3월 인도거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 수요일 종가 기준으로 +2포인트(+0.03%) 상승 마감했다. 같은 기간 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 +11포인트(+0.25%) 오르며 뉴욕보다 다소 큰 상승폭을 기록했다.
2025년 12월 31일, Barchart의 보도에 따르면 코코아 가격은 수요일 소폭 상승으로 마감하며 월요일에 형성된 2주 내 고점 아래에서 조정·횡보(consolidation)하는 모습을 보였다. 런던 시장의 코코아가 이날 더 큰 상승을 보인 배경에는 영국 파운드(GBP)가 1주 저점으로 하락하면서 스털링 기준으로 표기되는 코코아 가격이 상대적으로 상승한 영향이 컸다.
이번 주 초인 월요일에는 코코아가 2주 내 고점까지 오른 바 있다. 이는 세계 최대 코코아 생산국인 코트디부아르(아이보리코스트)의 항구 집하량이 둔화되면서 공급 타이트닝 우려가 커졌기 때문이다. 코트디부아르의 농민들은 12월 28일로 끝나는 주 동안 59,708MT의 코코아를 항구로 인도했으며, 이는 전년 동기간 대비 -27% 감소한 수치이다. 또한 누적 집하량은 이번 마케팅 연도(10월1일~12월28일) 기준으로 1.029MMT로 집계되어 전년 동기의 1.050MMT보다 -2.0% 감소했다.
코코아 가격에는 구조적 수요·공급 요인이 복합적으로 작용하고 있다. 대표적으로 지수(인덱스) 관련 수요가 가격의 하방을 지지하는 요인으로 제시된다. BLOOMBERG COMMODITY INDEX(BCOM)에 코코아 선물이 2026년 1월부터 포함되면서, 시티그룹(Citigroup)은 NY 코코아 선물로 최대 20억 달러 규모의 매수세가 유입될 수 있다고 추정했다. 이같은 예상은 투자자 자금 흐름 측면에서 코코아에 대한 외부 수요 압력을 높일 요인이다.
한편 ICE가 추적하는 미 항구의 코코아 재고는 지난 금요일 기준으로 1,626,105백(가방)으로 집계되며 9.5개월 저점을 기록했다. 재고 축소는 즉각적인 공급 우려로 이어지며 가격을 지지하는 요인이 된다.
그러나 코코아 가격을 눌렀던 요인도 존재한다. 서아프리카의 호조건의 기상(비와 햇빛의 적절한 조합)이 최근 코코아 개화와 열매 형성에 도움이 되었다는 보고가 나오며 생산 전망을 뒷받침했다. 가나의 농민들 역시 우기로 인한 규칙적 강우가 해르마탄(건조계절) 이전 코코아 나무와 꼬투리(포드) 발달에 도움이 되었다고 전했다.
몬델리즈(Mondelez)는 최근 발표에서 서아프리카의 최신 코코아 포드(꼬투리) 샘플 조사가 최근 5년 평균보다 7% 높고 전년도 작황에 비해 ‘의미 있게 높은'(materially higher) 상태라고 밝혔다. 코트디부아르의 주요 수확이 이미 시작되었으며 농민들은 품질에 대해 낙관적인 전망을 내놓고 있다.
공급 측면의 구조적 압박은 국제기구의 최근 수정 전망에서도 드러난다. 국제코코아기구(ICCO)는 2024/25년도의 글로벌 잉여량 전망을 기존 142,000MT에서 49,000MT로 대폭 하향 조정4.84MMT에서 4.69MMT로 낮췄다. 이와 함께 라보뱅크(Rabobank)도 2025/26년의 글로벌 잉여량 전망을 328,000MT에서 250,000MT로 하향 조정했다. 이러한 하향 수정은 전반적으로 공급 타이트닝에 무게를 실어 가격을 지지하는 요인으로 작용한다.
반대로 유럽의 규제 환경 변화는 단기적으로 공급 여건을 완화하는 요인으로 작용했다. 유럽 의회는 11월 26일에 산림훼손 규제(EUDR)의 1년 유예를 승인했는데, 이는 아프리카·인도네시아·남미 일부 지역에서의 농산물 수입을 계속 허용하는 결과를 낳아 코코아 공급 측면의 압력을 줄이는 효과를 가져왔다. EUDR(EU Deforestation Regulation)은 대두·코코아 등 주요 원자재의 생산과정에서 발생하는 산림 훼손을 차단하려는 제도로, 유예로 인해 단기적으로는 물량 유통에 제동이 걸리지 않게 되었다.
수요 측면에서는 전세계 코코아 가공(grindings) 데이터가 다소 약세를 보였다. 아시아 코코아협회(Cocoa Association of Asia)는 10월 17일 발표에서 2025년 3분기 아시아 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -17% 감소한 183,413MT로 집계유럽의 Q3 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 하락한 337,353MT로 10년 내 최저 수준을 기록했다고 발표했다. 북미는 일부 기업들의 신규 보고 편입 영향으로 Q3 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784MT를 기록했으나 이는 보고 체계 변경의 영향이 일부 반영된 수치라는 점에 유의해야 한다.
또 다른 공급 측 하방 요인은 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 생산 감소 전망이다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 생산이 전년 대비 -11% 줄어 305,000MT로 전망했으며, 이는 2024/25년의 예상치 344,000MT보다 감소한 수치다. 나이지리아의 9월 수출량은 14,511MT로 전년 동기와 동일한 것으로 보고되었다.
과거 통계적 맥락을 보면, ICCO는 2023/24년도의 글로벌 코코아 적자를 -494,000MT로 역대 60년 만에 최대 적자로 수정한 바 있으며, 생산량은 -12.9% 감소한 4.368MMT로 집계되었다. 이후 ICCO는 2024/25년 글로벌 잉여를 49,000MT로 보고하며 4년 만에 처음으로 흑자를 예상했다고 발표했다. 또한 ICCO는 동일 연도의 글로벌 생산량을 +7.4% 증가한 4.69MMT로 추정했다.
전망 및 분석
단기적으로 코코아 가격은 다중 요인에 따른 등락이 계속될 전망이다. 재고 감소와 BCOM 편입에 따른 지수 자금의 유입 가능성은 가격의 상방 요인으로 작용하는 반면, 서아프리카의 양호한 기상과 몬델리즈의 포드 카운트 상승, 그리고 유럽의 EUDR 유예 결정은 공급 우려를 일정 부분 완화시켜 가격을 눌러왔다. 따라서 가격은 현재와 같이 주요 이벤트(수확 진행, 기상 변화, 규제 동향)에 민감하게 반응하며 횡보-상승(콘솔리데이션 후 재상승) 또는 횡보-하락(공급·수요 지표 악화 시)의 두 시나리오 모두 가능하다.
중장기적으로는 국제기구들의 생산 전망 변경과 나이지리아 등 주요 국가의 생산 감소가 누적될 경우 공급 타이트닝이 강화
트레이더와 산업 관계자는 항구 재고, 코트디부아르·가나 등 서아프리카의 집하 속도, 기상 전망, 인덱스 펀드의 자금 유입 여부, 그리고 EUDR와 같은 규제 변수를 중심으로 모니터링할 필요가 있다. 특히 BCOM 편입 관련 예상 자금 규모(약 20억 달러)가 실제로 시장 실수요와 얼마나 결합되는지에 따라 단기적 유동성·변동성이 좌우될 것이다. 참고로, 이 기사 작성 시점에 본문에서 인용한 통계·수치·보고는 Barchart의 원문 보도와 국제코코아기구(ICCO), 라보뱅크, 몬델리즈의 공개 자료를 기반으로 정리한 것이다. 저자 및 공시 기사 인용 원문 작성자 Rich Asplund는 본 기사에 언급된 증권들에 대해 (직·간접적으로) 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 견해는 작성자의 것으로 나스닥(Nasdaq, Inc.)을 반드시 대변하지 않는다.
