코코아 선물 가격이 소비자 수요 약화와 공급 확대 우려에 따라 큰 폭으로 하락했다. 3월물 ICE 뉴욕 코코아 계약(CCH26)은 금요일 장 마감에서 -268포인트(-6.00%) 하락했고, 3월물 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 -206포인트(-6.41%) 하락 마감했다. 이번 주 하락으로 뉴욕 코코아는 최근 만기 기준 2년 내 최저치를 기록했고, 런던 코코아는 약 2.25년 내 최저치를 기록했다.
2026년 1월 25일, Barchart의 보도에 따르면, 이번 급락의 배경에는 소비자들의 높은 초콜릿 가격에 대한 거부감으로 인한 수요 약화와 함께 재고·생산 측의 양호한 공급 상황이 동시에 작용하고 있다. 이를 보여주는 직접적 사례로 세계 최대 벌크 초콜릿 제조업체인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 끝나는 분기에 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 보고하면서 그 원인으로 “부정적 시장 수요와 코코아 내 고수익 부문으로의 물량 우선 배치“를 지적했다.
공급 측 지표도 가격 하락을 부추기고 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 금요일 발표에서 2024/25년 전세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가해 약 110만톤(MMT)에 달했다고 밝혔다. 또한 ICE가 관찰하는 미국 항구 보관 코코아 재고는 12월 26일에 기록한 10.25개월 저점 1,626,105배럴(가방) 이후 반등해 목요일에는 1,752,451가방으로 2개월 내 최고 수준을 보였다.
수요 지표도 전반적으로 부진하다. 유럽코코아협회는 지난해 4분기 유럽 지역의 코코아 그라인딩(=원두 가공·제분)이 전년 동기 대비 -8.3% 감소한 304,470톤을 기록했다고 발표했으며, 이는 시장 컨센서스인 -2.9%보다 큰 폭의 하락이자 최근 12년 중 최저 수준의 4분기 실적이다. 아시아 코코아협회는 같은 기간 아시아 지역 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소한 197,022톤이라고 보고했고, 미국의 경우 전국 제과협회(National Confectioners Association)가 발표한 4분기 북미 코코아 그라인딩은 소폭 증가에 그쳐 +0.3% 증가한 103,117톤에 불과했다.
생산 환경은 지역별로 차별화된 신호를 보내고 있다. 서아프리카에서는 Tropical General Investments Group과 주요 초콜릿 제조업체들이 보고한 바에 따르면, 이보리코스트(코트디부아르)와 가나에서 기상 여건이 양호해 2~3월 수확이 증가할 전망이다. 초콜릿 제조사인 Mondelez는 최근 서아프리카 코코아 포드 카운트(생두 개체수) 가 연평균보다 7% 높은 수준이고 지난해 작황보다 “실질적으로 더 높다(materially higher)“고 밝혔다. 이보리코스트의 주요 작물 수확은 이미 시작되었으며, 농민들은 품질에 대해 낙관적이라는 보고가 이어지고 있다.
Barry Callebaut가 밝힌 표현: “부정적 시장 수요와 코코아 내 고수익 부문으로의 물량 우선 배치“.
지역별 공급·수출 동향도 혼재된 신호를 보인다. 이보리코스트의 신규 마케팅 연도(10월 1일~1월 18일) 누계 기준으로 농민들이 항구로 선적한 코코아는 1.16 MMT로 전년 동기 1.20 MMT 대비 -3.3% 줄었다. 이보리코스트는 세계 최대 코코아 생산국이다. 반면에 나이지리아(세계 5위 생산국)의 공급은 줄어들고 있어 가격에 일부 지지 요인이 되고 있다. 나이지리아의 11월 코코아 수출량은 전년 동기 대비 -7% 감소한 35,203톤이었고, 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 생산량을 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤으로 전망했다(2024/25년 전망치 344,000톤 대비).
국제 기구와 기관들의 공급·수요 전망 변화도 가격 변동성에 영향을 미쳤다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일에 2024/25년 세계 코코아 잉여(서플러스) 추정치를 142,000톤에서 49,000톤으로 하향 조정했고, 같은 시점에 2024/25년 세계 생산 전망치를 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 낮췄다. 이어 Rabobank도 최근 2025/26년 전세계 코코아 잉여 추정치를 11월 전망치 328,000톤에서 250,000톤으로 하향 조정했다.
정책·규제 영향도 시장에 영향을 미쳤다. 유럽의회는 11월 26일에 산림파괴 규제 법안(EUDR)의 시행을 1년 연기하는 안을 통과시켰다. 이 규제는 콩, 코코아 등 주요 원자재의 불법 산림파괴 연관을 차단하려는 목적이지만, 시행 연기는 단기적으로 EU 회원국들이 아프리카·인도네시아·남미 지역의 농산물 수입을 계속할 수 있게 해 공급을 풍부하게 유지했다는 해석을 낳았다.
과거 통계와 최근 수정 내역도 정리하면, ICCO는 5월 30일에 2023/24년 전세계 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정하며 60년 만의 최대 적자 기록을 발표했다. 당시 ICCO는 2023/24년 생산량이 전년 대비 -12.9% 감소해 4.368 MMT로 집계됐다고 밝혔다. 이후 ICCO는 12월 19일에 2024/25년에는 49,000톤의 잉여로 전환될 것이라며 생산량이 전년 대비 +7.4% 증가해 4.69 MMT에 이를 것으로 추정했다.
기술적·시장적 시사점 및 향후 전망(전문가적 분석)
단기적으로는 수요 지표의 약세와 재고 증가가 가격 하방 압력을 가하는 반면, 지역별로는 이보리코스트의 누적 선적 감소와 나이지리아의 생산 전망 악화 등 공급 리스크가 혼재해 가격의 높은 변동성이 지속될 가능성이 높다. 특히 유럽과 아시아의 그라인딩 감소는 최종제품 수요 측면의 약화로 해석되며, 이는 초콜릿 및 제과 업체들의 코코아 구매 전략(저가 주문 확대, 재고 최적화)과 형성된 마진에 직접적인 영향을 준다.
중기적으로는 다음 요인이 가격의 향방을 가를 것으로 판단된다. 첫째, 서아프리카의 날씨와 실제 수확량(포드 카운트와 실질적인 생산성)이 예상대로 양호하면 공급 과잉 우려가 지속되어 가격 하방요인으로 작용할 것이다. 둘째, 소비 심리가 회복되어 유럽·아시아의 그라인딩 수요가 반등하면 가격은 반등 여지가 있다. 셋째, 정책 변수(예: EUDR 시행 시점 및 이행 강도)와 국제유통 흐름(항로·물류 병목 및 재고 수준)이 공급 가용성에 직접적인 영향을 준다.
기업별로 보면 제과업체들은 코코아 가격 하락으로 단기적 원가 개선 혜택을 볼 수 있다. 예컨대 원자재 비중이 높은 제조사들은 마진 개선 효과가 가능하며, 이미 보고된 바와 같이 배리칼리바우트(Barry Callebaut) 등의 판매량 감소은 수익성 구조와 사업 포트폴리오 조정에 영향을 미칠 수 있다. 반면 생산국 측면에서는 수출 가격 하락이 현지 농가 소득에 부정적 영향을 주어 사회·정치적 리스크로 연결될 가능성도 존재한다.
투자자와 업계 참여자에 대한 실용적 제언으로는, 첫째, 거래자는 그라인딩 통계와 항구 재고(ICE 모니터링) 지표를 주의 깊게 관찰해야 한다. 둘째, 서아프리카의 기상 조건과 포드 카운트 리포트를 주기적으로 확인해 단기 생산 리스크를 점검할 필요가 있다. 셋째, 정책·규제(특히 EU 관련 규제)의 변화는 수급 구조에 큰 영향을 미치므로 관련 일정과 이행 현황을 모니터링해야 한다.
용어 설명
시장 이해를 돕기 위한 주요 용어는 다음과 같다. 그라인딩(grindings)은 코코아 원두를 초콜릿 원료(코코아매스·버터·파우더)로 가공하는 과정을 의미하며, 산업 수요의 직접적 지표다. MMT는 million metric tonnes, 즉 백만 메트릭 톤을 의미한다. 본문에 언급된 가방(bag) 단위는 코코아 거래에서 통상 사용되는 포장 단위로, 관례적으로 1가방 당 62.5kg 수준으로 환산해 사용한다(거래소·지역에 따라 차이 발생 가능).
기타
기사 작성 시 인용된 데이터와 수치들은 Barchart의 2026년 1월 25일 보도자료와 ICCO, 유럽코코아협회, 아시아코코아협회, National Confectioners Association, Barry Callebaut, Mondelez, Tropical General Investments Group, Rabobank 등의 공개 리포트 및 발표를 바탕으로 정리했다. 또한 기사에서 언급된 금융상품 관련 작성자는 해당 증권에 대한 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하지 않았다는 공시(원문: Rich Asplund의 포지션 없음)가 포함되어 있다.
요약: 코코아 시장은 현재 수요 약세와 일부 지역의 우호적 생산으로 인해 단기적으로는 하방 압력이 우세하지만, 지역별 공급 변동성과 정책 리스크로 중기적으로 높은 변동성이 이어질 전망이다.
