뉴욕 마감: 2026년 3월 인도(ICE) 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 목요일 종가 기준 -44 포인트(-0.74%) 하락했고, 런던 3월 코코아 선물(CAH26)은 종가 기준 -24 포인트(-0.55%) 하락했다.
2025년 12월 19일, Barchart의 보도에 따르면, 코코아 가격은 목요일에 하락 마감했고 뉴욕 코코아는 1주일 만의 저점으로 떨어졌다. 서아프리카의 호의적 기상이 수확량과 공급을 끌어올릴 것으로 예상되면서 이는 가격에 하방 압력을 가했다. 아이보리코스트(코트디부아르)의 농민들은 비와 햇빛의 적절한 조합이 코코아 나무의 개화를 돕고 있다고 보고했으며, 가나의 농민들도 건조한 하르마트(Harmattan) 계절이 오기 전에 정기적인 비가 꼬투리(pod)의 발달에 도움이 되고 있다고 전했다.
몬델리즈(Mondelez)는 최근 발표에서 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 조사 결과가 5년 평균보다 7% 높고 지난해 수확보다 현저히 높다(“materially higher”)고 밝혔다.
한편, ICE(Intercontinental Exchange)가 모니터링하는 미국 항만의 코코아 재고는 목요일 기준으로 1,642,801자루(9개월 최저)로 감소해 재고 축소는 가격을 지지하는 요인이 되었다. 또한, 시티그룹(Citigroup)은 화요일에 2025/26년 전세계 코코아 잉여분(서플러스) 추정치를 기존 134,000MT에서 79,000MT로 하향 조정해 일시적인 가격 지지 요인이 되었다.
코코아 선물시장에는 또 다른 매수 요인으로 뉴욕 코코아가 블룸버그 상품 지수(BCOM)에 2026년 1월부터 편입될 예정이라는 점이 있다. 시티그룹은 BCOM 편입으로 인해 2026년 1월 첫 주에 뉴욕 코코아 선물에 최대 약 20억 달러에 달하는 수요가 유입될 가능성이 있다고 추정했다. 이는 지수를 추종하는 수동적(패시브) 상품의 매수 유입을 의미한다.
반면, 공급 측면에서는 아이보리코스트 항구로의 코코아 반입량 증가가 가격에 하방 압력으로 작용하고 있다. 정부 자료에 따르면 새로운 마케팅 연도(10월 1일~12월 14일) 동안 아이보리코스트 농민들은 895,544톤의 코코아를 항구로 반출했으며, 이는 전년 동기(894,009톤) 대비 +0.2% 증가한 수치다. 아이보리코스트는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
시장 내외의 기관들은 수급 전망을 계속해서 조정했다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일에 2024/25년 전세계 코코아 잉여분을 기존 142,000MT에서 49,000MT로 대폭 축소했고, 같은 발표에서 2024/25년 전세계 코코아 생산량 추정치를 4.84MMT에서 4.69MMT로 하향 조정했다. 또한 라보뱅크(Rabobank)는 2025/26년 전세계 잉여분 추정치를 328,000MT에서 250,000MT로 낮췄다. 반면, ICCO는 2024/25년 전세계 생산량이 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69MMT로 추산해 같은 시기에 발표된 수치들 간 온도 차가 존재한다.
수요 측면에서는 약한 소비 지표가 가격에 하방 요인으로 작용하고 있다. 허쉬(Hershey) 최고경영자는 10월 30일 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 평가했다. 할로윈은 2024년 미국 연간 사탕 판매의 약 18%를 차지해 성수기 중 하나인데, 판매 부진은 코코아 수요 약화로 이어질 수 있다. 아시아 코코아 협회는 3분기 아시아 코코아 그라인딩(grindings)이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 최저를 기록했다고 보고했고, 유럽 코코아 협회도 3분기 유럽의 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소한 337,353톤으로 10년 만의 3분기 최저를 기록했다고 밝혔다. 북미의 경우 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784톤이라는 수치가 보고되었으나 이는 신규 보고업체의 편입으로 인해 데이터가 왜곡되었을 가능성이 제기된다. 관련 소비 데이터로는 시장조사사 Circana가 발표한 북미 초콜릿 캔디 판매량이 9월 7일로 끝나는 13주 동안 전년 동기 대비 -21% 이상 감소했다는 점이 있다.
공급 측면의 약화 소식도 있다. 나이지리아는 세계 5위의 코코아 생산국인데, 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 나이지리아 코코아 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤으로 전망했다. 한편 나이지리아의 9월 코코아 수출량은 전년과 같은 14,511톤으로 보고되었다.
과거 데이터도 참고할 필요가 있다. 2023/24년 국제코코아기구(ICCO)는 해당 연도의 전세계 코코아 적자를 -494,000MT로 수정 발표했으며 이는 60년 만의 최대 적자였다고 밝혔다. ICCO는 2023/24년 전세계 코코아 생산이 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368MMT라고 발표했고, 전세계 재고 대비 가공량(stocks-to-grindings) 비율은 46년 만의 최저인 27.0%로 하락했다고 지적했다. 이후 ICCO는 2024/25년을 기점으로 전세계 코코아가 49,000MT의 잉여(서플러스)로 전환했다고 추정했다.
용어 설명
ICE(인터컨티넨털 익스체인지): 세계 주요 상품 선물거래소 중 하나로, 기초 상품의 재고와 선물 계약을 집계·공시한다.
BCOM(블룸버그 상품 지수): 주요 원자재 선물을 포함하는 지수로, 지수 편입은 지수를 추종하는 패시브 펀드의 매수로 이어질 수 있다.
그라인딩(grindings): 코코아 원두가 제과·초콜릿 제조용으로 분쇄되는 양을 의미하며, 실제 가공·수요 지표로 사용된다.
하르마트(Harmattan): 서아프리카에서 건조한 계절풍으로, 수확·건조 과정에 영향을 미친다.
시장 영향과 전망
현재 코코아 가격은 공급 확대 기대와 일부 재고 감소이라는 상반된 신호 사이에서 가격 방향성을 찾고 있다. 단기적으로는 서아프리카의 호우로 인한 수확 전망 개선과 아이보리코스트의 항구 반입량 증가가 가격 하방 압력으로 작용할 가능성이 크다. 반면 ICE 항구 재고의 9개월 최저와 기관들의 서플러스 추정치 하향 조정은 공급 부담이 즉시 해소되지 않을 수 있음을 시사해 가격 하락을 일정 부분 제한할 수 있다.
중기적으로는 BCOM 편입에 따른 패시브 자금 유입 가능성이 가격을 지지할 수 있다. 시티그룹의 추정대로라면 최대 약 20억 달러 규모의 필요 매수 수요가 2026년 1월 초 단기간에 유입될 여지가 있어 펀더멘털과 별개로 선물 시장에 큰 영향을 줄 수 있다. 다만 이러한 매수는 일시적 수급 불균형을 유발할 수 있어 편입 시점 이후에는 유동성 회복과 함께 변동성이 확대될 우려가 있다.
수요 측의 약화(유럽·아시아의 그라인딩 감소, 북미의 시즌별 판매 부진)는 구조적 수요 침체 가능성을 보여주며, 이는 장기적으로 가격 상승을 제약하는 요인이다. 반면 주요 생산국(아이보리코스트, 가나)의 생산성 변화와 기상 여건, 그리고 나이지리아·기타 생산국의 생산량 변동은 향후 공급 변동성을 크게 좌우할 전망이다.
투자자·무역업체는 다음 사항을 주의해야 한다. 첫째, 지수 편입과 같은 제도적 자금 유입은 단기적인 가격 급등을 유발할 수 있으나, 편입 후 포지션 청산이나 현물 공급 증가로 상승이 지속되지 않을 수 있다. 둘째, 실제 소비를 나타내는 그라인딩 통계는 수요 약화 여부를 판가름하는 핵심 지표이므로 분기별 통계 변화에 주목해야 한다. 셋째, 기상 리스크(건기·우기, 하르마트 등)는 수확·품질에 직접적 영향을 미쳐 공급 변수로 작용하므로 서아프리카 지역의 기상 동향을 지속적으로 모니터링할 필요가 있다.
결론적으로, 현재의 가격 하락은 서아프리카의 양호한 기상 및 항구 반입 증가 등 공급 우호적 요인에 따른 것이지만, 재고 수준, 기관의 서플러스 추정치 변화, 그리고 BCOM 편입에 따른 자금 흐름 등 복합적 요인이 상존해 향후 향방은 여전히 불확실하다. 시장 참여자들은 지표 발표와 기상 변동, 지수 편입 시점의 자금 이동을 주시해야 한다.
