코코아 선물가격이 급락했다. 3월 인도상장거래소(ICE) 뉴욕 코코아 선물(CCH26)은 -429포인트(-6.83%) 하락했고, 3월 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)은 -321포인트(-7.05%)로 마감했다. 이날 가격은 장중 급락세를 보이며 투자자의 롱 포지션 정리에 따른 매도압력이 커졌다.
2025년 12월 15일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 서아프리카의 강수와 계절적 하르마트한(Harmattan) 계절풍의 지연이 코코아 작황에 유리하게 작용하면서 코코아 농가들이 우량한 비와 일조의 균형을 보고하고 있다. 특히 코트디부아르(아이보리코스트)와 가나의 농민들은 코코아 꼬투리(팟) 발달이 양호하다고 전해, 이를 계기로 선물시장에서는 롱포지션 청산(롱 리퀴데이션)이 촉발됐다.
같은 맥락에서 아이보리코스트 항만의 코코아 반입량 증가도 가격 하방 요인으로 작용했다. 정부 통계에 따르면 이번 마케팅 연도(10월 1일~12월 14일) 동안 아이보리코스트 농민들이 항만으로 선적한 코코아 물량은 895,544톤으로, 전년 동기(894,009톤) 대비 +0.2% 증가했다. 아이보리코스트는 세계 최대 코코아 생산국이다.
공급·재고 변수와 최근 전망치 변화
한편, 최근 코코아 가격은 글로벌 공급 우려 속에서 지난주 5주 최고치를 기록한 바 있다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 발표에서 2024/25년도 전세계 코코아 흑자 추정치를 기존 142,000톤에서 49,000톤으로 하향 조정했고, 동일 기간 전세계 생산 추정치도 4.84MMT(백만톤)에서 4.69MMT로 낮췄다. 또한 라보뱅크(Rabobank)는 2025/26년 전세계 코코아 흑자 추정치를 11월 추정치 328,000톤에서 250,000톤으로 축소했다.
반면, 미국 항만에서 ICE가 모니터링하는 코코아 재고는 지속적으로 감소해 지난 금요일 기준 1,659,110백(가방)으로 8.75개월 분(low)을 기록했다. 재고 축소는 통상적으로 가격을 지지하는 요인이 된다.
인덱스 편입과 예상 수급 충격
뉴욕 코코아 선물이 내년 1월부터 블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM)에 편입될 예정인 점은 패시브(수동형) 상품을 추종하는 펀드의 수요를 불러올 수 있다. 시티그룹은 이 편입으로 뉴욕 코코아 선물에 최대 20억 달러 규모의 매수 수요가 1월 첫 주까지 유입될 가능성이 있다고 추정했다.
수요 측면의 약화 요인
수요 측면에서는 약세 신호가 포착된다. 초콜릿 제조사 허쉬(Hershey)의 최고경영자는 10월 30일 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔고, 이는 북미 시장의 시즌 수요 약화를 시사한다. 또한 아시아 코코아 분쇄(그라인딩)은 3분기 전년 동기 대비 -17% 감소하여 183,413톤으로 집계됐고(아시아 코코아협회, 10월 17일), 유럽의 3분기 분쇄량도 전년 대비 -4.8% 하락한 337,353톤으로 10년 내 최저 수준을 기록했다(유럽코코아협회, 10월 16일). 북미는 일부 보고 기업 추가로 3분기 분쇄량이 +3.2% 증가한 112,784톤을 기록했으나, 시장 수요 전반의 회복 신호로 보긴 어렵다는 분석이 나온다.
정책·규제 뉴스
정책적 변수도 가격에 영향을 미쳤다. 유럽의회는 11월 26일 산림파괴연루제품 규제(EUDR)의 시행을 1년 연기하기로 승인해 당분간 유럽연합(EU)이 아프리카, 인도네시아, 남미 등 산림파괴 우려지역의 농산물 수입을 지속할 수 있는 길을 열었다. 이 결정은 코코아 공급에 대한 규제 불확실성을 완화시키는 요인으로 작용했다. 또한 11월 14일 트럼프 행정부가 미국에서 재배되지 않은 일부 상품에 대한 10% 상호관세와 브라질산 식품에 대한 40% 관세를 철회했다고 발표한 점도 코코아 가격에 하방 압력을 주었다(브라질은 세계 톱10 코코아 생산국 중 하나다).
과거 생산 충격과 중장기 지표
ICCO는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 수급지표를 재조정하면서 2023/24년도의 전세계 코코아 적자를 -494,000톤으로 발표했다. 이는 60년 만의 최대 적자 수준으로, 동 기간 생산량은 -12.9% 감소한 4.368MMT로 집계됐다. ICCO는 또한 2023/24년 전세계의 재고대분쇄비(stocks-to-grindings ratio)가 27.0로 46년 만의 최저치를 기록했다고 밝혔다. 이 같은 역사적 저재고는 가격을 지지하는 근본적 요인이었다.
지역별 생산 전망
지역별로는 나이지리아가 주목된다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 산출량이 전년 대비 -11% 하락한 305,000톤에 그칠 것으로 전망했으며(2024/25년 전망치는 344,000톤), 9월 수출은 전년 동기와 동일한 14,511톤으로 보고됐다. 반면, 서아프리카 주요 생산국들의 올해 주요 수확(특히 아이보리코스트의 메인크롭)은 막 시작된 상태이며, 초기에 농가들은 품질에 대해 낙관적인 반응을 보이고 있다. 예컨대 초콜릿 제조사 몬델리즈(Mondelez)는 최근 집계된 서아프리카 코코아 팟 카운트가 5년 평균 대비 +7% 높고 전년 대비 ‘현저히 높은 수준’이라고 밝혔다.
용어 설명
하르마트한(Harmattan)은 서아프리카 지역에 영향을 주는 계절풍으로, 일반적으로 건조한 공기를 동반해 코코아의 건조와 수확에 영향을 미친다. 코코아 분쇄(그라인딩)은 원두를 가공해 코코아를 생산하는 공정으로 수요와 산업 내 소비 동향을 파악하는 핵심 지표다. BCOM(블룸버그 커머디티 인덱스)은 다양한 원자재 선물을 포괄하는 주요 지수로, 지수가 산입되면 이를 추종하는 패시브 펀드의 매수 수요가 유입될 수 있다. 재고대분쇄비(stocks-to-grindings ratio)는 재고량을 분쇄량으로 나눈 비율로, 낮을수록 공급이 긴박하다는 의미다.
시장 영향과 향후 전망
단기적으로는 서아프리카의 우호적 기후와 항만 반입량 증가로 인한 공급 우려 완화가 가격 하락을 촉발했다. 그러나 중기적 관점에서 보면 재고 수준(ICE 재고 1,659,110백)은 여전히 역사적 저수준에 속하고, ICCO와 라보뱅크가 제시한 생산·흑자 전망의 빈번한 수정은 여전히 수급 변동성을 높이는 요인이다. 또한 2026년 초 BCOM 편입에 따른 패시브 자금 유입 가능성(시티그룹 추정 최대 20억 달러)은 가격을 다시 견인할 수 있는 상방 요인으로 남아 있다.
결론적으로, 현재의 가격 하락은 계절적 기상 호전과 일부 단기 공급 증가에 의한 것이며, 중장기적으로는 재고 수준·생산 전망·수요 회복 여부·규제 변수(EUDR 등)가 상호작용하며 가격을 결정할 가능성이 크다. 트레이더와 리스크 관리 담당자들은 단기적 기상 데이터와 항만 반입량, ICCO 및 주요 은행의 수급 전망 업데이트, 그리고 BCOM 편입과 같은 제도적 이벤트를 면밀히 관찰해야 한다.
참고 기사 작성 시점의 시세와 자료는 ICE, ICCO, 라보뱅크, 시티그룹, 각 국가 정부 및 산업협회가 발표한 자료를 기반으로 정리했다.
