마감가: 3월 인도분 ICE 뉴욕 코코아(CCH26)는 금요일에 -51포인트(-1.40%) 하락 마감했고, 3월 인도분 ICE 런던 코코아 #7(CAH26)는 같은 날 -45포인트(-1.72%) 하락 마감했다. 코코아 선물 가격은 6주 연속 하락을 이어갔으며, 뉴욕 코코아는 최근 선물 기준으로 약 2.25년(2년 3개월) 만의 저점을, 런던 코코아는 약 2.5년(2년 6개월) 만의 저점을 각각 기록했다.
2026년 2월 13일, Barchart의 보도에 따르면 글로벌 공급 과잉과 수요 둔화가 코코아 가격 하락의 주된 배경이다. 시장 참가자들은 풍부한 재고와 약한 소비자 수요가 가격을 압박하고 있다고 진단한다.
시장 데이터는 공급 측면의 부담을 분명히 보여준다. StoneX는 1월 29일 발표에서 2025/26 시즌 전세계 코코아 과잉(잉여)을 287,000톤(MT)으로, 2026/27 시즌 잉여를 267,000톤으로 전망했다. 또한 국제코코아기구(ICCO)는 1월 23일 보고서에서 전세계 코코아 재고가 전년 동기 대비 +4.2% 증가해 110만톤(1.1 MMT)에 달했다고 밝혔다. 거래소(ICE)에서 모니터링되는 재고 역시 부담으로 작용하고 있는데, ICE 코코아 재고는 금요일 기준으로 1,942,367 백(bags)으로 집계되어 약 4.25개월 수준의 최고치를 기록했다.
수요 측 약화도 가격 하락을 부추기고 있다. 소비자들이 높은 초콜릿 가격에 민감하게 반응하면서 수요가 둔화되고 있다는 보고가 잇따랐다. 세계 최대의 도매 초콜릿 제조업체인 Barry Callebaut AG는 1월 28일 발표에서 11월 30일로 종료된 분기 코코아 부문 판매량이 -22% 감소했다고 밝혔다. 회사 측은 이를 “시장 수요의 약세 및 코코아 내 수익률이 높은 부문으로의 물량 우선 배정” 탓으로 설명했다.
코코아 원료 가공을 의미하는 그라인딩(grindings) 통계도 약세를 시사했다. 유럽코코아협회(ECA)는 1월 15일 발표에서 2025년 4분기(왕년 동기 대비) 유럽의 코코아 그라인딩이 -8.3% 감소해 304,470톤을 기록했다고 밝혔다. 이는 시장 예상치인 -2.9%보다 큰 폭의 감소였고, 분기 기준으로는 12년 만의 최저치였다. 아시아코코아협회는 12월 16일 발표에서 4분기 아시아 그라인딩이 -4.8% 감소해 197,022톤이라고 보고했다. 북미에서는 National Confectioners Association가 발표한 4분기 그라인딩이 다소 완만하게 +0.3% 증가해 103,117톤에 그쳤다.
공급 측의 추가 변수로는 나이지리아의 수출 증가가 있다. 블룸버그는 화요일 보도에서 나이지리아의 12월 코코아 수출이 전년 동기 대비 +17% 증가해 54,799톤을 기록했다고 전했다. 이 같은 추가 수출은 세계 시장 공급 과잉 우려를 키워 가격을 압박하는 요인이다.
반면 일부 요소는 가격을 지지하는 요인이기도 하다. 아이보리코스트(코트디부아르)의 항구로의 코코아 운송(배송) 속도가 둔화되고 있는데, 집계에 따르면 현재 마케팅 연도(2025년 10월 1일부터 2026년 2월 8일까지) 동안 아이보리코스트 농민들이 항구로 선적한 코코아는 1.27 MMT(백만톤)으로 전년 같은 기간의 1.32 MMT보다 -3.8% 감소했다. 아이보리코스트는 세계 최대의 코코아 생산국이다.
기후 및 재배 여건도 다양한 영향을 미친다. 서아프리카의 우호적 성장 조건은 코코아 생산 확대 요인으로 작용해 가격 압박으로 이어지고 있다. Tropical General Investments Group은 최근 보고서에서 서아프리카의 성장 조건이 호전되어 아이보리코스트와 가나의 2월~3월 수확이 확대될 것으로 예상되며, 농가들이 보고한 코코아 꼬투리(pod)는 전년 동기 대비 더 크고 건강하다고 전했다. Mondelez도 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 수가 5년 평균 대비 +7% 높고 지난해 수확보다도 상당히 많은 수준이라고 밝힌 바 있다. 아이보리코스트의 주력 작물 수확이 이미 시작되었고 농가들은 품질에 대해 긍정적이라는 보고가 나온다.
그러나 생산 감소 전망도 일부 상존한다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 코코아 생산량이 전년 대비 -11% 감소해 305,000톤에 그칠 것으로 전망했다(2024/25 예상치 344,000톤에서 감소).
국제기구와 은행의 전망 변동: 국제코코아기구(ICCO)는 11월 28일 발표에서 2024/25 전세계 코코아 잉여 추정치를 종전의 142,000톤에서 49,000톤으로 하향 조정했고, 2024/25 전세계 생산 추정치를 4.84 MMT에서 4.69 MMT으로 낮췄다. 은행권 전망도 변화가 있는데, 라보은행(Rabobank)은 최근(지난 화요일) 2025/26 전세계 코코아 잉여 추정치를 328,000톤에서 250,000톤으로 축소했다. 또한 ICCO는 2023/24 전세계 코코아 적자를 -494,000톤으로 수정 발표했으며, 해당 연도 생산은 전년 대비 -12.9% 감소해 4.368 MMT였다고 밝혔다. 이어서 2024/25 연도에는 전세계 생산이 +7.4% 증가해 4.69 MMT로 추정되며 4년 만에 처음으로 소폭의 잉여(49,000톤)를 기록할 것으로 ICCO는 집계했다.
주요 요약: 단기적으로는 풍부한 재고와 약한 가공·소비 수요가 가격 하방 압력을 계속 행사할 전망이다. 중기적으로는 기상 여건·생산량 변동·주요 생산국(아이보리코스트, 가나, 나이지리아)의 수출 통계가 가격 변동성의 핵심 변수로 남아있다.
용어 설명:
• 그라인딩(grindings): 코코아 원두를 갈아 코코아 매스·분말 등 제분·가공하는 공정으로, 제과·제빵·초콜릿 제조용 수요의 실물 지표로 활용된다.
• ICE(Intercontinental Exchange): 국제 거래소로, 원자재 선물 가격과 재고를 공개·집계하는 주요 플랫폼이다.
• MMT: 메가톤(백만톤)을 의미한다.
• bags(백): 거래소 재고 표기 단위로, 1백(bag)은 통상 62.5kg(또는 64kg 등 표준이 국가별로 상이)으로 표기된다.
• ICCO(International Cocoa Organization): 국제코코아기구로 전세계 코코아 생산·재고·수요 통계를 집계·공표한다.
전문적 분석 및 향후 전망: 현재 데이터는 단기적으로 코코아 가격에 하방 압력이 강하다는 점을 시사한다. 재고 증가(ICE 재고·ICCO 재고 통계)와 주요 제과업체의 판매 둔화(Barry Callebaut의 분기 판매량 감소), 그리고 유럽·아시아의 그라인딩 감소는 수요 측의 구조적 약화를 보여준다. 특히 유럽의 4분기 그라인딩이 12년 만의 최저치를 기록한 점은 선진 소비시장에서의 수요 약화를 상징한다. 반면, 아이보리코스트 항구로의 선적 지연이나 일부 생산국의 생산 감소 예상(나이지리아의 2025/26 생산 전망 등)은 공급 긴축 리스크로 작용할 가능성이 있어, 가격이 완전히 하방으로만 치우치지는 않을 것이다.
투자자와 시장 참가자는 다음 변수를 주시해야 한다: (1) ICCO 및 주요 연구기관(StoneX, Rabobank 등)의 정기 전망치 변경, (2) 아이보리코스트·가나·나이지리아의 수확량 및 항구 선적 속도, (3) 교역·수출 통계(예: 나이지리아의 수출 급증 여부), (4) 글로벌 경기 및 소비자 지출 추이(특히 유럽·북미의 초콜릿 수요). 만약 그라인딩 수요가 회복되고 항구 선적이 정상화되지 않는다면 공급 불안은 가격 지지 요인으로 작용하여 반등을 야기할 수 있다. 그러나 재고가 계속 쌓이고 주요 가공업체의 판매량 회복이 더딜 경우 코코아 가격의 추가 하락 가능성도 상존한다.
마지막으로, 본 기사에 인용된 수치와 보고서는 2026년 2월 13일 기준으로 집계된 자료를 바탕으로 한다. 기사 작성 시점의 저자 Rich Asplund는 기사에 언급된 증권에 대한 직접적 또는 간접적 포지션을 보유하지 않은 것으로 공시되었다.
