코코아 선물가격이 급등했다. 5월 인도분 ICE 뉴욕 코코아(종목코드 CCK26)는 금요일 종가 기준 +175 포인트(+5.73%) 상승했고, 5월 인도분 ICE 런던 코코아(#7, CAK26)는 +110 포인트(+4.99%) 상승해 각각 1.5주(약 10~11일) 최고가에서 마감했다.
2026년 3월 6일, Barchart의 보도에 따르면 코코아 가격 급등은 이란 전쟁(ongoing war in Iran)으로 인한 호르무즈 해협 봉쇄 우려가 촉발한 숏커버링(short covering)에 크게 기인한다. 해협 봉쇄 가능성은 글로벌 해상 운임과 보험료, 연료비를 끌어올려 수출과 수송비용을 증가시키고, 결과적으로 수입국의 코코아 조달비를 높여 공급 우려를 키웠다.
시장 포지션과 단기 촉발 요인도 급등에 한몫했다. 주간 Commitment of Traders(COT) 보고서에 따르면, 펀드들이 런던 코코아 선물·옵션에서 숏 포지션을 3,370계약 늘려 29,049계약의 순숏을 기록했다. 이는 4년여 만의 최대 순숏 수준으로, 과도한 숏 포지션은 숏커버링 랠리 발생 시 추가적인 상승 압력으로 작용할 수 있다.
한편, 국제코코아기구(ICCO)는 글로벌 2024/25 코코아 수급 전망을 수정해 잉여 75,000톤(MT)으로, 지난 11월 예측의 +49,000MT에서 확대 조정했다. ICCO는 2024/25년 전 세계 코코아 생산량이 연간 +8.4% 증가해 470만톤(4.7 MMT)에 달할 것으로 전망했다. 이러한 기초지표는 코코아 가격이 지난 8주간 하락하는 배경으로, 특히 뉴욕 코코아는 지난 금요일 약 2.75년 저점까지 하락한 바 있다.
단기적으로는 공급 과잉 신호도 존재한다. StoneX는 2025/26 시즌 글로벌 코코아 잉여를 287,000MT로 예상했고, 2026/27 시즌은 267,000MT의 잉여를 전망했다. ICCO는 또한 전 세계 코코아 재고가 전년 대비 +4.2% 증가한 110만톤(1.1 MMT)으로 집계됐다고 발표했다.
수입업체들의 가격 거부와 창고 재고 증가도 눈에 띈다. 코트디부아르와 가나의 공식 농가지불가격(farm-gate price)이 세계시장 현물 가격보다 상당히 높은 수준이어서 국제 바이어들이 이를 수용하지 못하고 있다. 이로 인해 ICE 코코아 재고는 금요일 기준으로 2,204,098자루로 집계돼 6.5개월 최고를 기록했다.
아프리카 주요 생산국의 정책과 작황 변화도 가격 변동성의 핵심 요인이다. 가나는 2025/26 공급분에 대해 농민에게 지급하는 공식가격을 거의 30% 인하했고, 코트디부아르는 중간작(mid-crop) 수확분부터 적용되는 농민지불금액을 57% 감액하겠다고 밝혔다. 코트디부아르와 가나는 전 세계 코코아 생산의 절반 이상을 차지한다.
작황 상황은 변수다. Tropical General Investments Group은 서아프리카의 호전된 생육환경이 코트디부아르와 가나의 2~3월 중간작 수확을 늘릴 것으로 보고 있으며, 중간작은 연간 생산의 약 25%를 차지하고 올해는 약 40만~45만톤(400,000~450,000MT) 수준으로 추정된다. 초과 공급 가능성은 가격 하방 압력으로 작용할 수 있다.
동시에 항구로의 코코아 운송 속도 둔화는 가격 지지 요인으로 작용하고 있다. 코트디부아르의 누적 집계에 따르면, 현 마케팅 연도(2025년 10월 1일~2026년 3월 1일) 동안 농민이 항구로 선적한 코코아는 1.34 MMT로 전년 동기(1.39 MMT) 대비 -3.6% 줄었다.
수요 측면에서는 초콜릿 가격 상승에 따른 소비 둔화가 지속적인 부담이다. 세계 최대 벌크 초콜릿 제조회사인 Barry Callebaut AG는 11월 30일로 끝난 분기에서 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 밝혔다. 또한 코코아 그라인딩(grindings: 가공·제분량) 통계는 수요 약화를 보여준다. 유럽코코아협회는 4분기 유럽 그라인딩이 -8.3% 감소한 304,470MT로 12년 내 최저 수준을 기록했고, 아시아의 4분기 그라인딩은 -4.8% 감소한 197,022MT로 집계됐다. 북미는 4분기 그라인딩이 +0.3% 증가한 103,117MT에 그쳤다.
한편 제조업체들의 현장 조사는 작황이 양호하다고 보고한다. 초콜릿 제조회사 Mondelez는 서아프리카의 최근 코코아 꼬투리 수량(pod count)이 5년 평균보다 7% 높다며 전년 대비 실질적으로 더 좋은 작황임을 전했다. 본격적인 주작물(main crop) 수확은 이미 시작되어 품질에 대한 낙관적 관측이 존재한다.
수출 측면에서는 나이지리아의 수출 증가도 가격 하방 요인이다. 블룸버그는 2월 17일 보도에서 나이지리아의 12월 코코아 수출이 전년 대비 +17% 증가한 54,799MT를 기록했다고 전했다. 다만 나이지리아 코코아협회는 2025/26 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000MT로 전망해, 향후 공급에 대한 불확실성은 존재한다(2024/25년은 344,000MT로 추정).
반대 시나리오(가격 지지 요인)도 존재한다. 코트디부아르는 2025/26 코코아 생산을 전년 대비 -10.8% 감소한 1.65 MMT로 전망했고, Rabobank는 2025/26 글로벌 코코아 잉여 전망을 11월의 328,000MT에서 250,000MT로 낮춰 잡았다. 이는 공급 축소로 작용해 가격 상승 요인이 될 수 있다.
용어 설명: 숏커버링(short covering)은 매도(숏) 포지션을 청산하기 위해 매수하는 행위로, 대량으로 발생하면 가격을 급등시킬 수 있다. COT(Commitment of Traders) 보고서는 선물시장에서 주요 참여자들의 포지션 변화를 집계하는 자료다. 그라인딩(grindings)은 코코아 원두를 가공해 초콜릿 원료로 사용하는 물량을 뜻하며 수요의 직접적인 지표다. Farm-gate price는 농민에게 지급되는 현장 가격이고, mid-crop는 주요 작기 사이의 중간 수확을 의미한다.
시장 영향 및 향후 전망(분석)
첫째, 단기적으로는 호르무즈 해협을 둘러싼 지정학적 리스크가 지속되면 운임·보험·연료비 상승을 통해 즉각적인 수입 비용 증가로 연결되고, 이는 코코아 수입업자들의 구매심리를 악화시켜 현물 및 선물가격을 상승시킬 가능성이 크다. 특히 펀드의 과도한 순숏 포지션은 숏커버링을 촉발해 가격의 급등폭을 확대할 수 있다.
둘째, 중기적으로는 서아프리카의 작황과 정책(농민지불가격 조정)에 따라 방향성이 갈린다. 만약 중간작과 주작물 모두 생육이 양호해 실제 수확량이 예상치를 웃돌면, 재고와 공급 여유가 가격을 억누를 것이다. 반대로 코트디부아르 생산이 예상보다 크게 축소되거나 물류 차질이 장기화하면 공급 제약이 더 심화돼 가격 상승이 지속될 수 있다.
셋째, 수요 측면에서 유럽과 아시아의 그라인딩 감소는 구조적 수요 약화 신호다. 소비자 수요가 가격 민감하게 반응하고 있어 코코아 가격이 일정 수준 이상 오를 경우 추가적인 수요 둔화로 이어질 가능성도 있다. 장기 균형은 공급(생산·정책·물류)과 수요(그라인딩, 소비·경제여건) 변수의 상호작용에 달려 있다.
결론적으로, 현재 코코아 시장은 지정학적 리스크(해운·보험비 상승)와 재고·작황 데이터가 충돌하는 불확실성 구간에 있다. 단기적으론 숏커버링에 의한 급등 가능성이 높지만, 중·장기적 흐름은 서아프리카의 실제 생산량, 국제 재고 수준, 최종 소비자 수요 회복 여부에 의해 결정될 전망이다.
기사 작성자: Rich Asplund은 본 기사에 언급된 증권에 직·간접적 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 모든 데이터와 정보는 참고용이며 보도 시점의 자료를 바탕으로 작성되었다.
