코코아 가격, 수요 약화와 풍부한 공급에 전면 하락

코코아 선물가격이 크게 하락했다. 3월 인도거래소(ICE) 뉴욕 코코아(CCH26)는 금요일 종가 기준 -268포인트(-6.00%) 하락했고, 3월 ICE 런던 코코아(CAH26)도 -206포인트(-6.41%) 하락 마감했다. 뉴욕과 런던 시장의 근월물 선물은 각각 2년 및 2년 3개월 만의 최저 수준을 기록했다.

2026년 1월 26일, Barchart의 보도에 따르면, 이번 급락은 수요 우려와 공급 축적이라는 변수에 따른 것으로 해석된다. 세계 최대 대량 초콜릿 제조업체인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 종료된 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 발표하면서 “시장 수요 부진과 수익률이 높은 부문으로의 물량 우선 배분”을 이유로 덧붙였다.

수급 지표와 주요 수치
국제코코아기구(ICCO)는 2024/25년도의 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가한 1.1 MMT¹에 달한다고 금요일 밝혔다. 유럽·아시아·북미의 가공(그라인딩) 통계 역시 수요 약화를 확인시켰다. 유럽코코아협회는 4분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% 감소한 304,470톤이라고 발표했으며, 이는 시장 기대치인 -2.9%보다 큰 하락이자 12년 만의 최저 분기치였다. 아시아 코코아협회는 같은 기간 아시아 그라인딩이 -4.8% 감소한 197,022톤이라고 보고했고, 미국의 내셔널 컨펙셔너스 어소시에이션(National Confectioners Association)은 북미 그라인딩이 오직 +0.3% 증가한 103,117톤에 그쳤다고 발표했다.

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서아프리카 작황과 출하 동향
서아프리카의 호조로운 작황도 시장에 영향주고 있다. Tropical General Investments Group은 아이보리코스트와 가나에서 2~3월 수확이 작년 같은 기간보다 더 크고 건강한 포드(코코아 꼬투리)를 보이고 있어 수확량 증가가 기대된다고 밝혔다. 또한 초콜릿 제조사 Mondelez는 최근 서아프리카의 코코아 포드 수가 5년 평균 대비 +7% 높고 작년 수확보다 ‘현저히’ 많다고 설명했다. 아이보리코스트의 주 작물 수확이 이미 시작되었으며 농민들은 품질에 대해 낙관적이다.

항구 재고와 ICE 감시 재고
한편, ICE가 모니터링하는 미국 항구 보관 재고은 12월 26일 기록한 10.25개월 최저치 1,626,105백 배럴(가방 단위 표기)에서 반등했다. 목요일 기준으로 ICE 재고는 1,752,451백 배럴로 2개월 최고 수준을 기록해 가격에는 하방 압력을 가하고 있다.

지역별 공급 변화
공급 측면에서는 혼재된 신호가 나타난다. 세계 최대 산지인 아이보리코스트의 누적 선적 데이터(새 마케팅연도, 10월 1일부터 1월 18일 기준)는 농민들이 항구에 선적한 물량이 1.16 MMT로 전년 동기의 1.20 MMT보다 -3.3% 감소했다. 이는 공급 축소 신호로 해석되어 가격에는 일부 지지 요인으로 작용한다. 반면, 세계 다섯 번째 산지인 나이지리아는 11월 수출이 전년 대비 -7% 하락한 35,203톤을 기록했다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤으로 전망했으며, 이는 2024/25년의 예측치인 344,000톤에서 하향 조정된 수치다.

국제기구와 금융기관의 공급 전망 변경
공급 전망과 관련해 ICCO는 11월 28일 전세계 2024/25 코코아 흑자(서프러스) 추정치를 기존 142,000톤에서 49,000톤으로 낮췄고, 같은 시점에 2024/25 생산 추정치도 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 하향 조정했다. 은행권에서는 Rabobank가 최근 2025/26 전세계 흑자 추정치를 328,000톤에서 250,000톤으로 낮추는 등 글로벌 공급 타이트닝(긴축) 전망을 제시한 바 있다.

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규제와 정책 리스크
한편, 11월 26일 유럽의회가 산림파괴방지 규정인 EUDR(EU Deforestation Regulation)의 시행을 1년 연기하기로 승인한 점은 단기적으로 코코아 수입을 제약하지 않아 공급이 넉넉한 환경을 유지시키는 요인이 되었다. EUDR은 대두·코코아 등 주요 원자재가 산림 파괴와 연관된 지역에서 수입되는 것을 규제해 공급 체인에 변화를 초래할 수 있는 제도이나 연기로 인해 당분간 기존 물량 흐름이 유지될 가능성이 높다.

역사적 맥락
ICCO는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정 발표했으며, 이는 60년 만에 최대 적자였다. 당시 ICCO는 2023/24년 생산이 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368 MMT라고 발표했다. 이후 12월 19일에는 2024/25년 글로벌 흑자 49,000톤과 2024/25 생산 증가(+7.4%)로 4.69 MMT를 보고한 바 있다.

용어 설명
일반 독자를 위해 몇 가지 전문 용어를 정리하면, ^MMT는 Million Metric Tons(백만 미터톤)을 의미하고, ‘그라인딩(grindings)’은 코코아 원두를 원료로 코코아 매스·분말·버터 등 가공제품으로 전환하는 처리량을 말한다. 또한 ‘ICE-monitored inventories’는 국제상업거래소(ICE)가 모니터링하는 항구별 보관 재고 통계로, 선물시장에 대한 물리적 공급 신호를 제공한다. ‘근월물(nearest-futures)’은 만기가 가장 가까운 선물계약을 의미하며, 이 가격이 장중·종가 기준으로 ‘연도별 최저’를 찍는 것은 단기적인 수요 약화 또는 과잉 공급을 반영한다.

가격·시장 영향 분석
현행 데이터는 단기적으로는 수요 약화(특히 유럽 소비의 급격한 감소)와 항구 재고의 회복가 코코아 가격에 큰 하방 압력을 가하고 있음을 보여준다. 소비자의 고가 부담으로 초콜릿 수요가 약화되는 가운데, Barry Callebaut의 판매량 급감(-22%)은 산업 전반의 실수요가 약화되었음을 시사한다. 반면, 서아프리카의 우호적 작황과 일부 산지의 선적 감소(아이보리코스트 누적 선적 1.16 MMT은 전년 대비 감소)는 공급 측면에서 가격을 지지할 수 있는 불확실성 요인으로 남아 있다.

중장기적 관점에서 보면 정책(예: EUDR 시행 지연)과 기후·농업 생산성 변화가 가격 변동성의 중요한 변수로 남아 있다. 만약 수요 둔화가 지속되면 가격은 추가 하락 압력을 받을 가능성이 크지만, 산지 생산 차질이나 물류 병목 등 공급 충격이 발생하면 반등할 수 있다. 투자자와 업계 관계자들은 재고지표, 산지 출하 동향, 주요 가공업체의 판매량(예: Barry Callebaut) 및 ICCO·Rabobank와 같은 기관의 최신 전망을 주의 깊게 관찰할 필요가 있다.