코코아 선물 가격이 기술적 숏 커버링에 힘입어 반등했다
12월 인도선물(ICE) 뉴욕 코코아(CCZ25)는 전일 대비 +10 포인트(+0.19%) 상승했고, 12월 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)은 전일 대비 +35 포인트(+0.87%) 올랐다. 이러한 움직임은 장 초반의 하락분을 일부 만회한 결과다.
2026년 3월 26일, Barchart의 보도에 따르면 코코아 가격은 장중 초반의 손실에서 회복해 상승 전환했다. 이는 과매도 구간 신호가 포착되며 펀드들이 코코아 선물에서 일부 기술적 숏(공매도) 포지션을 정리(숏 커버링)했기 때문이다.
코코아 가격은 당일 장 초반 서아프리카의 풍작 전망 속에서 과거 1년 9개월(약 1.75년) 내 최저 근접 시세까지 급락했다. 코트디부아르(아이보리코스트) 농민들은 코코아 나무가 양호한 상태이며 최근의 건조한 기후가 수확한 원두의 건조를 돕고 있다고 보고했다. 가나의 코코아 농민들도 기상 여건이 유리해 꼬투리(포드) 발달이 빠르게 진행되고 있다고 전했다.
초콜릿 제조회사 Mondelez는 서아프리카의 최근 코코아 포드(꼬투리) 수가 5년 평균보다 7% 높고, 지난해 수확보다 “실질적으로 높다( materially higher)”고 말했다.
한편, 미국 행정부는 지난 금요일에 코코아를 포함해 미국에서 재배되지 않는 농산물에 대해 상호 관세 10%를 철회했다고 발표했다. 이 발표는 코코아 가격에 하방 압력으로 작용했다.
가격에 우호적인 요인도 존재한다. 세계 최대 코코아 생산국인 코트디부아르에서의 수출 둔화 신호는 가격을 지지하는 요인이다. 정부 자료에 따르면 이번 새 마케팅 연도(10월 1일~11월 16일) 동안 코트디부아르 농민들은 516,787 메트릭톤의 코코아를 항구로 출하했으며, 이는 전년 동기(548,494 MT) 대비 -5.7% 감소한 수치다.
또한 ICE(인터콘티넨탈거래소)가 감시하는 미국 항구 보관 코코아 재고가 줄어들고 있다는 점도 가격에 우호적이다. ICE 기준 미국 항구 내 코코아 재고는 월요일 기준 1,759,756 백(가방)으로 8개월 만의 최저 수준으로 하락했다.
반대로 글로벌 수요 약화는 가격에 부담을 주는 요인이다. 10월 30일 초콜릿 제조사 Hershey의 최고경영자는 이번 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스럽다”고 평가했다. 참고로 2024년 미국의 연간 사탕 판매에서 할로윈이 차지하는 비중은 거의 18%로 크리스마스에 이어 두 번째로 큰 소비 시즌이다.
또한 코코아 관련 가공(그라인딩, grindings) 통계도 수요 둔화를 시사한다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일 발표에서 3분기 아시아 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -17% 감소한 183,413를 기록해 최근 9년 중 가장 작은 분기 실적이라고 밝혔다. 유럽 코코아 협회는 10월 16일 보고에서 3분기 유럽 코코아 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소한 337,353 MT를 기록해 10년 만의 3분기 최저 수준이라고 발표했다. 북미의 경우 전국 제과업협회(National Confectioners Association)는 3분기 북미 코코아 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784 MT를 보고했으나, 신규 보고 기업의 포함이 통계 왜곡을 일으켰을 수 있다고 설명했다.
시장조사기관 Circana의 자료에 따르면 9월 7일로 끝나는 13주 동안의 북미 초콜릿 사탕 판매량은 전년 동기 대비 -21% 이상 감소했다. 이러한 수요 약화 지표는 코코아 가격에 하방 요인으로 작용한다.
생산 측면에서의 부정적 변화도 있다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아에서는 코코아 생산 감소가 예상된다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26년 코코아 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000 MT가 될 것으로 전망했으며, 이는 2024/25년 예측치인 344,000 MT보다 낮은 수치다. 관련해 나이지리아는 9월 코코아 수출이 전년 동기와 동일한 14,511 MT이었다고 보고했다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 보고에서 2023/24 세계 코코아 적자를 -494,000 MT로 수정 발표했으며, 이는 60년 만에 최대 적자라고 기술했다. ICCO는 2023/24 전 세계 코코아 생산이 전년 대비 -13.1% 감소한 4.380 MMT(메가미트릭톤)였다고 밝혔고, 같은 기간 전세계 재고 대비 그라인딩 비율(재고대그라인딩 비율)은 27.0%로 46년 만의 최저치로 떨어졌다고 말했다. 다만 ICCO는 2024/25년에는 전세계 코코아가 142,000 MT의 잉여를 기록할 것으로 추정했고, 2024/25년 전 세계 코코아 생산은 전년 대비 +7.8% 증가한 4.84 MMT로 계상했다.
기사 작성 시점 기준, 저널리스트 Rich Asplund는 기사에 언급된 어떤 증권에도 직접적·간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않다.
용어 설명
숏 커버링(Short covering)은 공매도(숏) 상태에 있던 투자자가 손실 확대를 피하거나 익절하기 위해 해당 포지션을 되사들이는 행위를 말한다. 과매도 신호가 나오면 알고리즘 트레이더나 펀드가 일제히 숏을 정리하면서 가격이 급등할 수 있다.
그라인딩(grindings)은 원두 코코아를 가공해 코코아 매스, 코코아 버터, 코코아 파우더 등으로 만드는 공정의 총량으로, 실물 수요의 직접적 지표로 활용된다.
ICE 재고(ICE-monitored inventories)는 인터컨티넨탈거래소가 감시하는 항구 창고의 코코아 보관량으로, 물리적 공급 압력과 저장 비용 및 선물 스프레드에 영향을 미친다.
향후 전망과 시장 영향 분석
단기적으로는 기술적 요인(숏 커버링)에 의한 반등이었으나, 펀더멘털(수급) 지표는 상반된 신호를 보이고 있다. 서아프리카의 풍작 기대와 Mondelez의 포드 카운트 증가 소식, 그리고 미국의 상호 관세 철회 발표는 코코아 가격에 하방 압력을 가할 수 있다. 반면 코트디부아르의 항구 출하량 감소(-5.7%)와 ICE 재고의 8개월 저점(1,759,756 백)은 공급 측면에서 가격을 지지하는 요소다.
수요 측면에서는 할로윈·연말 등 계절적 판촉 행사가 매출에 미치는 영향이 크다. 그러나 현재 발표된 자료들은 아시아 및 유럽의 3분기 그라인딩 감소, 북미의 소매 판매 위축 등으로 전반적인 수요 회복은 제한적임을 시사한다. 따라서 단기간에는 변동성이 확대될 가능성이 높고, 가격 방향은 공급(수확량·수출 속도·재고)과 수요(그라인딩·소매판매) 지표에 더 민감하게 반응할 전망이다.
중기적으로는 ICCO의 전망처럼 2024/25 전세계 생산 증가(+7.8%)와 잉여(142,000 MT) 가능성이 현실화되면 가격은 추가 하방 압력을 받을 수 있다. 다만 나이지리아의 생산 감소 전망(-11% 예상)과 코트디부아르의 출하 둔화는 지역적 공급 병목을 유발해 지역 가격 변동성을 키울 수 있다.
투자자 관점에서는 다음 지표들을 주시할 필요가 있다: 코트디부아르와 가나의 수확 진척률 및 포드 카운트, ICE 및 상업 창고 재고 변화, 분기별 각 지역의 코코아 그라인딩(아시아·유럽·북미) 실적, 그리고 주요 제과업체들의 계절 매출 실적(특히 할로윈·추수감사절·크리스마스) 등이다. 또한 환율(특히 서아프리카 통화와 달러), 운송비 및 항만 병목 등 물류 요인도 단기 공급에 큰 영향을 줄 수 있다.
결론 : 이번 반등은 기술적 요인(숏 커버링)에 의한 일시적 반등으로 해석하는 것이 타당하다. 그러나 중장기적으로는 생산 회복 신호와 일부 지역의 생산 감소 신호가 혼재해 있어 가격 방향을 예측하기 위해서는 앞으로 발표될 추가 수확·수출·그라인딩 통계와 기업 실적 지표를 면밀히 관찰해야 한다. 투자자와 업계 관계자들은 재고 변화와 지역별 생산 데이터, 소비자 수요 지표를 중심으로 리스크 관리와 포지션 조정을 고려해야 할 것이다.
