·물류 리스크 등이 겹치면 2024/25~2025/26년 사이 공급 부족으로 가격이 재차 강세를 나타낼 수 있다. 반대로 글로벌 경기 둔화와 제과·식품업계의 수요 약화(실제 아시아·유럽의 코코아 그라인딩 감소가 이를 반영)가 지속되면 상방을 제약할 것이다.
투자·리스크 관리 관점에서는 다음과 같은 요소를 주시할 필요가 있다. 첫째, BCOM 편입이 실제 매수로 연결되는지와 유입 규모의 확정성. 둘째, 서아프리카의 기상(특히 주요 생산국인 코트디부아르·가나의 우천·건조 패턴)의 변동성. 셋째, EUDR 등 주요 규제의 추가 연기·변경 여부와 각국의 수출정책 변화. 넷째, 글로벌 제과업계의 수요 회복 여부와 소비 트렌드(건강·대체감미료·프리미엄 초콜릿 수요 등)의 변화다.
결론적으로, 단기적으로는 지수 편입 기대와 재고 지표의 영향으로 코코아 가격이 지지를 받는 반면, 생산 증가 신호와 규제 연기 등으로 상방이 제한될 가능성도 공존한다. 투자자와 산업 관계자는 위에서 제시한 공급·수요·정책·기후 요인을 종합적으로 모니터링하며 포지션을 관리할 필요가 있다.
