코코아 선물 가격이 급락했다. 2026년 1월 만기 뉴욕 ICE 코코아(March CCH26)는 장중 -428 포인트(-8.43%)로 마감했으며, 런던 ICE 코코아(March CAH26)도 -302 포인트(-8.28%) 하락해 각각 근월물 기준으로 2년, 약 2.25년 만의 최저치를 기록했다.
2026년 1월 20일, Barchart(나스닥닷컴 계열)의 보도에 따르면 코코아 가격 하락은 글로벌 코코아 수요 약화에 따른 것으로 분석된다. 특히 유럽의 최근 코코아 그라인딩(원두 가공) 통계가 단기 수요 회복 기대를 무너뜨린 점이 가격을 압박했다.
수요 쪽 지표로는 유럽 코코아협회가 발표한 2025년 4분기(분기 표기는 보도 기준) 유럽 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -8.3% 감소한 304,470 MT로 집계되었는데, 이는 시장 기대치인 -2.9%보다 큰 하락폭이며 Q4 기준으로 12년 만의 최저 수준이다. 또한, 아시아 코코아협회는 4분기 아시아 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 -4.8% 감소한 197,022 MT라고 보고했다. 북미에선 National Confectioners Association 집계로 4분기 코코아 그라인딩이 전년 동기 대비 소폭 증가한 +0.3%로 103,117 MT를 기록했다.
공급(생산) 여건은 일부 지역에서 우호적으로 전개돼 가격 하락 압력을 강화했다. Tropical General Investments Group은 서아프리카, 특히 코트디부아르(아이보리코스트)와 가나의 2~3월 수확 시기 작황이 작년 동기보다 더 크고 건강한 꼬투리를 보고하는 농민들에 의해 확대될 것으로 예상된다고 밝혔다. 이에 따라 수확량 증가로 공급 여건이 완화될 가능성이 제기되었다.
코코아 생산업체 Mondelez의 검토 결과 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 수(count)가 5년 평균 대비 7% 높고 작년산보다 “상당히 높은(materially higher)” 것으로 나타났다고 보고되었다.
실제 아이보리코스트의 본격 주력 작물 수확이 시작되었고, 농민들은 품질에 대해 낙관적인 평가를 내리고 있다. 다만 서아프리카의 수확 호조와는 별도로 아이보리코스트에서의 초기 선적량은 소폭 감소세를 보였다. 집계에 따르면 이번 마케팅 연도(10월 1일~다음 해 1월 18일) 동안 아이보리코스트 농민들의 항구 선적량은 1.16 MMT로 전년 동기(1.20 MMT) 대비 -3.3% 감소했다. 아이보리코스트는 세계 최대 코코아 생산국이다.
또한 나이지리아의 코코아 공급은 축소되어 가격에 일부 지지 요인으로 작용했다. 나이지리아의 11월 코코아 수출은 전년 동기 대비 -7% 감소한 35,203 MT였고, 나이지리아 코코아협회는 2025/26년 작황을 전년 대비 -11% 감소한 305,000 MT로 전망했다(2024/25년은 344,000 MT 추정).
재고 동향도 혼재 양상이다. ICE가 모니터하는 미국 항구 내 코코아 재고는 12월 26일 1,626,105백(1백=1bag)으로 10.25개월 기준 최저 수준까지 감소했으나, 이후 회복되어 보도일 기준 화요일에 1,726,441백으로 집계돼 1.75개월 기준 최고 수준을 기록했다. 이처럼 재고가 단기적으로 변동성이 큰 점은 시장의 방향성을 더욱 불확실하게 만든다.
국제기구와 금융기관의 전망 변경도 가격 변동성에 영향을 주었다. 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일에 2024/25년 글로벌 코코아 잉여(흑자) 전망치를 종전 142,000 MT에서 49,000 MT로 하향 조정했고, 동일 기간 전 세계 생산량 전망치도 4.84 MMT에서 4.69 MMT로 낮췄다. 한편, 네덜란드계 은행 라보뱅크(Rabobank)는 최근(보도 기준 전주 화요일)에 2025/26년 글로벌 코코아 잉여 전망을 11월 전망치인 328,000 MT에서 250,000 MT로 하향 조정했다.
반면 정책·규제 리스크 완화는 공급 여건을 더욱 풍부하게 할 수 있는 요인으로 작용했다. 유럽의회는 11월 26일에 산림파괴 방지 규제인 EUDR(European Union Deforestation Regulation)의 시행을 1년 유예하는 안을 승인했는데, 이로 인해 아프리카·인도네시아·남미 일부 지역에서 생산된 농산물의 EU 수출이 당분간 계속 허용되어 단기적으로 코코아 수급을 완화시키는 요인이 됐다.
과거와 현재의 생산·수급 지표를 종합하면 ICCO는 2023/24년 전 세계 코코아 수급에서 기록적인 적자(-494,000 MT)를 보고한 바 있다. ICCO는 2023/24년 전 세계 코코아 생산이 전년 대비 -12.9% 감소한 4.368 MMT로 집계했으며, 이어 2024/25년에는 전년 대비 +7.4% 증가한 4.69 MMT로 추정해 4년 만에 흑자(49,000 MT)를 예측하기도 했다.
시장 영향 및 향후 전망(분석)
이번 급락은 수요 약화 신호와 일부 지역의 생산 회복이 동시에 확인되면서 발생했다. 단기적으로는 유럽·아시아의 그라인딩 감소가 수요 침체를 시사해 추가적인 재고 누적과 가격 하락 압력을 만들 가능성이 크다. 다만 서아프리카의 작황 개선과 일부 국가(예: 나이지리아)의 생산 감소 전망은 공급 측의 불확실성을 남겨 가격 하방을 완전히 지지하지는 못한다.
중기적으로는 다음 요인들을 주시할 필요가 있다. 첫째, 실제 소비(그라인딩) 회복 여부다. 유럽과 아시아에서 그라인딩이 다시 늘어나지 않는다면 잉여가 현실화되어 가격의 추가 하락을 유발할 수 있다. 둘째, 서아프리카의 수확량 집계치와 품질이다. Mondelez 등 기업들의 꼬투리 수(count)가 늘어났다는 보고가 확인되면 수확량이 기대치를 상회할 가능성이 있다. 셋째, 규제(예: EUDR)와 무역정책의 변화다. 규제 유예가 계속되거나 추가 완화가 나오면 단기 공급이 풍부해지는 경로가 강화된다.
경제적 파급효과 측면에서 코코아 가격 변동은 초콜릿 제조업체의 원가, 소비자 가격, 그리고 코코아 생산국의 농민 소득에 직접적인 영향을 미친다. 가격 하락이 지속되면 제조업체의 원가 부담은 줄어들지만, 생산국 농민 수입은 악화될 가능성이 있어 사회적·정책적 압박을 초래할 수 있다. 반대로, 공급 축소나 수요 회복으로 가격이 반등하면 제조업체의 마진 압박이 커질 수 있다.
투자자 관점의 시사점으로는 재고 및 그라인딩 지표, 서아프리카 작황 리포트, ICCO와 주요 은행의 수급 전망치 발표 등을 모니터링하는 것이 중요하다. 또한 단기적 테크니컬 신호(근월물 최저치 경신 등)와 함께 근본적 펀더멘털(그라인딩·생산·재고)의 변화 여부를 함께 검토해야 리스크를 관리할 수 있다.
용어 설명
• 그라인딩(grindings): 원두(코코아)를 가공해 코코아 매스·파우더·버터 등으로 전환하는 공정으로, 최종 초콜릿 생산에 직결되는 수요 지표이다.
• MMT: Million Metric Tonnes(백만 메트릭톤)을 의미하며, 1MMT는 1,000,000 톤이다.
• ICCO: International Cocoa Organization(국제코코아기구). 전 세계 코코아 수급 통계와 전망을 발표하는 국제기구다.
• ICE: Intercontinental Exchange. 뉴욕과 런던 등지의 상품선물 거래소를 통한 코코아 선물 거래를 집계한다.
• EUDR: European Union Deforestation Regulation. 유럽연합의 산림파괴 규제 법안으로, 시행 시 주요 원자재의 수입 요건에 영향을 미친다.
기사 원문 작성자 Rich Asplund은 보도일 기준 본 기사에 언급된 증권들에 대해 직접 또는 간접적으로 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본 기사에 수록된 모든 수치와 사실은 보도 시점의 자료에 근거한 정보이다.
