3월물 ICE 뉴욕 코코아 선물(CCH26)이 월요일 +98포인트(+1.83%) 상승 마감했고, 3월물 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)는 같은 날 +24포인트(+0.61%) 상승 마감했다.
2026년 1월 13일, Barchart의 보도에 따르면, 달러화 지수(DXY00)의 약세가 촉발한 숏커버링(매도 포지션의 청산)이 코코아 선물 가격을 끌어올리며 장을 마감했다. 달러 약세는 달러화로 결제되는 원자재의 매력도를 높여 투자자들의 숏 포지션 청산을 유도하는 전형적인 요인이다.
코코아 가격 상승에는 지수 관련 매수 기대도 배경으로 작용했다. 블룸버그 상품지수(Bloomberg Commodity Index, BCOM)가 이번 주부터 코코아 선물을 지수 구성에 포함시키는 일정과 맞물리며, 시티그룹(Citigroup)은 NY 코코아 선물에 대해 최대 약 20억 달러의 매수 수요가 유입될 수 있다고 추정했다.
코코아 가격은 또한 서아프리카의 공급 축소 시그널로부터 지지를 받는다. 누적 자료에 따르면, 새로운 상업연도(10월 1일~1월 11일) 기준으로 코트디부아르(아이보리코스트) 농가의 항구 출하량은 1.13백만 톤(MMT)으로 전년 동기의 1.16MMT에서 -2.6% 감소했다. 코트디부아르는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
지난 목요일에는, 상품 지수 재조정(annual rebalancing)으로 인한 지수 관련 매수 기대가 부각되며 코코아 가격이 1.5주 최고치까지 급등했다. Peak Trading Research는 이번 주 진행되는 상품지수의 연례 재조정 과정에서 약 37,000건의 코코아 선물계약이 매수될 수 있으며, 이는 전체 미결제약정(open interest)의 거의 31%에 달할 수 있다고 추정했다.
반면, 코코아 가격의 상승 폭은 서아프리카의 우호적 기후 조건에 의해 일부 제한되고 있다. Tropical General Investments Group은 최근 보고서에서 서아프리카의 기후가 우호적이라 2월~3월 코트디부아르 및 가나의 코코아 수확량이 증가할 것으로 전망했으며, 농가들이 보고한 바에 따르면 이번 해에는 작황의 꼬투리(pod)가 작년 동기보다 크고 건강한 편이라고 전했다.
제과업체인 Mondelez는 최근 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 집계가 5년 평균 대비 7% 높다고 밝혔고, 이는 작년 작황보다 상당히 높은 수치라고 설명했다. 코트디부아르의 주요 작물 수확도 이미 시작됐으며 농가들은 품질에 대해 낙관적이다.
재고 측면에서는 ICE(Intercontinental Exchange)가 감시하는 미항구(US ports)의 코코아 재고가 12월 26일 1,626,105백배그(가방)로 9.75개월 최저치를 기록했으나 이후 회복해 월요일에는 1,675,908백배그로 5주 최고 수준을 나타냈다. 재고의 단기적 변동은 시장의 등락에 민감한 요인이다.
글로벌 공급 전망의 타이트닝도 코코아 가격을 지지하는 요인이다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일에 2024/25년 글로벌 코코아 흑자 추정치를 이전의 142,000톤에서 49,000톤으로 하향 조정했고, 생산 추정치도 4.84MMT에서 4.69MMT로 낮췄다. 이와 함께 네덜란드계 농업금융기관 라보뱅크(Rabobank)도 2025/26년 글로벌 코코아 흑자 전망을 11월의 328,000톤에서 250,000톤으로 하향 조정했다.
한편, 유럽의 규제·정책 이슈도 공급에 영향을 미쳤다. 유럽의회는 11월 26일 산림파괴 규제(EUDR, EU Deforestation Regulation)의 시행을 1년 연기하는 안건을 승인했다. 이 규제는 대두와 코코아 등 주요 원자재를 포함한 수입품의 산림파괴 연관성을 규제하려는 것이지만, 연기 결정으로 인해 당장 유럽연합(EU)으로의 수입 물량에는 큰 제약이 없어 공급이 풍부하게 유지되는 효과를 낳았다.
수요 측면에서는 약화 신호가 관찰된다. 코코아협회(Cocoa Association of Asia)는 10월 17일 발표에서 아시아의 3분기 코코아 가공량(grindings)이 -17% y/y 감소한 183,413톤으로, 9년 만에 가장 작은 3분기 가공량을 기록했다고 밝혔다. 유럽코코아협회(ECA)는 10월 16일 3분기 유럽 코코아 가공량이 -4.8% y/y 감소한 337,353톤으로 10년 만에 가장 낮은 수치를 보고했다. 북미는 일부 보고 기업 추가로 3분기 가공량이 +3.2% y/y 증가한 112,784톤을 기록했으나 데이터의 해석에 주의가 필요하다.
아울러 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아의 생산 감소 전망도 가격을 지지하는 요인이다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 생산이 전년 대비 -11% y/y 감소한 305,000톤으로 전망했으며, 관련 보도에 따르면 나이지리아의 9월 수출 물량은 전년 동기와 동일한 14,511톤이었다.
과거 통계로 돌아보면, ICCO는 5월 30일 2023/24년 전 세계 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정 발표했으며 이는 60년 만에 최대 적자 규모였다. 당시 ICCO는 2023/24년 생산이 -12.9% y/y 감소해 4.368MMT를 기록했다고 밝혔다. 이후 ICCO는 12월 19일 기준으로 2024/25년에는 49,000톤의 흑자를 예상했고 전 세계 생산은 +7.4% y/y 증가해 4.69MMT라고 추정했다.
저자 및 면책: 본 기사 작성 시점의 원문 저자 Rich Asplund는 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적·간접적 포지션을 보유하고 있지 않았다. 본 기사에 수록된 모든 정보는 정보 제공 목적이며 투자 판단의 최종 근거로 사용되어서는 안 된다.
용어 설명
BCOM(Bloomberg Commodity Index): 여러 원자재 선물을 가중치에 따라 묶어 산출하는 지수로, 지수 편입은 해당 원자재에 대한 수동적·지수형 자금의 매수 유입을 촉발할 수 있다.
ICE(Intercontinental Exchange): 선물·옵션 등 파생상품 거래와 관련된 재고·시세를 제공하는 거래소 및 데이터 제공자다.
미결제약정(open interest): 특정 선물·옵션에서 아직 반대거래로 청산되지 않은 계약 수로, 시장 포지션의 규모와 잠재적 유동성을 가늠하는 지표다.
코코아 가공량(grindings): 제과·식품업체들이 원두(생두)를 가공한 물량으로 실제 소비와 재고 소진을 가늠하는 수요 지표로 쓰인다.
ICCO(International Cocoa Organization): 국제 코코아 통계와 전망을 공표하는 기구로, 세계 코코아 균형에 대한 공식적 전망을 제공한다.
EUDR(EU Deforestation Regulation): EU가 수입되는 농산물과 원자재의 산림파괴 연관성을 규제하기 위한 제도로, 시행 시 공급망 변경과 수입 제한을 초래할 수 있다.
시장 영향 및 향후 전망(전문가적 분석)
이번 코코아 가격의 상승은 단기적으로 두 가지 주요 압력의 결합에 의해 설명된다. 첫째는 달러 약세로, 달러화 가치가 내려가면 달러 표시 원자재의 상대적 가격 매력이 증가해 숏포지션의 청산을 유도할 수 있다. 둘째는 지수 편입·재조정에 따른 수동적 자금 유입 가능성이다. 시티그룹의 약 20억 달러 추정과 Peak Trading Research의 37,000건·약 31%의 미결제약정 추정은 단기적으로 상당한 매수 수요를 시사한다. 이러한 매수는 리스크 온(리스크 선호) 환경이나 급격한 포지션 재편 시 가격을 빠르게 밀어 올릴 수 있다.
그러나 중기적으로는 공급·수요의 상충 요인이 동시에 작용할 가능성이 크다. 서아프리카의 우호적 기후와 양호한 꼬투리 상태는 2~3월 수확을 증가시켜 공급을 늘릴 수 있어 가격 상승을 제한한다. ICE 항구 재고가 12월 말의 최저치에서 회복세를 보인 점도 즉각적인 공급 압박을 완화한다. 또한 유럽과 아시아의 코코아 가공량(수요) 약화 신호는 하방 압력을 제공한다.
정리하면, 단기적으로는 지수 매수와 달러 약세로 인해 가격이 상방을 시도할 가능성이 크고, 특히 지수 재조정 시점과 통계 발표(ICE 재고, ICCO 업데이트, 각국 수출입 데이터) 전후로 변동성이 확대될 수 있다. 중기적으로는 서아프리카의 양호한 작황·재고 회복·약화된 수요가 상승폭을 제한할 요인으로 작용할 전망이다. 따라서 트레이더·투자자들은 지수 편입에 따른 자금 유입 규모, DXY(달러지수)의 추이, ICCO의 최신 공급·수요 전망, 그리고 서아프리카의 기후·수확 리포트를 면밀히 모니터링할 필요가 있다.
실물 측면의 파급효과: 원자재 가격 상승은 제과업체의 원가 부담을 증가시킬 수 있으며, 장기적·지속적 상승이 이어질 경우 초콜릿 등 최종 소비재 가격에 일부 전가될 우려가 있다. 다만 현재의 수급 신호는 상방 압력과 하방 압력이 혼재하고 있어 가격 추세의 지속성은 추가 데이터(재고·수확·가공량)에 좌우될 가능성이 높다.
주요 관전 포인트: DXY(달러지수)의 방향성, ICE가 발표하는 항구 재고 수치, ICCO의 최신 공급·수요 리포트, BCOM·기타 상품지수의 재조정 규모와 실제 유입 자금 규모, 그리고 서아프리카의 날씨·수확 리포트를 집중적으로 확인해야 한다.
