마감 가격: 2026년 3월 인도상품거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 화요일 종가가 -179포인트(-2.87%) 하락 마감했다. 같은 기간 2026년 3월 ICE 런던 코코아 선물(CAH26)도 -126포인트(-2.80%) 낮아졌다.
2025년 12월 30일, Barchart의 보도에 따르면, 코코아 가격은 전일(월요일)의 급등분 일부를 되돌리며 하락했다. 이날 달러 지수(DXY00)가 1주일 만의 고점으로 반등하자 롱 포지션 정리(long liquidation) 압력이 코코아 선물 가격에 작용했다. 달러 강세는 일반적으로 달러로 표시되는 상품 가격에 하방 압력을 주는 요인이다.
공급 측 요인: 최근 코코아 가격에는 서아프리카의 물량 흐름(항구 도착량) 둔화가 공급 우려를 자극하며 지지 요인으로 작용해왔다. 아이보리코스트(코트디부아르) 농민들은 12월 28일로 끝난 주간에 항구로 59,708MT의 코코아를 인도했는데 이는 작년 같은 주 대비 -27% 감소한 수치이다. 누적 자료에 따르면 이번 새 마케팅 연도(10월 1일~12월 28일) 동안 아이보리코스트에서 항구로 선적된 물량은 1.029MMT으로, 전년 동기 1.050MMT 대비 -2.0% 축소되었다. 아이보리코스트는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
지수 편입 기대도 코코아 가격의 기반을 다지는 요인이다. 코코아 선물의 블룸버그 상품지수(BCOM) 편입(1월부터 적용)을 계기로 인덱스 편입 수요가 유입될 가능성이 있다. 시티그룹(Citigroup)은 BCOM에 코코아가 포함될 경우 뉴욕 코코아 선물로 최대 20억 달러의 매수 유입을 불러올 수 있다고 추정했다.
재고 지표: ICE(Intercontinental Exchange)로 모니터되는 미국 항구 보관 코코아 재고는 지난 금요일 기준으로 1,626,105백(가방)으로 집계돼 9.5개월 최저 수준을 기록했다. 이러한 재고 감소는 공급 긴축 우려를 뒷받침한다.
기상·현지 수확 상황: 그러나 코코아 가격을 누르는 요인도 존재한다. 서아프리카에서의 호우와 일조의 적절한 조합이 코코아 나무의 개화(블룸)를 돕고 있다는 현지 보고가 있으며, 가나에서는 건기 전의 계절적 영향인 하르마트만(Harmattan) 이전에 비가 규칙적으로 내려 콩과(Cocoa) 나무와 꼬투리(팟) 발달에 유리하다는 평가가 있다. 초콜릿 제조회사 Mondelez는 서아프리카의 최신 코코아 팟 카운트(pod count)가 5년 평균보다 7% 높고 작년 수확보다 “실질적으로 높다”고 밝혔다. 아이보리코스트의 주력 작물 수확은 이미 시작되었으며 농가들은 품질에 대해 낙관적이다.
국제기구의 전망 변화: 공급 전망은 국제코코아기구(ICCO)와 민간 은행의 추정치 하향 조정으로 타이트해지는 신호를 보여준다. ICCO는 11월 28일에 2024/25년 글로벌 코코아 잉여(잉여: surplus) 추정치를 종전 142,000MT에서 49,000MT로 축소하고, 같은 기간 전 세계 코코아 생산 전망을 4.84MMT에서 4.69MMT으로 하향 조정했다. 또한 라보뱅크(Rabobank)는 2025/26년 글로벌 잉여 전망을 11월의 328,000MT에서 250,000MT로 낮췄다.
과거 변동성: ICCO는 5월 30일 2023/24년 전 세계 코코아 적자를 -494,000MT로 수정했으며 이는 60년 만에 최대 적자라고 밝혔다. ICCO는 당시 2023/24년 전 세계 코코아 생산이 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368MMT로 집계했다고 발표했다. 이후 12월 19일에는 2024/25년 글로벌 코코아 흑자를 49,000MT로, 생산은 +7.4% 증가한 4.69MMT로 추정했다.
정책·규제 영향: 한편 11월 26일 유럽의회는 EUDR(EU Deforestation Regulation)의 시행을 1년 연기하기로 승인했다. 이 규제는 대두·코코아 등 주요 상품의 수입 과정에서 발생하는 삼림파괴를 규제하려는 것이지만 연기 결정은 단기간에는 EU 국가들의 아프리카·인도네시아·남미산 농산물 수입을 유지하게 해 코코아 공급의 제약 요인을 완화하는 효과를 낼 수 있다.
수요 지표: 수요 측면에서는 약화 신호가 관찰된다. 아시아 코코아 협회(Cocoa Association of Asia)는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 코코아 그라인딩(grindings: 가공·제분)량이 전년 동기 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 나타나 9년 내 최저 수준을 기록했다고 밝혔다. 유럽 코코아 협회(European Cocoa Association)의 10월 16일 자료에 따르면 3분기 유럽의 그라인딩도 전년 대비 -4.8% 감소한 337,353MT로 10년 만의 최저 수준이었다. 반면 북미의 3분기 그라인딩은 보고 방식 변경(신규 보고 업체 추가) 영향으로 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784MT를 기록했다.
기타 생산국 동향: 세계 5위의 코코아 생산국인 나이지리아는 생산 감소가 예상된다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 생산량을 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT로 전망했으며 이는 2024/25년 추정치 344,000MT에서 줄어든 수치이다. 나이지리아의 9월 코코아 수출량은 전년 동월과 동일한 14,511MT으로 보고되었다.
시장 참가자 공시: 이 기사를 작성한 Rich Asplund는 기사에 언급된 유가증권을 직접 또는 간접적으로 보유하고 있지 않다고 공시했다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아니다.
용어 설명
그라인딩(grindings): 코코아 원두를 분쇄·가공해 초콜릿·코코아 제품의 원료로 만드는 공정을 뜻하며 그라인딩 통계는 제품 수요의 실물 지표로 활용된다.
BCOM (Bloomberg Commodity Index): 블룸버그가 산출하는 다상품 지수로 일부 상품 선물이 이 지수에 편입되면 관련 상품에 대규모 인덱스 자금이 유입될 수 있다.
EUDR: EU의 삼림파괴 규제(EU Deforestation Regulation)로, 시행 시 특정 지역에서 생산된 농산물의 EU 수입을 제한·검증하는 규정이다.
롱 포지션 정리(long liquidation): 가격 하락을 예상한 투자자가 기존의 매수(롱) 포지션을 청산하는 것을 의미하며, 이는 가격을 추가로 밀어내릴 수 있다.
하르마트만(Harmattan): 서아프리카의 계절풍으로 건조하고 먼지가 많은 공기 흐름을 말하며, 코코아 생육에는 영향을 미친다.
향후 전망 및 시장 영향 분석
단기적으로는 달러 강세와 롱 포지션 정리가 가격 하락 압력으로 작용할 가능성이 높다. 특히 연초 달러 지수의 변동성 확대는 코코아를 포함한 원자재 전반에 즉각적인 센티멘트 영향을 미치므로 단기 변동성이 커질 수 있다. 반면 중기적 관점에서는 공급 쪽의 긴축 신호(아이보리코스트의 항구 도착량 감소, ICE 항구 재고의 9.5개월 저점, ICCO 및 라보뱅크의 생산·잉여 추정치 하향)들이 가격 상승 압력을 제공할 것으로 보인다.
지수 편입 기대는 시장 구조 자체를 변화시킬 수 있다. BCOM 편입에 따른 인덱스 자금 유입 가능성(시티그룹의 최대 20억 달러 추정)은 유동성 측면에서 코코아 선물의 하단을 지지할 만한 요인이다. 그러나 수요(그라인딩) 지표가 약한 상태에서는 수급 균형이 쉽게 회복되기 어렵다. 유럽과 아시아의 그라인딩 감소는 실수요 둔화를 시사하며, 이는 가격의 지속적 상승을 제약할 수 있다.
정책 변수도 관찰 포인트다. EUDR 시행 연기는 단기적으로 EU 내 수입 제약을 완화해 공급 리스크를 낮추는 요인이지만, 중장기적으로는 규제의 재도입 가능성과 이행 계획이 시장에 불확실성을 제공한다. 따라서 단기적 가격 움직임은 거시 통화(달러) 흐름과 포지션 청산에 민감하게 반응할 가능성이 큰 반면, 중기적 방향성은 실제 수확량·재고·인덱스 자금 유입 여부에 의해 좌우될 전망이다.
투자자·업계에 주는 시사점: 상업적 매수자는 현물 재고와 물류 흐름(항구 도착, 선적 지연) 지표를 면밀히 모니터링해야 하며, 헤지 전략에서는 달러 변동성 리스크를 고려한 통화 헤지가 유효할 수 있다. 원자재 포지셔너 및 펀드 매니저는 인덱스 편입 관련 자금 유입 타이밍을 주시해 포지션 규모와 진입 시점을 조정할 필요가 있다. 제조업체와 가공업체는 그라인딩 추세가 수요 회복 없이 지속될 경우 재고 전략을 재검토해야 한다.
핵심 요약: 2026년 3월 물량 기준 코코아 선물이 화요일 큰 폭으로 하락했으며(뉴욕 -2.87%, 런던 -2.80%), 달러 강세와 롱 포지션 정리가 하락의 직접적 촉발 요인이었다. 공급의 구조적 긴축 신호와 지수 편입 기대가 가격을 지지하는 동시에, 서아프리카의 양호한 기상 여건과 일부 생산 증가 신호, 그리고 글로벌 그라인딩 둔화는 상충하는 요인으로 작용하고 있어 향후 가격 방향성은 높은 변동성을 보일 것으로 예상된다.
