코코아 선물 가격이 급락했다. 3월 인도상품거래소(ICE) 뉴욕 코코아는 -479 포인트(-9.44%) 하락했고, 3월 ICE 런던 코코아 #7은 -336 포인트(-9.21%) 하락했다. 뉴욕 코코아는 2년 만기 근월물 기준 최저치를, 런던 코코아는 약 2.25년 만기 근월물 기준 최저치를 각각 기록했다.
2026년 1월 20일, Barchart의 보도에 따르면, 코코아 가격 급락의 배경에는 전 세계적인 코코아 수요의 약세가 있으며 이로 인해 코코아 잉여가 확대될 수 있다는 우려가 작용하고 있다. 특히 지난주 유럽의 코코아 분쇄(코코아 그라인딩) 데이터가 단기 수요 회복에 대한 기대를 약화시킨 점이 하락을 부채질했다.
수요 지표는 시장의 우려를 뒷받침한다. 유럽코코아협회(European Cocoa Association)는 2025회계연도 4분기(이하 Q4) 유럽의 코코아 분쇄량이 전년 동기 대비 -8.3% 감소한 304,470 MT를 기록했다고 발표했다. 이는 시장 예상치인 -2.9%보다 큰 하락폭이며, Q4 기준으로는 12년 만에 최저 수준이다. 아시아코코아협회(Cocoa Association of Asia)는 Q4 아시아 코코아 분쇄량이 전년 동기 대비 -4.8% 하락한 197,022 MT라고 보고했다. 미국의 경우에는 전국과자업협회(National Confectioners Association)가 발표한 Q4 북미 코코아 분쇄량이 전년 동기 대비 소폭 증가한 +0.3% → 103,117 MT에 그쳤다.
공급 측면에서는 서아프리카의 호조로운 재배 여건이 최근 수확량 증가 기대를 높이며 가격 하락 압력을 가중하고 있다. Tropical General Investments Group은 서아프리카의 재배 여건이 양호해 2~3월 아이보리코스트(코트디부아르)와 가나의 코코아 수확을 증가시킬 것으로 기대된다고 밝혔다. 농가들은 작년 같은 기간보다 크고 건강한 꼬투리를 보고하고 있다.
“최근 서아프리카의 코코아 꼬투리 수는 5년 평균보다 7% 높으며, 지난해 수확보다 실질적으로 높다”
이는 글로벌 초콜릿 제조사인 Mondelez의 최근 발표를 인용한 내용으로, 회사는 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 집계가 5년 평균 대비 7% 상회하며 작년 대비 ‘實質적으로 더 높다’(materially higher)고 평가했다. 아이보리코스트의 주력 작물 수확이 이미 시작되었고 농가들은 품질에 대해 낙관적인 것으로 알려졌다.
그러나 공급 변수는 지역별로 상이하다. 세계 최대 코코아 생산국인 아이보리코스트의 이번 마케팅 연도(10월 1일~1월 18일 기준) 항구로의 누적 출하량은 1.16 MMT로 집계되어 전년 동기의 1.20 MMT보다 -3.3% 감소했다. 한편 세계 5위 생산국인 나이지리아의 경우 11월 코코아 수출이 전년 동기 대비 -7% 감소하여 35,203 MT를 기록했다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26 시즌 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000 MT가 될 것으로 전망했는데, 이는 2024/25 예상치인 344,000 MT에서 낮아진 수치다.
재고 동향도 가격 형성에 영향을 미치고 있다. ICE가 모니터링하는 미국 항구의 코코아 재고는 12월 26일에 1,626,105 포대로 10개월 최저치를 기록했으나 이후 회복되어 최근 집계에서는 1,680,417 포대로 1.25개월 최고치 수준까지 올라왔다. 재고의 단기 변동성은 시장의 가격 변동 폭을 확대할 수 있다.
국제기구와 금융기관의 생산·수급 전망 변화도 주목할 요인이다. 국제코코아기구(ICCO)는 2024/25년도 글로벌 코코아 잉여 추정치를 기존 142,000 MT에서 49,000 MT로 하향 수정했고, 같은 기간 글로벌 생산량 추정치는 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 낮췄다. 또한 라보뱅크(Rabobank)는 2025/26년도 글로벌 코코아 잉여 추정치를 11월 전망치 328,000 MT에서 250,000 MT로 하향 조정했다.
반면 규제 환경 변화는 코코아 공급을 늘리는 요인으로 작용했다. 유럽의회는 11월 26일 산림파괴 규제법(EUDR: EU Deforestation Regulation)의 시행을 1년 연기하는 안을 승인했는데, 이로 인해 EU 국가들이 아프리카·인도네시아·남미 일부 지역에서 발생하는 산림파괴가 있는 농산물의 수입을 당분간 계속 허용하게 됐다. 이는 단기적으로 코코아 공급을 풍부하게 만드는 요인으로 평가된다.
과거의 큰 변동성도 기록되어 왔다. ICCO는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 적자를 -494,000 MT로 수정했는데, 이는 지난 60여 년 중 최대 적자 수준이었다. 당시 ICCO는 2023/24 코코아 생산이 전년 대비 -12.9% 감소하여 4.368 MMT에 그쳤다고 발표했다. 이후 ICCO는 12월 19일 2024/25년도의 글로벌 코코아 흑자를 49,000 MT로 추정하면서 생산량이 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69 MMT라고 재추정했다.
전문적 관점과 향후 전망
단기적으로는 수요 위축 신호(유럽·아시아의 코코아 분쇄 감소)가 가격 하방 압력을 크게 키우고 있다. 분쇄량은 초콜릿 등 가공소비 수요의 직접적 지표로, Q4의 큰 감소는 단기 내 회복 가능성을 낮춘다. 그러나 공급 측면의 혼재된 신호도 함께 존재한다. 서아프리카의 양호한 작황과 Mondelez의 꼬투리 집계 상승은 수확 증가 기대를 키워 가격 하락 압력을 강화하는 반면, 아이보리코스트의 누적 출하 감소와 나이지리아의 생산 전망 하향은 가격의 추가 하락을 제한할 수 있다.
시장 참여자 관점에서는 다음과 같은 시사점이 있다. 첫째, 가공업체(초콜릿 제조사 등)는 단기 원가 하방 압력을 활용해 재고와 구매 전략을 조정할 여지가 있다. 둘째, 생산국의 계절적 수확 변화, 분쇄 통계, ICCO와 주요 은행의 수급 전망 업데이트가 단기 가격 방향성을 결정짓는 핵심 데이터로 부상할 것이다. 셋째, 규제(예: EUDR)와 재고 변동성은 중기적으로도 가격의 불안정을 유발할 수 있으므로 트레이더와 리스크 관리 담당자는 헤지 전략을 세밀하게 점검해야 한다.
요약하면, 현재 코코아 가격 급락은 주로 수요 부진에 대한 우려에서 기인하지만, 공급의 계절적·구역별 차이와 국제기구의 수급 전망 변경, 규제 지연 등 복합적 요인이 얽혀 있어 향후 가격 추이는 변동성이 큰 구간에 진입해 있다. 시장은 분쇄 데이터와 생산지의 수확 진행 상황, ICCO와 주요 금융기관의 추가 전망을 주의 깊게 모니터링해야 한다.
용어 설명
코코아 ‘분쇄(grindings)’는 원두 상태의 코코아를 가공 공정으로 투입해 코코아 매스·버터·분말 등으로 분해하는 양을 뜻하며, 초콜릿 제조용 원료 수요의 직접적 지표로 쓰인다. ICE-monitored inventories는 ICE 거래소의 기준에 따라 미국 항구에 보관 중인 코코아 재고를 모니터링한 수치이다. EUDR(EU Deforestation Regulation)는 산림파괴 관련 농산물의 수입 규제를 목적으로 한 유럽연합의 규정으로, 시행 지연은 단기 수입을 용이하게 해 공급을 늘릴 수 있다. ICCO(International Cocoa Organization)는 글로벌 코코아 수급과 시장 통계를 산출하는 주요 국제기구다.
저자 및 공시
해당 기사 원문 작성자 Rich Asplund는 이 기사에 언급된 증권에 대해 직접적 또는 간접적으로 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본문에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적으로만 제시되며, 최종 투자 판단에 앞서 추가 확인이 필요하다. 또한 본 기사는 Barchart의 보도를 바탕으로 번역·정리한 것이다.
