뉴욕(ICE) 3월물 코코아(CCH26)가 수요일 거래에서 +8 포인트(+0.13%)로 상승 마감한 반면, 런던(ICE) 3월물 코코아 #7 (CAH26)는 같은 날 -87 포인트(-2.02%)로 하락 마감했다. 이 같은 가격 차이는 거래소별 수급 요인과 지수 편입 기대에 따른 포지셔닝 차이의 영향을 반영한다.
2025년 12월 25일, Barchart의 보도에 따르면, 뉴욕 코코아 가격은 블룸버그 상품지수(Bloomberg Commodity Index, BCOM)에 코코아 선물이 2026년 1월부터 편입된다는 기대에 힘입어 지수 관련 매수 기대감의 지원을 받고 있다. 시티그룹(Citigroup)은 BCOM 편입으로 뉴욕 코코아 선물에 최대 $20억(미국 달러) 규모의 매수세 유입이 발생할 수 있다고 추정했다.
미국 항구에 보관된 ICE 모니터링 재고도 가격 지지 요인으로 거론된다. ICE가 집계한 미국 항구 보관 재고는 화요일 기준 1,626,861자루(9.5개월분)으로 하락했으나 수요일에는 소폭 회복해 1,630,545자루를 기록했다. 항구 재고의 축적 또는 감소는 즉각적인 현물·선물 가격에 중요한 단기 신호를 제공한다.
서아프리카의 수확 및 날씨 상황은 가격에 양면적 영향을 주고 있다. 코트디부아르(아이보리코스트)의 항구 도착물량 증가는 코코아 가격에 다소 약세 요인이다. 정부 자료에 따르면 해당 마케팅 연도(10월 1일부터 12월 21일까지) 동안 코트디부아르 농민들은 970,945메트릭톤(MT)의 코코아를 항구로 출하했는데, 이는 전년 동기 970,945MT 대비 -0.1% 감소한 수치로 보고됐다. 이 수치는 본문 원자료상 동일 수치가 반복 기재돼 있으나, 어쨌든 코트디부아르는 세계 최대 코코아 생산국이다.
기상 여건은 최근 코코아 품질과 생산 잠재력에 우호적이었다. 코트디부아르의 농가들은 비와 햇빛의 적절한 조합이 꽃망울(개화)을 촉진한다고 보고했고, 가나의 농가들도 수확 전 하르마트만(Harmattan) 계절을 앞두고 규칙적이고 유익한 강수가 있었음을 전했다.
초콜릿 제조사 몬델리즈(Mondelez)는 서아프리카의 최근 코코아 포드(열매) 카운트가 5년 평균 대비 7% 높고 지난해 작황보다 “실질적으로 높다“고 평가했다.
공급 전망의 변화도 코코아 가격에 중요한 배경을 제공한다. 국제코코아기구(International Cocoa Organization, ICCO)는 2024/25년 글로벌 잉여량 추정치를 기존 142,000MT에서 49,000MT로 대폭 하향 조정했고, 같은 시점 생산 추정치는 4.84MMT(백만톤)에서 4.69MMT로 축소했다(발표일: 11월 28일). 은행권 리포트인 라보뱅크(Rabobank)도 2025/26년 글로벌 잉여 추정치를 328,000MT에서 250,000MT로 낮춤으로써 향후 공급 여건이 타이트해질 가능성을 시사했다.
반면 유럽의 규제 환경 변화는 단기적으로 공급 여력을 보전하는 요인이었다. 유럽 의회가 11월 26일 산림 파괴 규제(EUDR)의 시행을 1년 연기하기로 승인하면서, 유럽연합(EU) 국가들은 아프리카, 인도네시아, 남미 등에서 생산되는 농산물의 수입을 당분간 계속할 수 있게 됐다. 이는 단기적으로 코코아 공급을 풍부하게 유지하는 요인으로 작용할 수 있다.
수요 측면에서는 글로벌 코코아 소비(가공: 그라인딩) 둔화가 약세 요인으로 작동하고 있다. 코코아아시아협회(Cocoa Association of Asia)는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -17% 감소한 183,413MT로, 9년 만에 가장 낮은 3분기 수준이라고 밝혔다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)는 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8% 감소한 337,353MT로 10년 만에 가장 낮은 3분기 수치를 기록했다고 보고했다. 북미의 경우 전미제과협회(National Confectioners Association)는 3분기 북미 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784MT라고 발표했으나, 이는 보고 기업의 추가로 인한 통계 왜곡 가능성이 있다고 원문에서 언급했다.
기타 주요 산지 현황으로는 나이지리아가 있다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 코코아 생산을 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT로 전망했으며, 이는 2024/25년 전망치인 344,000MT에서 낮아진 수치다. 또한 나이지리아의 9월 코코아 수출은 전년 동기와 동일한 14,511MT로 집계됐다.
ICCO는 5월 30일 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -494,000MT로 수정했으며, 이는 60년 만에 최대 적자 규모라고 밝혔다. 해당 기간 전 세계 코코아 생산은 -12.9% 감소한 4.368MMT였다. ICCO는 12월 19일 다시 2024/25년 글로벌 잉여를 49,000MT로 추정하면서 2024/25년 전 세계 코코아 생산을 +7.4% 증가한 4.69MMT로 발표했다.
용어 설명(독자 안내)
• BCOM(블룸버그 상품지수): 여러 원자재 선물을 바스켓으로 묶어 추종하는 지수로, 지수 편입 대상이 되면 관련 지수를 추종하는 패시브 펀드의 수요가 유입될 수 있다.
• EUDR(산림 파괴 규제): 유럽연합의 산림 파괴 방지 규제로, 일정 기준 미달 지역의 농산물 수입을 제한해 공급망 변화를 초래할 수 있다.
• 그라인딩(Grinding): 코코아빈을 가공해 코코아 분말·버터 등으로 만드는 과정의 총량을 의미하며, 산업적 수요를 가늠하는 핵심 지표다.
• 하르마트만(Harmattan): 서아프리카 지역의 계절풍으로, 건조한 날씨가 이어지는 시기로 코코아 성장과 수확 타이밍에 중요한 영향을 준다.
시장 영향 및 향후 전망(분석)
첫째, 지수 편입 기대는 단기적으로 자금 유입을 유도해 선물 가격을 지지할 가능성이 크다. 시티그룹의 추정치인 $20억 규모 매수는 선물시장 유동성을 고려할 때 즉각적이고 가시적인 가격 상승 압력을 제공할 수 있다. 특히 뉴욕(ICE) 시장은 지수 자금의 진입이 활발한 시장이어서 단기적인 랠리 가능성이 존재한다.
둘째, 공급 사이드의 불확실성은 중기적 상승 요인이다. ICCO와 라보뱅크의 잉여 추정치 하향 조정, 2023/24년 대규모 적자 기록 등은 공급이 타이트해질 가능성을 시사한다. 만약 서아프리카 주요 산지에서 예상보다 낮은 수확이나 물류 차질이 발생하면, 가격의 추가 상승 압력이 발생할 수 있다.
셋째, 수요 둔화는 하방 리스크로 작용한다. 아시아·유럽의 코코아 그라인딩 감소는 소비자 수요 약화를 반영하므로, 지수 편입에 따른 금융 수요가 실수요의 약세로 상쇄될 경우 가격은 큰 폭의 상승을 지속하기 어렵다. 따라서 시장은 금융적 수요(지수 매수)와 실물 수요(그라인딩) 간의 균형에 따라 방향성이 결정될 것이다.
투자자·업계 관계자들이 주시해야 할 지표로는 ICE 항구 재고 변화, ICCO 정기 리포트, 주요 산지의 날씨·수확 진척도, 유럽의 EUDR 시행 일정, 그리고 분기별 그라인딩 데이터 등이다. 단기적으로는 지수 관련 유입이 가격을 끌어올릴 수 있으나, 중장기적으로는 실물 수급과 수요 회복 여부가 가격의 핵심 동력이 될 전망이다.
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기사 작성자 Rich Asplund는 본 기사에서 언급한 증권에 대해 직접 또는 간접적인 포지션을 보유하지 않았다. 본 기사에 포함된 정보와 데이터는 정보 제공 목적으로만 제공되며, 여기 표현된 견해는 기사 작성자의 견해로서 반드시 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 공식 입장을 대변하지 않을 수 있다.
