코코아 선물 가격이 지수 관련 매수 기대에 힘입어 상승세를 보이고 있다.
2025년 12월 23일, Barchart의 보도에 따르면, 2026년 3월 만기 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)은 상승 +45 포인트(+0.76%)를 기록 중이며, 2026년 3월 만기 ICE 런던 코코아(#7, CAH26)도 상승 +23 포인트(+0.80%)를 기록하고 있다.
지수 편입 기대가 현 가격을 지지하는 핵심 요인이다. 시티그룹(Citigroup)은 코코아가 Bloomberg Commodity Index(BCOM)에 2026년 1월부터 포함되면 뉴욕 코코아 선물에 최대 $2,000,000,000에 달하는 매수 수요를 유인할 수 있다고 추정했다. 이러한 지수 연계 수요는 현물·선물시장에서의 포지셔닝 및 유동성 구조에 직접적인 영향을 미칠 가능성이 있다.
재고와 공급 측면도 가격을 일부 지지하고 있다. ICE가 모니터링하는 미국 항만에 보관된 코코아 재고는 최근 1,636,159 백(가방)으로 집계되어 9.5개월 최저 수준을 기록했다. 반면, 공급원인 서아프리카의 항만 도착량은 혼재된 신호를 보이고 있다.
아이보리코스트(코트디부아르) 정부자료에 따르면, 새 마케팅 연도(10월 1일~12월 21일)에 농민들이 항만으로 선적한 코코아는 970,945 메트릭톤(MT)으로 집계되었으며, 이는 전년 동기의 970,945 MT와 비교해 -0.1%의 변동을 보였다고 보고되었다. 해당 수치는 세계 최대 코코아 생산국인 아이보리코스트의 출하 동향을 보여준다.
기상 여건은 최근 코코아 수확 전망에 우호적으로 작용했다. 아이보리코스트 농가들은 비와 일조의 적절한 조합이 코코아 나무의 개화를 돕고 있다고 보고했으며, 가나의 농가들도 휴먼타(건조 계절) 전에 강수 패턴이 정기적으로 이어져 나무와 꼬투리(pod) 발달에 도움이 된다고 전했다. 초콜릿 제조사인 모데레즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 계수(pod count)가 5년 평균보다 7% 높고 “작년 작물보다 실질적으로 높다”고 밝힌 바 있다. 아이보리코스트의 주계절(main crop) 수확이 이미 시작되어 농가들은 품질에 대해 낙관적인 태도를 보이고 있다.
수급 전망과 국제기구의 수정치도 시장의 불확실성을 키우고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 발표에서 2024/25년 글로벌 코코아 흑자(또는 잉여) 추정치를 종전 142,000 MT에서 49,000 MT으로 대폭 하향 조정했고, 같은 기간 전 세계 생산 추정치는 종전 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 낮췄다. 또한 라보뱅크(Rabobank)는 2025/26년 글로벌 코코아 잉여 추정치를 11월 전망치 328,000 MT에서 250,000 MT으로 하향 조정했다.
ICCO는 5월 30일에는 2023/24년 글로벌 코코아 적자를 -494,000 MT로 수정했으며, 이는 지난 60년여 동안의 최대 적자라고 밝혔다. 같은 발표에서 2023/24년 생산은 -12.9%로 감소해 4.368 MMT를 기록했고, 전 세계 재고대비 분쇄(grindings) 비율은 27.0%로 46년 만에 최저 수준으로 떨어졌다고 지적했다. 다만 이후 ICCO는 금요일(기사 기준)에 2024/25년에는 49,000 MT의 잉여가 발생할 것으로 추정했고, 생산은 +7.4%로 증가해 4.69 MMT에 이를 것으로 예측했다.
규제 지연과 수요 약화는 가격 상승 압력을 일부 억제한다. 유럽의회는 11월 26일 삼림파괴 규제법(EUDR)의 시행을 1년 연기하는 안을 승인했다. 이 규제는 대두·코코아 등 주요 원자재의 수입 과정에서 발생하는 삼림파괴 문제를 해결하기 위한 것이나, 연기로 인해 당분간 EU 국가들이 아프리카·인도네시아·남미 지역에서 삼림파괴가 발생하는 농산물을 계속 수입할 수 있게 되어 공급 측면에서는 여지를 남겼다.
수요 측면에서는 약한 소비 지표가 이어졌다. 10월 30일 초콜릿 제조사 허쉬(Hershey)의 최고경영자(CEO)는 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 언급했다. 할로윈은 2024년 미국 연간 사탕 매출의 거의 18%를 차지해 크리스마스 다음으로 큰 비중을 차지한다. 지역별 분쇄량 자료에 따르면 아시아는 3분기 코코아 분쇄량이 -17% y/y로 183,413 MT에 그쳐 최근 9년 중 가장 낮은 3분기 실적을 기록했다(코코아 아시아협회, 10월 17일). 유럽도 3분기 분쇄량이 -4.8% y/y로 337,353 MT에 그쳐 10년 만에 최저 수준을 보였다(유럽 코코아 협회, 10월 16일). 북미는 3분기 분쇄량이 +3.2% y/y로 112,784 MT를 기록했으나 보고 기업의 증설로 데이터가 왜곡되었을 가능성이 지적되었다. 시장조사기관 서카나(Circana)는 9월 7일로 끝난 13주간 북미 초콜릿 사탕 판매량이 전년 동기보다 -21% 이상 감소했다고 보고했다.
지역별 특이사항으로는 나이지리아의 생산 감소 전망이 있다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000 MT로 전망했으며, 이는 2024/25년 예상 생산량 344,000 MT에서 줄어드는 수치다. 한편 나이지리아의 9월 수출은 전년 동기와 같은 14,511 MT로 보고되었다.
시장 참여자 공시도 기사에 포함되어 있다. 기사 작성자 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 기사에 언급된 어떤 증권에도 직간접적으로 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 모든 정보는 정보 제공 목적이며 Barchart의 공시 정책에 따른다고 명시되어 있다.
용어 설명:
Bloomberg Commodity Index(BCOM)는 다양한 원자재 선물 계약을 포괄하는 지수로, 특정 상품이 이 지수에 편입되면 관련 선물시장으로의 자금 유입(지수 추종자들의 포트폴리오 재편성)이 발생할 수 있다. 분쇄(grindings)은 코코아 빈을 가공해 중간제품(코코아매스·분말 등)을 만드는 과정을 뜻하며, 제과업체들의 원료 수요 강도를 나타내는 중요한 지표다. 삼림파괴 규제법(EUDR)은 유럽연합(EU)이 도입하려는 규제로, 수입 농산물이 삼림파괴와 연관되어 있는지를 규제해 공급망 투명성을 높이려는 목적을 지닌다.
향후 가격·경제 영향에 대한 분석: 시장은 현재 수급의 상충 신호를 반영하고 있다. 한편으로는 BCOM 편입에 따른 잠재적 지수 연계 매수($2bn 추정)와 미국 항만 재고의 9.5개월 최저치가 가격 상방 요인으로 작용한다. 다른 한편으로는 서아프리카의 우호적 기상, 모데레즈의 높은 꼬투리 계수, 유럽 EUDR 시행 연기 등 공급 여건 완화 신호가 존재한다. 수요 측면에서는 할로윈 판매 부진과 아시아·유럽의 분쇄량 감소가 가격 하방 압력으로 작용하고 있다.
단기적으로는 지수 편입 시점 전후로 포지셔닝 변동성이 확대될 가능성이 있다. 지수 추종 펀드 및 운용사들이 편입 대상 상품을 실제로 매입할 경우 선물시장의 수요가 급증해 가격이 단기 상승할 수 있다. 그러나 서아프리카 작황 호조로 실제 물량이 늘어날 경우, 특히 품질이 양호하고 조기 수확이 확대되면 중장기적으로는 상방 여력이 제한될 수 있다. ICCO와 라보뱅크의 잉여·생산 전망 조정은 향후 몇 분기 동안 가격 변동성을 증가시키는 요인으로 작용할 전망이다.
정책·환경 리스크 측면에서는 EUDR의 연장 여부, 주요 생산국의 기상 리스크(예: 건조세의 강도), 그리고 세계 경제의 수요 회복 여부가 가격 결정에 중요한 변수가 될 것이다. 제과업체의 원료 재고·구매 전략, 그리고 소비 패턴(예: 계절상품 수요)의 변화도 단기 수요 변동성을 좌우할 것으로 보인다.
결론: 현재 코코아 시장은 지수 편입에 따른 잠재적 수요증가와 서아프리카 작황 호조·수요 둔화라는 상반된 신호가 공존하고 있다. 트레이더와 산업 참여자들은 지수 편입 일정, 항만 재고 추이, 서아프리카의 수확 진행상황 및 지역별 분쇄량 지표를 면밀히 관찰할 필요가 있다. 이러한 데이터들이 향후 가격의 방향성과 변동성 크기를 결정할 핵심 변수가 될 것이다.
