코코아 선물 가격이 수요 약화와 풍부한 공급으로 큰 폭 하락했다. 3월 인도거래소(ICE) 뉴욕 코코아(CCH26)는 금요일 종가 기준 -268포인트(-6.00%) 하락했고, 3월 ICE 런던 코코아(#7, CAH26)도 -206포인트(-6.41%) 하락 마감했다.
2026년 1월 26일, Barchart(나스닥 계열)의 보도에 따르면, 코코아 가격은 이틀간 이어진 급락세를 확장하며 뉴욕 기준 근월물은 최근 2년 최저치, 런던 기준 근월물은 약 2.25년 최저치를 기록했다. 이번 하락은 주로 소비자의 초콜릿 가격에 대한 부담으로 인한 수요 둔화와 공급이 여전히 충분하다는 관측에 기인한다.
수요 면에서의 약화는 시장을 강하게 압박했다. 세계 최대의 벌크 초콜릿 제조사인 Barry Callebaut AG는 11월 30일 종료된 분기에 자사 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하면서 그 원인으로 “부정적인 시장 수요 및 코코아 내에서 수익률이 높은 부문으로 물량을 우선 배분한 점“을 들었다. 이 같은 실적 발표는 투자자와 거래자의 심리를 더욱 위축시켰다.
Barry Callebaut는 분기 실적과 관련해 “negative market demand and a prioritization of volume toward higher-return segments within cocoa”라고 밝혔다.
공급 여건 또한 가격을 누르고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 2024/25년도 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가하여 110만 톤(1.1 MMT)에 달했다고 1월 26일에 보고했다. 재고 증가와 더불어 유럽·아시아·북미 지역의 도정(grindings) 데이터도 전반적으로 약세를 시사했다.
유럽코코아협회는 2025년 기준으로 발표한 자료에서 2024년 4분기 유럽의 코코아 도정량이 전년 동기 대비 -8.3% 감소한 304,470톤이라고 밝혔으며, 이는 기대치(-2.9% 예상)보다 큰 하락이자 12년 만에 최저 수준의 4분기 수치다. 아시아 코코아 협회는 같은 기간 아시아의 4분기 도정량이 전년 대비 -4.8% 감소한 197,022톤이라고 보고했다. 반면 북미의 경우 전미 제과업협회(National Confectioners Association)가 발표한 4분기 도정량은 전년 대비 +0.3% 증가한 103,117톤에 그쳤다.
서아프리카의 호조건에도 불구하고 지역별 차이는 존재한다. 트로피칼 제너럴 인베스트먼트 그룹(Tropical General Investments Group)은 서아프리카(특히 코트디부아르·가나)에서의 호우와 재배 환경이 2월~3월 수확을 늘릴 것으로 예상한다고 밝히며, 농가들이 지난해 같은 기간보다 더 크고 건강한 꼬투리(pods)를 보고하고 있다고 전했다. 초콜릿 제조업체 Mondelez도 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 수(count)가 5년 평균보다 7% 높고 지난해 수확보다 “실질적으로 높다”고 말했다. 이미 코트디부아르의 주요 작물 수확이 시작돼 농가들이 품질에 대해 낙관적인 평가를 내리고 있다.
항만 재고와 선물시장에 미친 영향도 주목할 필요가 있다. ICE가 모니터링하는 미국 항만의 코코아 재고는 12월 26일 1,626,105백(백단위=bag)에서 10.25개월 최저를 기록한 이후 반등해, 지난 목요일에는 1,752,451백으로 2개월 최고치로 상승했다. 항만 재고의 증가는 단기적으로 가격 하방 압력을 강화하는 요인이다.1
공급의 지역적 변화는 상반된 신호를 보인다. 코트디부아르(세계 최대 코코아 생산국) 농가의 누계 자료는 새로운 마케팅 연도(10월 1일~1월 18일) 동안 항구 출하량이 1.16 MMT로 전년 동기 1.20 MMT보다 -3.3% 감소했다고 집계돼 일부 공급 제약 신호를 보였지만, 이 수치만으로 글로벌 공급 긴축을 확정하기에는 제한적이다. 반면 나이지리아(세계 5위 생산국)는 11월 수출이 전년 동기 대비 -7% 감소한 35,203톤을 기록했고, 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤(2024/25년은 344,000톤 예정치)으로 전망한다고 밝혔다.
국제기구와 금융기관의 전망 수정도 시장에 영향을 미쳤다. ICCO는 11월 28일 글로벌 2024/25 코코아 잉여( surplus) 추정치를 기존 142,000톤에서 49,000톤으로 하향 조정했고, 같은 발표에서 2024/25년 전 세계 코코아 생산량 추정치를 기존 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 낮췄다. 농업·상품 분석을 제시하는 라보뱅크(Rabobank)도 최근(지난 화요일) 2025/26년 글로벌 잉여 추정치를 기존 328,000톤에서 250,000톤으로 낮췄다.
한편, 정치·규제적 요인도 공급 영향에 관여했다. 유럽 의회는 11월 26일 산림 파괴 규제(EUDR)의 1년 연기를 승인했는데, 이로 인해 당분간 EU 국가들은 아프리카, 인도네시아, 남미 등 산림 파괴가 진행되는 지역에서의 농산물 수입을 계속할 수 있게 되어 단기적으로 코코아 공급이 풍부하게 유지되는 효과를 낳았다.
과거 결산과 최근 수치 요약을 보면, ICCO는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정했으며 이는 60년 만의 최대 적자였다. 당시 2023/24년 전 세계 코코아 생산은 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368 MMT로 추정되었다. 이후 ICCO는 12월 19일에 2024/25년 전 세계 코코아 생산이 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69 MMT이며, 2024/25년에는 처음으로 4년 만에 잉여 49,000톤이 발생할 것으로 전망한 바 있다.
용어 설명(독자를 위한 해설)
• 도정(grindings): 원두 형태의 코코아를 가공하여 코코아 매스·버터·분말 등으로 만드는 과정에서 처리된 총량을 의미한다. 도정량은 실제 소비(초콜릿·제과류 제조 등) 수요의 지표로 활용된다.
• ICCO: International Cocoa Organization(국제코코아기구)의 약자로, 전 세계 코코아 시장의 생산·재고·무역 통계를 집계해 발표하는 주요 국제기구다.
• MMT: 백만 미터톤(Million Metric Ton)의 약어로, 예를 들어 1.1 MMT는 110만 톤을 의미한다.
• bag(백)2: 코코아 선물·재고에서 자주 사용하는 단위로, 표준적으로 1백은 보통 62.5kg(지역에 따라 다를 수 있음) 수준으로 집계된다.
전문적 통찰과 향후 전망
현재 코코아 가격은 단기적으로는 수요 약화 신호와 항만 재고 증가로 인해 하방 압력이 강한 상황이다. 소비자가 고가의 초콜릿 제품 구매를 회피하는 동향이 지속되고 있어 도정량 감소가 가격을 제약하고 있다. 반면 서아프리카의 생산 호조 신호(꼬투리 수 증가)와 일부 국가의 수출 감소(예: 나이지리아)라는 상반된 요인이 공존하고 있어 중장기적으로는 공급·수요의 미세한 균형 변화에 따라 가격 변동성이 확대될 가능성이 크다.
정책·규제 측면에서는 EUDR의 연기와 같은 외생 변수들이 단기적으로 공급을 완화시키는 측면이 있어, 향후 EU 규제 재개·강화 시에는 다시 공급 우려가 부각될 수 있다. 또한 ICCO와 라보뱅크의 생산·재고 추정치 변동은 시장 기대를 바꾸는 요인으로 작용하므로, 트레이더와 기업은 계절적 수확 시기와 기관들의 주기적 전망치 수정을 면밀히 모니터링해야 한다.
기업·투자자에 대한 시사점
초콜릿 제조사와 제과업체는 원재료 가격 변동에 따른 마진 관리를 위해 헤지(선물·옵션) 전략을 재검토할 필요가 있다. 동시에 소비자 수요 둔화가 지속될 경우에는 제품 믹스·가격 정책·프로모션 전략의 조정이 요구된다. 투자자 관점에서는 단기 하락이 이미 재고와 수요 지표에 의해 어느 정도 설명되었으므로, 중장기적 투자 판단은 생산지(특히 코트디부아르·가나·나이지리아)의 기후 조건, 정치·물류 리스크, 글로벌 소비 회복 여부를 종합적으로 고려해야 한다.
결론적으로, 코코아 시장은 단기적 과잉 재고와 약한 수요에 의해 가격이 급락했으나, 지역별 생산 변동성과 국제기구의 잔여 추정치 변동이 남아 있어 향후 방향성은 여전히 불확실하다. 시장 참가자들은 도정량·항만 재고·생산국의 수확 상황·규제 변화 등을 지속적으로 체크하는 것이 바람직하다.
작성: Barchart 보도 자료를 바탕으로 정리, 원문 작성자 Rich Asplund의 관련 포지션 보유 여부는 원문 참조
