5월물 ICE 뉴욕 코코아(티커: CCK26)가 화요일에 158포인트(+4.80%) 상승으로 마감했으며, 5월물 ICE 런던 코코아(#7, 티커: CAK26)도 같은 날 121포인트(+5.12%) 상승으로 장을 마감했다.
2026년 3월 10일, Barchart의 보도에 따르면, 최근 약 1.5주간의 랠리가 지속되며 코코아 가격이 급등했다. 로이터 통신 보도를 인용하면, 아이보리코스트(코트디부아르) 지역의 정제업체들(local grinders)이 중간 작물(mid-year crop) 구매 재개 이후 10일 동안 40만 메트릭톤(>400,000 MT) 이상의 코코아 수출 계약을 매입한 것으로 전해졌다. 이는 최근의 가격 하락 이후 수요가 다시 나타나고 있음을 시사한다.
추가적으로, 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)의 봉쇄 우려로 인해 운송비용이 상승하고 수출 차질 우려가 커지면서 지난 1.5주간 코코아 가격에 지지 요인이 형성되었다. 해협 봉쇄로 인해 국제 해상 운임과 보험료, 그리고 연료비가 상승해 코코아 수입업자의 비용 부담이 커지고 있다.
또한, 아이보리코스트 항구로의 코코아 인도가 지연되는 점도 가격을 지지하고 있다. 아이보리코스트의 누계 자료에 따르면 현 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 3월 1일) 동안 농민들이 항구로 운송한 코코아는 1.35백만 MT(1.35 MMT)로, 전년 동기간의 1.40백만 MT(1.40 MMT)에 비해 -3.6% 감소했다.
시장 배경과 공급·수요 지표
지난주 월요일, 5월물 뉴욕 코코아는 계약상 최저가를 기록했으며, 근월물 런던 코코아(H26)는 국제코코아기구(ICCO)가 2024/25년 글로벌 코코아 잉여분 추정치를 11월 전망치인 +49,000 MT에서 +75,000 MT으로 상향 조정하면서 3년 만의 최저 수준까지 하락했다. ICCO는 2024/25년 글로벌 코코아 생산이 전년 대비 +8.4% 증가한 470만 MT(4.7 MMT)가 될 것으로 전망했다. 또한, 금융자료 제공 기관인 StoneX는 2026년 1월 29일 보고서에서 2025/26 시즌 글로벌 코코아 잉여를 287,000 MT로, 2026/27 시즌 잉여를 267,000 MT로 예측했다.
그러나 국제 구매자들은 아이보리코스트와 가나의 공시(공식) 농가 수매가격을 지불하기를 꺼리고 있다. 양국의 공시가격은 현재 세계 시장 가격을 크게 상회하고 있어 구매자가 부족한 상황이며, 이로 인해 ICE 물리적 코코아 재고는 상승해 2,220,846자루(bags)로 월요일 기준 6.75개월 분량의 최고치를 기록했다.
지난달 가나는 2025/26 재배 시즌을 위한 농민 지급 공식가격을 약 30% 인하했고, 아이보리코스트는 지난 수요일 발표에서 중간 수확(mid-crop)부터 적용되는 농민 지급을 57% 삭감한다고 밝혔다. 아이보리코스트와 가나는 전 세계 코코아 생산의 과반을 차지하고 있다는 점에서 이러한 정책 변화는 글로벌 공급과 가격 형성에 큰 영향을 미친다.
수요 둔화 지표
수요 우려는 소비자들의 높은 초콜릿 가격에 대한 반발로 인해 코코아 가격을 약화시켜 왔다. 세계 최대 대량 초콜릿 제조사인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 끝나는 분기에서 코코아 부문의 판매 물량이 -22% 감소했다고 보고했고, 그 원인으로 ‘시장 수요 약화 및 코코아 내에서 수익률이 높은 세그먼트로의 물량 우선 배분’을 들었다.
제분(grinding: 코코아 원두를 분쇄해 가공하는 공정) 통계도 수요 약화를 보여준다. 유럽코코아협회(ECA)는 4분기 유럽의 코코아 제분량이 전년 대비 -8.3% 감소한 304,470 MT로 집계돼 12년 만에 가장 낮은 4분기 실적을 기록했다고 발표했다. 아시아코코아협회는 같은 기간 아시아의 제분량이 -4.8%로 감소해 197,022 MT를 기록했으며, 전미초콜릿제조업협회(National Confectioners Association)는 북미의 4분기 제분량이 전년 대비 +0.3% 증가한 103,117 MT였다고 보고했다.
반면, 나이지리아의 수출 확대는 코코아 가격 하방 요인으로 작용했다. 블룸버그 보도에 따르면 12월 나이지리아산 코코아 수출은 전년 동기 대비 +17% 증가한 54,799 MT를 기록했다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000 MT로 예상한다고 발표했으며, 이는 2024/25년 추정치 344,000 MT보다 낮은 수치다.
향후 전망·분석
공급 측면에서 아이보리코스트의 항구 도입 물량 감소와 중간 수확기에 대한 농민 지급 삭감은 단기적으로 현지 생산과 항구 인도를 위축시킬 수 있다. 아이보리코스트는 2025/26년 생산을 전년의 1.85 MMT에서 1.65 MMT로 -10.8% 하락할 것으로 전망했고, Rabobank도 2월 10일에 2025/26년 글로벌 잉여 추정치를 328,000 MT에서 250,000 MT로 하향 조정했다. 이는 일부 기관의 공급 축소 전망을 반영한 것이다.
수요 측면에서는 제분량과 대형 제과업체의 판매 부진, 그리고 소비자의 가격 민감도가 당분간 수요 회복을 제한할 가능성이 크다. ICCO와 StoneX의 잉여 추정치는 공급 과잉의 지속 가능성을 시사하는 반면, 최근의 대규모 수입 계약과 해상 운송비 상승이라는 외생 변수는 단기적인 가격 상승 압력을 제공하고 있다.
종합적으로 볼 때, 단기적으로는 물리적 매수(아이보리코스트 정제업체의 대규모 구매)와 해상 운임 상승에 따른 공급 위험으로 가격이 추가 상승할 여지가 있다. 반면에 중기적으로는 ICCO·StoneX·Rabobank 등의 잉여 추정치와 글로벌 제분 감소, 그리고 ICE 재고 증가가 가격의 상방을 제약할 가능성이 높다. 투자자와 업계 관계자는 아이보리코스트·가나의 농민 지불 정책 변화, 항구 도입량, 국제 운임·보험료 동향, 그리고 ICCO와 주요 기관의 잉여·생산 전망 업데이트를 주의 깊게 관찰해야 한다.
용어 설명
• ICE 뉴욕/런던 코코아: ICE(Intercontinental Exchange)에서 거래되는 코코아 선물 계약을 의미하며, 각각 미국(뉴욕)과 영국(런던) 거래소의 근월물 가격 지표다.
• 제분(grinding): 코코아 원두를 가공·분쇄하여 코코아 매스·분말 등으로 만드는 공정으로, 산업적 수요를 가늠하는 핵심 지표다.
• MMT/MT: MMT는 백만 메트릭톤(Million Metric Tons), MT는 메트릭톤(Metric Tons)을 의미한다. ‘bags’는 선물시장·물리적 재고 집계에서 사용하는 단위(자루)다.
• ICCO: 국제코코아기구(International Cocoa Organization)로, 글로벌 코코아 시장의 통계·전망을 제공하는 국제기구다.
기타 메모
이 기사 작성 시점의 원문 필자 Rich Asplund는 보도된 증권에 대해 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본 문서는 시장 및 데이터에 근거한 정보 제공을 목적으로 하며, 투자 판단의 유일한 근거로 삼기에는 추가적 조사와 리스크 평가가 필요하다.
